海通证券：股指将进入价值中枢下方运行

　　宏观财经要闻

　　?中国商业银行投资保险公司“开闸”

　　中国银监会和中国保监会22日宣布，经国务院同意，双方已签署《关于加强银保深层次合作和跨业监管合作谅解备忘录》。根据这份备忘录，商业银行和保险公司在符合有关规定及有效隔离风险的前提下，按照市场化和商业平等互利的原则，可开展相互投资的试点，这意味着商业银行投资保险公司的闸门正式开启。

　　点评：中国大型银行和保险公司综合经营

　　的趋势日益明显。保险公司和商业银行在资本与股权层面的合作也不断向前迈进。2006年9月，中国保监会出台《关于保险机构投资商业银行股权的通知》，允许保险机构投资境内国有商业银行、股份制商业银行和城市商业银行等未上市银行的股权。此次银保合作有利于实现商业银行和保险公司对现有金融资源的整合优化，化解现有或潜在的金融风险，增强金融业的整体竞争实力和抗风险能力。

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　　市场动态

　　?股指将进入价值中枢下方运行

　　本轮全球股市暴跌行情的最直接诱发因素，显然是美国次级债危机引发的投资者对未来以美国为代表的部分国家未来经济增速面临放缓压力的担忧所致。从历史经验看，自1997年以来至今的十年时间，此前共有三次因特大突发性事件引发全球股票市场出现暴跌行情，依次分别是1997年亚洲金融危机、2001年美国遭遇9

　　?11事件、2002年初前后美国安然事件曝光。上述三次特大突发性事件都对当期全球股票市场走势带来了显著负面冲击。我们认为，美国次级债危机对全球股市运行趋势产生的负面影响可能介于1997年亚洲金融危机、与2001年美国遭遇9

　　?11 事件两次突发性事件对全球股市所产生的负面影响之间。

　　具体而言，由于日本、英国与德国等成熟资本市场对应经济体资本项目处完全开放状态，因此，次级债危机对美国、英国、德国与日本等发达国家实体经济会造成负面影响，但对中国等资本项目仍相对封闭的发展中国家的实体经济可能产生的负面影响会相对有限。因此，从长期看，我们继续对全球新兴股票市场未来运行趋势持乐观趋势。也就是说，美国次级债危机引发的全球股市调整，很可能仅仅只是自2003年以来全球资本市场牛市行情的一段“插曲”，而并非是本轮全球资本市场牛市结束的“导火索”。鉴于上述因素，我们对全球新兴股票市场中、长期运行趋势继续持相对乐观态度。

　　不过，对于阶段性走势而言，我们认为，美国次级债危机可能导致包括A股市场、印度股票市场在内的新兴股票市场针对自2003年以来的持续性大幅上涨行情展开实质性技术调整，因此，我们对近阶段A股市场整体运行趋势继续持谨慎观点，即预计近阶段A股市场可能继续延续技术性调整格局，且上证综合指数近阶段很可能持续在价值中枢即5000点下方运行。

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