寻找低风险市场中的稳定收益———汇添富增强收益债券型基金投资价值分析

银河证券基金研究中心高级研究员王群航

　　市场契机

　　在股市连续两年大牛市行情的基础市场大背景之下，以股市为主要投资对象的股票型基金、指数型基金、偏股型基金等都曾是发行市场上的热点，超过80％的新基金重点投向是股市。2008年，市场的第一只新基金是债券型基金???汇添富增强收益债券型基金，这一巨大变化非常值得重视。

　　经过两年大牛市行情之后，从银河证券研究所到市场上的其他证券研究机构，对2008年的股市行情多数持谨慎看好的观点，在对股市行情运行空间估算方面，大家较为认可的低点位在4500点左右，高点位在7000点左右，且股市行情的震荡格局可能会比较大。从债市方面来看，经历了2007年的连续六次加息之后，从企业资金成本以及本外币政策协调等角度判断，未来加息空间已较为有限，本轮加息周期有望逐渐进入尾声，现在介入债券基金可能是一个较好的时机。正是在这样一种基础市场行情后市预期之下，风险/收益预期定位较低的基金产品自然会得到管理层、基金公司等多方面的认可，债券型基金因此在沉寂两年多之后重新受到市场的重视。

　　专业管理人

　　汇添富基金管理公司是发展格局较为稳健的公司。从旗下基金产品线架构来看，该公司旗下现有四只基金，三只以股票市场为主要投资方向，一只是货币市场基金。此次汇添富增强收益债券型基金的发行，将会丰富该公司基金产品线上风险/收益的低端方向，产品线结构更加趋于平衡，可为该公司的客户提供更加丰富的投资选择。

　　汇添富基金管理公司是一家综合资产管理能力较好的公司。以截止到2007年底的数据为准，汇添富优势精选作为该公司旗下的第一只基金，在可以参加绩效星级评价的“过去一年”和“过去两年”两个项目下均获得银河证券的五星级评价；汇添富均衡增长2007年度也为投资者创造出了翻番的收益；汇添富货币2007年度的净值增长率是3.73％，在40只同类型基金当中排名第四位，也是一只收益率领先的绩优基金。上述有一年以上绩效记录的基金业绩情况表明，汇添富无论是对高风险高收益率类资产的管理，还是对低风险低收益率类资产的管理，均有良好的业绩表现，这种较为全面的、良好的资产管理能力，可以为未来的新基金带来较好的收益预期。

　　产品：“传统”兼顾“创新”

　　汇添富增强收益债券型基金既是一只包含传统产品特征的债券型基金，又有一些适应当前证券市场新形势的创新点。所谓的“传统产品特征”，指的是从投资范围来看，该基金“投资于具有良好流动性的固定收益类品种，包括国债、金融债、公司债、企业债、次级债、可转换债券、资产支持证券、短期融资券、债券回购、央行票据、同业存款等，以及参与新股申购等权益类品种和法律法规或监管机构允许基金投资的其他金融工具”。该基金“对债券等固定收益类品种的投资比例为基金资产的80％－100％，现金和到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5％，股票（由认购新股所得，不在二级市场买入）等权益类品种的投资比例为基金资产的0－20％”。汇添富增强收益债券型基金的主要投资范围为债券投资和新股申购，在低风险投资品选择上主要投资优质固定收益证券品种，同时将积极参与一级市场新股申购，力争在保障资产流动性的基础上获取较高的稳定收益。

　　所谓的“创新点”，主要表现在这样两个方面：

　　（1）新股的持有时间。在现有的债券型基金当中，一些可以参与一级市场投资的债券型基金对于新股的持有时间规定差别较大，有规定上市当天就卖的、上市后10天内卖掉的，也有规定一年内卖出的，更有一些不做规定的，这些长短不一的规定均存在着一些缺陷。汇添富增强收益债券型基金在股票投资方面的约定是：“将根据其上市后的二级市场价格相对于其合理内在价值的高低，确定继续持有或者卖出，但最长持有期限不超过半年。”这种规定对于提高在一级市场上的收益率、有效控制股票上市后暴露在二级市场上的风险具有较好的积极意义。

　　（2）这只基金的赎回费设计较为特殊。即当投资者持有期限小于30天的时候，赎回费收取标准是0.3％，如果持有时间高于30天，赎回费为0.1％。这种设置安排的最大优点在于防止套利资金的恶意套利，对于保护原持有人的利益较为有效。同时，这样做也可以在很大的程度上使这只基金避免不必要的暂停申购。

　　绩效优异，来者可期

　　债券型基金2007年度的平均净值增长率是22.47％，对于该类别的基金来说，能够获取这种程度的收益是很好的绩效表现。债券型基金是2007年大器晚成的一个基金类别，当股市行情在2007年第四季度出现较大幅度调整的时候，具有低风险低收益总体绩效特征的此类基金受到市场的密切关注，在股票型基金发行已经停止的情况下，债券型基金的发行和持续营销开始了，各只基金的申购情况也较为火爆，不少基金先后出现过暂停申购的情况。鉴于市场对2008年股票市场行情上涨幅度的预期不如前两年，以及在此基础之上的以股市为主要投资对象的基金收益可能也不会像前两年那么风光，且这些类型基金的收益的波动性可能变大，债券型基金有望成为2008年度的投资新宠，并帮助广大投资者获取低风险条件下的稳定收益。

　　而汇添富增强收益债券型基金恰好有助于构建攻守兼备、稳健回报的投资模式，让投资者更从容应对牛市行情中的波动。该基金的推出，将会为广大投资者配置低风险产品、降低组合风险提供新的稳健选择。

　　基金简介

　　基金名称：汇添富增强收益债券型证券投资基金

　　基金代码：519078（场内认购代码：521078）

　　基金简称：添富增收

　　基金类型：债券型基金

　　托管人：中国工商银行

　　购买起点：1000元

　　投资目标：在严格风控的基础上，主要投资于债券等固定收益类品种和其他低风险品种，为持有人谋求持续稳定的投资收益

　　投资比例：债券等固定收益类资产不低于基金资产的80%；

　　现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%；

　　股票（由新股申购所得，不在二级市场买入）等权益类资产的投资比例不超过基金资产的20%

　　业绩比较基准：中债总指数

　　风险收益特征：本基金为债券型基金，其长期平均风险与预期收益率高于货币市场基金，低于混合型基金

　　销售渠道：工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、招商银行等

　　基金经理

　　王珏池14年债券研究投资经验，曾参与上交所买断式回购及债券做市商的制度建设，对宏观经济和债券有深刻认识和理解。曾任申银万国固定收益总部投资部经理。2005年4月加入汇添富基金，曾任交易主管，现任汇添富货币市场基金基金经理及固定收益主管。

　　陆文磊5年证券从业经验，对宏观经济、债券市场、货币政策有深入研究，荣获2006年“新财富”最佳分析师，2003年证券业协会优秀研究成果二等奖等荣誉。曾任申银万国宏观经济、固定收益资深高级分析师。2007年8月加入汇添富基金，任固定收益高级经理。

　　
　　
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