大农业板块：一片充满希望的田野

　　编者按：受次级债危机的进一步打击，以美国为首的欧美股市近期持续下跌，其影响已从香港市场传导至国内，内地房地产市场也遭遇近年来少见的寒流。就在几乎全世界股票投资者紧张情绪的背后，A股市场虽然也受到较大干扰，但全球风雨飘摇的股市相比，算得上相对稳定，这主要归功于以农业为代表的各类中小市值板块的轮番活跃。

　　应该说，从有色风暴到农业热潮，成就了这轮具有商品牛市特色的A股大牛市，而通过关注商品期货价格趋势来把握股票市场最新投资机会，一时间成为了投资者赚取利润的法宝。但对于2008的股市来说，大农业板块有望成为一个更大的投资主题，包括南方基金在内的不少机构投资者都把目光转向了这片“希望的田野上”，而国际投资大师吉姆•罗杰斯也在其新出的《中国牛市》一书中，将农业板块视为其重点关注的领域。

　　农业股：分享商品牛市盛宴

　　大宗商品牛市

　　为农业股增光添彩

　　谈及此轮商品牛市，最具权威的恐怕非著名国际投资大师、《红周刊》首位荣誉顾问吉姆•罗杰斯莫属。早在1998年，他断定以美国为代表的科技股大牛市已是强弩之末，便致力于研究一个不为众人所知的新牛市??商品牛市，著名的罗杰斯国际商品指数基金由此诞生。2004年，罗杰斯著书《热门商品投资》详细介绍了这轮商品大牛市。而2007年登上亚马逊畅销书排行榜的罗杰斯新书《中国牛市》，不仅展现了一位外国人对中国经济和文化的深入了解，还向世人宣告了“投资机会在中国”。

　　上一次世界性的商品牛市发生在上世纪70年代。其根源是布雷顿森林体系垮台，尼克松新经济政策使美元脱离与黄金的挂钩，从而导致出现世界性的通货膨胀。而这次商品牛市虽仍然发轫于双赤字压力下的美元贬值，但罗杰斯指出还有一个不可忽视的“引擎”??中国因素。他认为，中国经济持续高速的发展，最终奠定了一个庞大的、持续的购买能力。如果这轮商品牛市是一场10杆的棒球比赛，2007年才进行到第4杆，商品牛市还能持续10?15年，且农产品将成为主角。

　　事实上，中国商品的涨价效应早在2002年国内房地产牛市就已经开始，而2005年以来，国内工业原材料有色金属、煤炭、石油、水泥和电力等价格出现持续上涨，工业的成本上升还传导至化工等相关产品的涨价。尤其是在2007年5月，国内猪肉价格一路走高。紧接着，牛奶、畜禽蛋产品、植物油、粮食等接连调价，以它们为原料的餐饮业、食品加工业的价格应声上涨。或许农产品涨价比工业品涨价更关乎民生问题，从而招致政府的相对干预。2008年1月15日，国家发改委公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，提价申报和(或)调价备案的品种范围主要是成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制品、牛奶、鸡蛋、液化石油气等重要商品。另据商务部商务天气预报2008年1月16日发布的监测数据显示，猪肉批发价格已经连续14周上涨。但这在罗杰斯一贯的观点看来，这些举措其实意味着政府告诉我们:零售企业涨价的比赛开始了。

　　投资大师用笔杆“播种黄金”

　　罗杰斯是如何看待中国的农业原料股呢？罗杰斯认为，当股票价格走低时，商品价格就会走高。而农业、水处理、环保、交通、旅游等领域会突破“衰退屋顶”，带来又一次经济的繁荣。这就是“在衰退中进步的行业”。中国现在同样在上述领域中存在巨大的投资机会。1月17日罗杰斯在接受《红周刊》记者采访时，明确指出由于近30年以来全球可耕地在减少，食品的存货已经达到1972年以来的最低点，按照现在的低存货和可耕地面积减少的情况，农产品价格会飞涨。

　　事实也是如此。近年来，在热闹的黄金、石油等贵金属、能源大牛市的背后，还有一个更令人兴奋的农产品牛市，且这种势头越来越旺。据光大证券研究所的资料表明，目前在美国芝加哥期货交易所交易的大豆、豆油与小麦近两年涨幅均超3倍，创出历史新高，而玉米正大踏步地朝着新高迈进。国内农产品市场也不甘落后。不管是在期货市场上市的大豆、豆油、玉米和小麦等，还是尚未在期货市场交易的肉类、牛奶等，均处在一轮上涨趋势中（见图1）。

　　除了农产品价格上涨因素外，罗杰斯在《中国牛市》一书中还发现了新亮点。他认为，中国作为全球耕地率最低的国家之一（目前中国一个农民只有6.07亩的耕地，而美国人均耕地面积是607亩，同时中国农民的人均“价值增加值”只有美国农民的1/200），农作物产量却名列世界第一，这不仅体现出中国农业之强大，更突出了中国农业现代化进程之迫切。人均耕地面积较小，导致中国的农业跟不上整体经济的步伐，并加剧了城乡居民收入的差距，这正是中国经济成长的痛苦之处。所以，那些能够减轻中国成长痛苦的公司将会获得巨大的奖励。在推进农业现代化进程中，建立中国自己的阿窃•米德兰（公司初建于1905年，是世界上最大的油籽、玉米和小麦加工企业之一??编者注，下同）、通用磨坊（美国第一大、全球第5大食品企业，2007年销售收入高达140亿美元，旗下拥有100多个品牌，其中不乏哈根达斯、贝蒂妙厨等世界级品牌，荣获“全球最受赞誉的食品公司”称号）、和凯洛格（美国最大生产麦片、米粉片等早餐速食冲泡食品的公司）等世界级大型农企的重要性不言而喻。

　　罗杰斯还认为，投资中国农业能以当地货币的方式获取利润，而这可能也是一种把握中国的人民币不可避免的升值机会的手段。但有一个要注意的问题，因为中国农业的改革已经滞后，农业收入的波动性很强，需要注意因为旱灾和洪水、世界商品价格或者贸易垄断机构的某些行为所引发的突然变动。

　　掘金农业板块路线图

　　在了解了农业整体情况的观点后，接下来要具体到对农业板块各子行业乃至于公司的价值挖掘就尤为关键了。这是因为，首先农业板块划分界线模糊，目前存在广义和狭义之分。广义的农业板块大致由农林牧渔（狭义）、食品加工和食品饮料这三大子行业组成。罗杰斯看中的更多地是基于广义的农业板块。其次，农业板块还存在整体估值偏高、公司质地偏差、主业不清等问题。这些问题也造成了各大机构券商研究员们对农业板块观点的巨大分歧（参见《红周刊》2008年第2期的“行业策略”栏目??编者注）。

　　针对农业板块估值偏高问题，罗杰斯“源于行业周期属性”的说法或许最具说服力。而关于农业公司规模较小，品牌度不高、农产品加工流程相对原始等一系列问题。在罗杰斯看来，或许正是机会所在。正如他认为的，人均耕地面积较小致使中国的农业落后于整体经济的步伐，而社会进步的趋势最终会使农业资源由分散走向集中，这期间将诞生一批世界级的农企。

　　以农产品中市场集中度相对较高饲料行业为例，有研究表明，近年来饲料行业年均增长速度为8%，与GDP增长速度基本接近。饲料行业的销售利润率一直比较低，大约在2.5%-3%左右。我国饲料行业是一个分散型的行业，目前，国内自配饲料约占整个饲料供应量的70%以上，工业饲料占饲料用量的比例不足30%，而在美国前5家企业占行业产量的比重达到了50%。随着产业的不断发展，行业将逐步走向集中。巨大的潜力市场就给予国内饲料龙头企业宽阔的成长空间，其中的通威股份、新希望、天邦股份、正邦科技等值得关注。

　　探寻中国农业的“通用磨坊”

　　投资农业板块，大型农企理当是投资者的首选。成立于1952年的中粮集团是中国最大的粮油食品进出口公司和实力雄厚的食品生产商，在地产、酒店经营以及金融服务等领域也卓有成绩，被《财富》杂志列为世界500强企业之一。其已在A股上市的农业子公司中粮屯河、丰原生化值得重点关注。同时，《中国牛市》“吉姆档案”中也首先以“再见，公社”为标题，介绍了几家较大规模的中国农企。其中有在香港上市的中粮集团、A股中的中牧股份、海通集团。

　　当然，那些种植、养殖类企业才是我国农业发展的根本，而投资于这类企业或许是最直接、最有效的手段，其各子分行业的龙头需要我们重点挖掘。其中，粮食类中有主营大米的北大荒，玉米大王登海种业，西北农业龙头亚盛集团，国内番茄制品老大、世界老二的新中基、生产啤酒花的莫高股份以及国内最大的水稻种子企业隆平高科。还有，棉花老大敦煌种业，主营猪肉的新五丰、高金食品、牛肉的福成五丰和地处北京的顺鑫农业，海鲜类的好当家、獐子岛、东方海洋和淡水珍珠养殖企业山下湖，农药龙头沙隆达、红太阳、新安股份，林业类中的吉林森工、永安林业等均值得投资者仔细斟酌。

　　而以上这些直接受益农产品价格上涨的种植、养殖类企业，在被罗杰斯称作“播种金钱”。在他的“吉姆档案”中，包括A股中的双汇发展、敦煌种业、登海种业。同时，“播种金钱”还重点列出了那些服务于农耕的机械设备企业，其中包括A股的悦达投资和H股的第一拖拉机股份。其中，悦达投资生产的金马牌拖拉机和黄海牌“轮式拖拉机”深受欢迎，这家成立于1959年的公司年产拖拉机11万辆，并将产品销往美国、法国和中东。

　　罗杰斯认为，一旦人们获得了基本的生活资料以后，将会以更好的方式来迎接世界。各种丰富的水果、美食将摆上桌面，尤其在这个素有“美食王国”之称的中餐大国更为如此。而随着经济的发达，生活节奏的加快，中国人在厨房的时间也越来越短，由此中国每年以20%速度增长的快餐行业为食品加工、食品饮料企业带来了巨大的机会。

　　来自《中国牛市》一书中的数据是，中国312家企业生产了亚洲71%的肉食产品。从1994年到2000年，中国的果汁销售额增长了18倍。但这并不是中国人自己消费的结果，中国人均果汁消费量每年不到2升，而发达国家却多达40多升。美国制作的苹果派使用的浓缩果汁95%来自中国。类似的还有牛奶、蔗糖等。这些被罗杰斯称作“快餐的配料”，代表公司有A股上市的南宁糖业、安琪酵母、光明乳业、莲花味精和香港上市的蒙牛乳业。

　　除了罗杰斯指出的这些公司外，国内生产牛奶的另一巨头伊利股份、最大杏仁露企业承德露露、烤鸭老字号全聚德、醋业龙头恒顺醋业等也可供投资者参考。

　　还有一个非常重要的食品??酒。在中国每逢佳节喜事，无酒不成席形成了一种民俗。酒的含义不仅仅局限在食用上，更代表了主人对客人的尊重。这就不难理解贵州茅台、五粮液这些“液体黄金”能持续涨价的原因。

　　这是一个比较特殊的行业，知名品牌类酒可以摆脱供求关系困扰，得到长期持续的发展。怪不得吉姆的“中国档案”称之为“中国的酒精”，并列举了一些企业，其中有张裕、古越龙山、五粮液、青岛啤酒、燕京啤酒和香港上市的王朝葡萄酒。　　

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