计算机：关注行业细分龙头　强烈推荐7只股

　　我们认为，计算机行业在2008年存在大量的投资机会，重点体现在高新科技、软件外包和增值应用三个方面，强烈推荐同方股份、南天信息和宏图高科。

　　投资要点：

　　硬件缺乏核心技术，软件规模依旧不够。计算机制造业和软件业总和已经占到电子信息产业比重的42.54%，整个计算机产业正得以迅猛的发展；与国际上相比，硬件类公司仍然缺乏核心技术，软件类公司规模依旧不够；但存在差距正说明有更大提升空间，初具规模并注重科技创新、实力雄厚并注重人才培养、业务领先并注重战略培植的企业是我们关注的重点。

　　硬件竞争相对分散，软件竞争相对密集。从硬件类重点上市公司的业务覆盖情况来看，多侧重于特定的业务，同时也在特定领域处于龙头地位。软件类重点上市公司的业务多集中于软件产品、系统集成和软件技术服务，公司之间的竞争目前也主要体现于这三方面业务，而嵌入式系统软件和IC设计方面，由于二者都是新兴的领域，上市公司这两方面业务覆盖还属于“蓝海”，将成为未来几年企业竞争的焦点，投资机会也将重点体现在这两方面业务上。

　　我们关注热点包括上市国企、有规模及技术的企业、中小板企业。

　　硬件投资热点在于科技领先、节能环保，重点关注同方股份、综艺股份、天富热电。软件投资热点有软件外包和行业应用；软件外包方面：欧美软件外包将成公司竞争焦点，重点关注东软股份、浙大网新、海隆软件；行业应用方面：宽带增值应用将百花齐放，重点关注华胜天成、用友软件；体系变革将继续推动行业广度及深度应用，重点关注恒生电子、金证股份。

　　投资建议：同方股份、东软股份、宏图高科、南天信息、天富热电、长城开发、华胜天成都是我们精选的公司，并作了深入的研究，请投资者关注我们的相关报告。

　　1、硬件缺乏核心技术、软件规模依旧不够

　　1.1计算机行业概括及分类

　　按照信息产业部的行业划分标准，电子信息产业由制造业和软件业组成，计算机制造业归类于制造业，软件业作为一个独立的分支。

　　软件业是电子信息产业中和制造业并列的一个大类，而它下面又包括软件产品、系统集成、软件技术服务、嵌入式系统软件和IC设计。软件业公司的业务通常涉及到五个类别中的多个，互相嵌套，互为支撑。

　　1.2计算机制造业及软件业收入情况及分析

　　全行业保持20%以上的增幅，计算机制造业和软件业总和占信息产业的比重从34.13%上升到42.54%，主要来自电子设备升级更新和新消费应用带来的市场需求，而软件业从2006年才作为电子信息产业的一个独立分支被划分出来也是一个重要原因，我们认为计算机制造业依旧会保持20-25%的年增长幅度，软件业的年增长幅度也将在20%左右。

　　从软件业的分类情况来看，近半年多的时间嵌入式系统软件保持了较快的增长速度，并且有加速增长的趋势，而其他四类软件业务同比增长速度都有不同程度的减慢，我们认为嵌入式系统软件业务将继续保持快速增长。

　　2、硬件竞争相对分散、软件竞争相对密集

　　2.1计算机制造业重点上市公司侧重特定业务

　　从计算机制造业重点上市公司业务构成来看，多侧重于特定的业务领域，同时也在特定领域处于龙头地位。比如：长城开发是硬盘磁头制造的龙头，长城电脑是显示器制造的龙头。

　　2.2软件业重点上市公司业务主要集中在三个类别

　　我们对软件业重点上市公司业务覆盖情况作简单的归类，以上市公司业务属于信息产业部软件业五个类别中的哪一类进行归纳，业务可属于不同类别。

　　软件业重点上市公司的业务多集中于软件产品、系统集成和软件技术服务，公司之间的竞争目前也主要体现在这三方面业务上面。软件产品方面，用友软件凭借其优秀的管理软件成为管理软件产品领域的龙头，石基信息凭借其专注于酒店管理软件，成为酒店管理软件产品领域的霸主；系统集成方面，华胜天成、东华合创凭借其独有的业务模式以及上下游关系，在系统集成领域处在领先者的地位；软件技术服务方面，东软股份、浙大网新凭借其卓越的软件外包服务能力成为软件技术服务领域的“两架马车”，华胜天成以系统集成为基础的软件技术服务扩展模式也使其成为软件技术服务领域的新贵；嵌入式系统软件和IC设计方面，由于二者都是新兴的领域，上市公司这两方面业务覆盖还属于“蓝海”，将成为未来几年企业竞争的焦点，投资机会也将重点体现在这两方面业务上。

　　3、2008年产业亮点

　　3.1科技领先、节能环保重点关注

　　科学技术正成为经济社会发展的决定性力量，科技自主创新能力也正成为国家竞争力的核心。国家也推出了对重点高科技企业的大力扶持政策，企业得以不断发展壮大。然而，在计算机领域，我国还落后于发达国家，尤其在计算机芯片的核心技术方面与国外的差距还很大，很多企业只是为国外领先企业做代工业务，但也有很多企业拥有自主研发的产品，并且在国际上也具有极强的竞争力。然而，在发展科技的同时节能和环保这两个方面的问题也应该引起我们足够的重视。

　　我们重点关注：同方股份、综艺股份、天富热电。

　　3.2世界软件外包市场将出现中国声音

　　我国最大的离岸软件外包市场仍在日本，这与两国同处亚洲并且具有相同的语言习惯有关，第二大软件外包市场则在欧美；随着对日软件外包的饱和以及国际化的发展，在欧美和其他地区的外包占比将会有所提升。对日软件外包业务的毛利率通常在20-30%之间，而对欧美软件外包业务的毛利率通常在30-40%以上，对欧美的软件外包业务体现了更强的吸引力。欧美软件外包相对于对日软件外包则具有更高的进入门坎，但随着软件公司实力的增强，这种进入壁垒将不再成为我国软件公司进入欧美软件外包市场的障碍。

　　中国软件外包厂商正通过多种方式不断加强同境外企业的合作，以求提高业务能力、市场份额或品牌知名度。据CCID预测，中国未来几年软件离岸外包业务的复合增长率为50.2%，相比于全球19.5%的复合增长率，有着明显的增长优势，是值得关注的产业亮点。虽然日本目前是我国外包市场的最大客户，但只占世界外包市场的5%，而对于欧美的软件外包市场，我国只占不到1%的市场份额，开拓更为广阔的欧美市场，切入全球外包市场的竞争，国内软件企业还有很大距离，欧美软件外包将成公司竞争焦点。

　　我们重点关注：东软股份、浙大网新、海隆软件。

　　3.3行业应用带来新的机会

　　随着信息社会的发展和人们工作方式的转变，办公自动化、财务电算化等日常电脑处理工作已不能满足行业中的差异化应用，网络的使用带给行业更深层次的应用，电信、金融在上世纪90年代末已完成了业务处理计算机化，政府、交通、农业、电力、水力、建筑、生物医药、百货商场、汽车、机械、服装、纺织、文化、娱乐、能源、化工、房地产等行业基本应用已经实现，未来的发展将体现在提高生产效率，降低成本，提高决策能力方面得以具体实施。

　　在上面所提到的所有行业应用方面，我们看好电信应用和金融应用两个方面。其中在电信应用方面我们认为“移动商务”将成为3G时代企业重要利润来源；金融应用方面我们仍然看好与中国股市高度相关的金融行业应用软件服务提供商，2008年新一轮的牛市将再次推动金融行业应用的快速发展。

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　　 电信行业：宽带增值应用将百花齐放

　　中国手机市场规模不断扩大，从一个侧面反映出整个电信市场的繁荣，用户需求拉动了整个移动市场的发展，随着手机用户的不断增加，对移动运营系统提出了更高的要求，这不仅反映在手机功能内生性需求不断提高，也体现在移动运营系统的升级换代，从这两个方面来说，就为移动软件开发商带来了无与伦比的获利机会。单靠移动公司自己的技术是不够的，它们必然将部分业务“委托”给相关领域处于领先地位的开发商，从而达到“双赢”。

　　“移动商务”是目前移动应用领域的热门，许多厂商已经参与其中，最为典型的是华胜天成与中国移动合作推出的“逸信通”移动商务产品和用友软件推出的“移动商街”产品。它们都把“移动商务”作为公司今后发展的重点，都募集了大额资金发展此项业务。其他很多公司也都把目标瞄准了“移动商务”，但由于技术含量相对较高，存在一定的进入壁垒，那些在行业中积累大量技术经验的公司将占据优势，与上下游产业链都建立良好合作关系的公司将处于有利地位。

　　我们重点关注：华胜天成、用友软件。

　　金融行业：体系变革将继续推动行业广度及深度应用中国金融市场继续深化对外开放，市场竞争不断加剧，为增强自身竞争力，各大银行在信息化建设上的投入也保持持续增长态势。金融行业依然保持行业信息应用领先的地位，股份制银行、四大国有银行占据了金融领域的主体地位。

　　国有银行关注的依然是数据的集中整合和应用系统的开发，其软件和服务投入增长较快；中小银行为了提高竞争力，也在进行核心业务系统的改造和后台管理系统的开发，中小银行信息化已成为银行业IT应用的亮点。

　　值得关注的是外资银行的大举入华，拉动了外资银行的市场份额，这一作用将在今后长时期内表现出来，同时，外资银行信息化水平要求高、投入大，这也必将使其成为厂商在金融领域争夺的重点。另外，2008年新一轮的牛市将再次推动金融行业应用的快速发展。

　　我们重点关注：恒生电子、金证股份。

　　4、重点上市公司点评

　　同方股份（600100 行情,资料,评论,搜索）：科技王国呼之欲出

　　同方业务发展模式是科技公司通用模式，业务完全符合政府发展策略，高附加值业务发展迅速，拐点已出现，我们看好公司数字城市、LED、安防、数字电视、军工等业务。

　　数字城市业务是公司整体实力的体现，良好的背景和资质是公司规模发展的基石，市场上国内国外业务发展顺利，电子政务将有爆发性增长，软件外包实力强大，预测该项业务增长开始提速。

　　LED业务生产已经成熟，在高亮度蓝白光芯片领域处于国内领先水平，年产40亿粒芯片及封装1亿个大功率LED，年销售额40亿元应该可以实现，我们看好路灯照明带来市场空间，预计明年后年进入试验实施阶段。

　　以兼并、收购出现的军工业务将带来惊喜；威视安防在稳定基础上寻求业务新的增长点；依托标准和技术，数字电视设备产业链是最完整的，市场前景广阔。

　　分拆上市、创业板的推出赋予公司新的价值，公司至少有10家以上的子公司符合上市要求，预计明年将有二、三家企业进入上市流程。

　　预计07、08、09年EPS分别为0.73、1.29、2.21元，公司收入未来三年将保持30%以上增长，净利润保持50%以上增长，其合理价值在64.50元。

　　风险提示：部分业务的市场竞争较为激烈；公司目前处于加速发展阶段，资金需求比较大。

　　东软股份（600718 行情,资料,评论,搜索）：享受世界软件工厂的大餐

　　软件行业国际化进程加速，软件产业分工将更为细化明确，我国软件企业面临整合及规模化扩张的需求。软件外包对发展阶段的软件企业帮助很大，外包市场逐渐向国内转移。

　　经过十年的发展，东软集团在人才培养及储备和国内国外的战略布局已初具规模，拥有渠道、行业、客户的优势，收入在软件企业中排名第一，集团具备软件外包及人才培育方面的优势，整合将提高公司收入在40%左右，集团的发展和竞争力是未来公司的实力体现。

　　东软集团扩张步伐明显加快，通过与行业巨头的合作，如SAP、INTEL、诺基亚，在管理软件、安全软件等领域实力得到很大的提高，2006年东软集团完成1.01亿美元的外包收入，61.1%的增长率，7.1%的市场份额，居国内第一,员工总数达到11000人左右，作为人才密集型的软件行业，上升势头明显。

　　公司处于业务转型期间，未来三年收入将保持20%-25%增长，预测公司未来2007、2008、2009年每股收益为0.71元，1.15元，1.67元，合理价值在58元，给予推荐评级。

　　宏图高科（600122 行情,资料,评论,搜索）：IT连锁航母起航

　　IT产品发展一直遵循着摩尔定律，较传统家电产品，其更新换代周期较短、产品组件多样、系统及应用软件复杂、同一产品多种应用，这些特点决定了公司IT连锁销售服务代表了IT产品销售的趋势。

　　公司具备管理优势和规模优势，造就了公司一定的品牌优势，在发展上通过复制方式快速扩张，门店扩张速度和销售收入增加均超过50%。管理优势主要体现在经营管理、供应链管理、商控物流管理、服务管理、人才管理几个方面，显著特点有建立了包括采购、生产、销售、财务等环节的企业ERP系统，销售责任到人，采购存货按周考核，最大的特色是拥有一支1300多人的红色快车服务队伍。

　　公司管理团队非常优秀，董事长从事IT销售超过15年，从分销到电脑城销售到IT连锁销售，对IT销售市场未来发展趋势的把握非常到位，公司的高层管理人员都是来自各个领域的精兵强将，有来自沃尔玛、国美、大中等著名企业的管理及营销人才，也有DELL、和黄的IT和财务人才，并建立了优秀的后备人才管理体系。

　　IT连锁服务是IT产品销售未来趋势，与电脑城比较公司有规模、管理和服务的优势，与国美、苏宁等家电百货连锁有定制、服务的优势。

　　预计07、08、09年EPS分别为0.16元、1.10元、1.41元，估值采用分行业估值，我们给与IT连锁业务50倍PE，地产业务15倍PE，电子制造业给予12倍的PE，其合理价值在41.00元。

　　风险提示：IT市场是个完全竞争市场，公司目前规模还不够大，地域和品牌尚未辐射到全国。

　　南天信息（600509 行情,资料,评论,搜索）：未来五年将保持高增长

　　我国银行业IT部分发展趋势将沿着信息数据趋向集中,信息设备及服务等非核心业务将逐渐向外包方向发展，预计IT应用市场增长来自设备系统改造升级、非核心业务服务外包两方面。赛迪研究显示，未来5年内中国银行IT系统外包的年复合增长速度将达到27.7%。

　　主要优势：公司是一家底蕴深厚实力强大的全国性信息服务企业，拥有良好的资质，经过20年的积累，完成全国布局，在银行IT应用中站稳脚跟，在银行的业务系统、网络系统、前端设备开发及服务方面国内领先，与国外企业比有一定的本地化优势。

　　公司业务已初具规模，以北京为管理中心、上海为运营服务中心的全国布局建立了渠道优势，信息产品-软件及项目集成-运营服务构成完整的业务链，业务之间是循序渐进、相铺相承的。预计未来3-5年信息产品增长率30%，软件及项目集成35%，运营服务50%-100%。

　　公司软件及系统集成业务在银行IT应用中优于同类上市公司，金融专用设备业务与长城信息、上海普天三足鼎立，各有千秋，运营服务业务刚刚起步，在区域布局和行业积累的优势可弥补不足，可与广电运通、证通电子媲美。

　　预测07、08、09年EPS分别为0.19、0.37、0.54元，公司收入未来五年将保持25%左右增长，净利润保持35%以上增长，按09年业绩35倍PE,给予其合理价值在18.90元。

　　风险提示：银行IT应用中，公司与国外企业比较还是有较大差距，业务快速扩张中面临着管理费用较高和人才培养的问题。

　　天富热电（600509 行情,资料,评论,搜索）：主业升幅加速、科技项目可期

　　碳化硅项目进展超出预期，国防科工委、科技部、国家发改委都大力支持项目开发，已经被列为新疆建设兵团一把手工程。调研情况看，从技术产品、加工工艺、生产进度、市场及客户开发上都超过了预期。

　　新疆石河子、北京中科院、苏州新区产业基地功能模块已经定位，北京的生产环境已进入批量生产，成品率达到国际先进水平，销售情况看，拥有近10家国内外客户，现在处于客户试用阶段，从反馈结果来看，产品质量获得客户认可。

　　2007年是碳化硅晶片从试验环境走向产业化的关键之年，从生产上看已经成功了，2008年建设晶体加工产业化基地，形成每年12万片碳化硅等半导体晶片加工能力，2009年要扩展到30万片年加工能力，要成为国家级碳化硅晶片研发和生产中心。

　　新疆石河子优良产业资源及投资环境，吸引更多的工业企业进驻，该地区最近三年的财政收入增长超过30%,从中报来看，公司发电量供不应求，前期投入的电力投资逐渐走入收获期。

　　我们估值与年初发生变化源于其碳化硅晶片产业化进程非常顺利。预测未来三年每股收益贡献0.012、0.231、0.693元，其技术含量及市场潜力不逊色目前中小板科技类上市公司，传统电力行业随着当地经济高速发展，产能逐步放大，我们给予推荐评级。

　　风险提示：公司负债率高，资金压力较大，碳化硅晶片产品目前在国内市场尚未成熟，成本有些高，其下游厂家及应用领域尚未完全挖掘出来。

　　长城开发（000021 行情,资料,评论,搜索）：高科技制造业龙头

　　公司作为国内最大的硬盘磁头制造企业，其产品得到世界的广泛认可，虽然遭受了希捷收购迈拓致使公司订单大幅下降的打击，但以其精湛的硬盘磁头以及相关产品的生产工艺赢得了希捷的青睐，订单数量得到大幅的回升，正处于业绩上升的拐点。公司自有产品和OEM产品的生产能力也有着显著的提高，尤其是苏州基地的建成投产后，使PCBA业务在未来几年将有暴发式的增长。

　　另外，随着长城科技下属子公司开发磁记录并入长城开发，将使公司实力显著增强，我们有理由相信长城开发在未来几年将有靓丽的业绩表现。

　　预计公司07-09年的EPS分别为0.74元、0.60元和0.90元。公司作为高科技制造业龙头，产量和业绩同时出现拐点，用40倍的2008年PE估值，对应公司的合理价格为24元，维持“推荐”评级。

　　华胜天成（600410 行情,资料,评论,搜索）：中国IT服务的航空母舰

　　公司已经成功的从系统集成商逐步转型为IT服务提供商，其偏软件类业务的收入和毛利占比均占总业务50%以上的战略目标正逐步实现，能够保持持续稳定的业绩增长是公司最显著的特点，我们预计公司在未来几年内这种持续增长将继续保持。专注于电信业务是公司保持其竞争优势的关键，在3G标准即将推出之时，公司募集巨额资金开发的“逸信通”产品，将成为公司未来利润新的增长点。公司股权激励方案计划在下半年上报中国证监会和北京证监局审批，届时如方案获批，公司将具有更强的凝聚力，我们认为公司将成为中国IT服务的航空母舰。

　　预计公司07-09年的EPS为0.54元、0.72元和0.89元，净利润三年复合增长率为30%，取PEG=1.3，按08年40倍的PE来计算，合理估值为28.80元，DCF估值为29.12元。综合以上两种估值方法，我们认为公司未来6-12个月的合理价位为28.80元，给予“推荐”评级。

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