食品饮料：涨价释放通胀压力 强烈推荐5只股

　　07年1-11月食品饮料行业维持高增长，行业毛利率出现了07年来首次上升。

　　07年1-11月食品饮料行业及其细分子行业情况

　　07年1-11月份，食品饮料行业合计实现销售收入24841.89亿元，同比增长32.09%，实现利润总额1367.75亿元，同比增长43.06%，维持高速增长势头。1-11月子行业中销售收入增速最快的是农副食品加工业，同比增长34.94%；利润总额增速最快的也还是农副食品加工业，同比增长49.53%。

　　在整个食品饮料行业成本上涨压力不减的情况下，07年1-11月，食品饮料行业毛利率出现了07年来首次上升，达到16.34%，较07年1-8月增长0.24个百分点。

　　07年1-11月份细分子行业利润总额的增速排序为：白酒、黄酒、饲料业、肉制品业、乳制品业、葡萄酒、啤酒、制糖业。

　　近期行业政策变化

　　《国务院关于进一步扶持发展生猪生产的十条举措》的实施能提高农民养猪积极性，从根本上解决猪肉供需不平衡的矛盾；

　　《生猪期货质量标准》获得了专家组论证预示了我国生猪期货的上市工作又向前迈进了一大步。我们认为生猪期货能对稳定猪价起到一定的作用；

　　《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》短期内对物价上涨起到一定的抑制作用，但是长期来看，没有从根本上解决粮食、猪肉、食用油等价格上涨的问题，因此，物价上涨的趋势仍未改变，通胀压力仍将释放。

　　推荐个股：

　　强烈推荐双汇发展、伊利股份、贵州茅台、五粮液、张裕A；

　　推荐青岛啤酒、燕京啤酒、第一食品、安琪酵母、承德露露。

　　07年1-11月食品饮料行业及其细分子行业情况

　　07年食品饮料行业增长维持在高位。

　　07年1-11月份，食品饮料行业合计实现销售收入24841.89亿元，同比增长32.09%，实现利润总额1367.75亿元，同比增长43.06%，维持高速增长势头。1-11月子行业中销售收入增速最快的是农副食品加工业，同比增长34.94%；利润总额增速最快的也还是农副食品加工业，同比增长49.53%。

　　行业毛利率有所上升。

　　在整个食品饮料行业成本上涨压力不减的情况下，07年1-11月，食品饮料行业毛利率出现了07年来首次上升，达到16.34%，较07年1-8月增长0.24个百分点，其中农副食品加工业、食品制造业、饮料制造业的毛利率分别为11.16%、20.11%、28.46%，较07年1-8月分别上升了0.41、0.16、-0.40个百分点。我们认为造成这个现象的原因可能跟07年下半年起企业逐渐采取直接或者间接的方式对产品提价消耗了部分成本上升压力造成的，但是是否具有可持续性还需后续数据验证。

　　白酒：消费升级和产品结构调整把白酒行业带入新一轮消费高潮，温和通胀的经济延续了白酒行业的高增长，白酒行业纷纷通过产品提价不仅消化了成本上涨的压力(07年1-11月白酒行业毛利率为35.59%，同比增长0.63个百分点)，而且将使其销售收入和利润总额增速创01年来新高(07年1-11月白酒行业销售收入和利润总额增速分别为34.03%和60.27%)。

　　黄酒：07年黄酒行业的销售收入和利润总额增速维持高增长，分别为37.07%和50.91%，同比增长10.1和34.86个百分点。农产品与劳动力的涨价使黄酒行业毛利率呈下滑趋势，07年1-11月黄酒行业毛利率为27.09%，同比下降了1.95个百分点。

　　黄酒行业利润总额增速加快来自于企业对于费用的管理控制和规模效应的显现，07年1-11月黄酒行业销售费用、管理费用和财务费用的增速分别为7.86%、14.72%和26.31%，同比下降了24.01、4.11和-10.91个百分点。

　　饲料业：饲料业处于恢复性增长，07年1-11月销售收入和利润总额增速维持在一个较高的位置，分别为38.02%和47.08%，但农产品涨价，其中07年10月玉米、豆粕、小麦麸价格分别为1.66元/千克、3.33元/千克和1.3元/千克，同比增长20.29%，33.20%和7.44%，环比增长-0.60%、5.71%和3.17%，对饲料行业仍然造成一定的成本压力，07年1-11月饲料行业毛利率为9.74%，同比下降了1.57个百分点。成本涨价，饲料行业通过终端产品涨价向下游传导了部分压力，07年10月育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料和蛋鸡配合饲料价格分别为2.23元/千克，2.44元/千克和2.19元/千克，同比增长17.37%，16.19%和14.66%，环比增长-0.45%，0.83%和0.46%。随着国家对玉米深加工项目进行了限制，及从07年12月20日起国家取消了小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等原粮及其制粉的出口退税，和拍卖国储玉米，这些政策都会对玉米价格快速上升起到一定的抑制作用，缓和饲料成本上升压力。此外，由于07年疫情现象严重，国内养殖业的恢复速度缓慢，也影响了饲料行业的发展，但随着养殖业恢复速度加快，预计08年饲料行业销售收入和利润总额增速仍将维持在一个高位。

　　肉制品业：07年12月仔猪、活猪和猪肉的均价分别为26.21元/公斤、15.46元/公斤和24.05元/公斤，同比增长129.91%、68.04%和67.01%，环比增长9.94%、9.41%和7.61%，面对春节这种消费旺季的到来，而养殖成本上升和农民对于疫病的担忧影响农民补栏积极性，因此供需不平衡的矛盾再次突出，猪肉价格增速加快。07年全年，猪肉及其制品一直处于价格飞涨时期，1-11月肉制品行业销售收入增速为29.19%，同比增长8.28个百分点，利润总额增速为28.99%，同比下降了2.85个百分点，这与价格传导有滞后性有关。

　　乳制品业：乳制品业07年1-11月销售收入增速为24.55%，维持前期水平，利润总额增速为24.37%，较07年1-8月同比下降了3.92个百分点，但较07年年初1-2月同比增长了18.93个百分点。奶粉价格大涨，带动奶粉进口减少，出口增长，使得不少奶源供奶不足，迫使原奶大幅涨价。国内乳品企业纷纷对旗下产品进行了调价，国内牛奶零售价格从07年10月加速上升，12月牛奶零售价格为5.16元/千克，环比增长6.34%，但是整体还是低于原奶上涨幅度，而且近期国家发改委提出的《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》的出台，会影响乳品企业向下游转嫁成本的能力，此外，上升的原奶很难下降，乳品企业的利润空间进一步被压缩。

　　葡萄酒业：相对于其他行业葡萄酒行业在07年受到的成本压力相对较小，07年1-12月葡萄酒业的销售收入增速为18.21%，利润总额增速为23.63%，与前期水平差距不大，维持在一个相对稳定的高位。

　　制糖业：07年1-11月制糖业销售收入和利润总额增速分别为12.64%和-17.98%，利润总额增速较07年1-8月的-26.1%有所回升。但是对于07/08榨季，国内食糖约90万吨的供需剩余将成为国内糖价上涨的压力，使我们对08年的糖价走势持不太乐观的态度。我们预计糖的含税成本价在3200元左右，目前国内糖价已经基本接近成本价，下跌空间不大，而且08年1月初，政府决定收储国产糖50万吨，第一批为30万吨，收购价为3500元/吨，国储糖的收购对国内糖价起到一定的支撑作用。

　　近期行业政策变化情况

　　《国务院关于进一步扶持发展生猪生产的十条举措》

　　12月19日，温家宝总理国务院常务会议上，发表了关于研究进一步扶持发展生猪生产的十条举措(简称“猪十条”)，会议并通过了《生猪屠宰管理条例(修订草案)》。我们认为次扶持措施的推出降低了农民养猪成本，消除农民对疫病的担忧从而降低了他们的养殖风险，提高农民补栏积极性，促进生猪养殖业的恢复，从而从根本上解决生猪供需平衡问题，促使猪价下降。另外，对于肉制品企业，国家还落实鲜活农产品“绿色通道”政策来降低他们生猪运输成本，提高盈利能力。而《生猪屠宰管理条例(修订草案)》的实施，将加速行业洗牌和提高市场集中度，利于龙头企业进行行业整合。

　　《生猪期货质量标准》通过了专家组论证

　　《生猪期货质量标准》通过了以中国工程院院士熊远著为组长的专家组论证预示了我国生猪期货的上市工作又向前迈进了一大步。我们认为生猪期货的推出可以让养殖户和肉制品企业将生猪卖出和买入的价格锁定在相对理想的水平，提高了农民养殖积极性，规避猪肉现货价格周期性大幅波动的风险，能起到稳定猪价的作用。

　　《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》

　　国家发改委于本月16日公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》。此《办法》规定企业一次调高价格4%以上的；10日内连续调高价格累计6%以上的；30日内连续调高价格累计10%以上的，需在价格调整后24小时内向政府价格主管部门书面报告调价情况。《办法》提出需提价申报和(或)调价备案的品种主要为6类商品：成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制品、乳品、鸡蛋和液化石油气。我们认为此《办法》的实施，表明目前国内通货膨胀形式严峻，虽然此《办法》短期内对物价上涨起到一定的抑制作用，但是长期来看，没有从根本上解决粮食、猪肉、食用油等价格上涨的问题，因此，物价上涨的趋势仍未改变，通胀压力仍将释放。

　　此《办法》的实施将会对乳品企业产生一定的冲击，因为，在目前上游原奶收购价格大幅上涨的背景下，《办法》影响了乳品企业向下游进行成本转移的能力，进一步压缩了乳制品行业原本就不高的利润空间。在须直接向国家发改委进行提价申报的12家企业中隶属食品饮料行业的A股上市公司有伊利股份和光明乳业。由于猪肉制品行业中，龙头企业的市场集中度没有乳品、方便面行业的高，因此没有猪肉制品上市公司被列入须直接向国家发改委进行提价申报的12家企业中。

　　作者：徐静欢 兴业证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。