受美国次级债带来的美国经济衰退、美国企业盈利大幅下降以及消费力下降的影响，全球股市近日持续暴跌，中国股市也因近两年累计涨幅过大而被拖累出现连续暴跌。我们认为，房地产板块已反应过度，风险已大幅释放，投资价值非常凸现，正是建仓吸纳的大好时机。
投资要点：
风险已被释放，中长期投资价值非常凸现。两天内，中国房地产板块累计跌幅18%；近5个月，房地产板块跌去本轮牛市涨幅的36%。
我们认为，房地产板块已充分释放了前期估值过高的风险。蓝筹优势公司08年PE水平已普遍下降至20倍甚至10倍，
万科08年PE已下降至19倍，其他一线蓝筹公司招商、保利、泛海等的PE水平也已降至25倍以下。而二线蓝筹如
苏宁环球、
冠城大通、
香江控股、
ST广厦、亿城等08年的PE更是下降至10-15倍的水平。估值水平又回到1年前(2006年)的水平。国家对房地产行业的宏观调控，已在过去的4个多月的房地产板块的调整中已充分并过度反应，投资价值已非常凸现。
我们维持08年投资策略报告观点：房地产行业的短期波动不改盈利预期，行业长牛格局不变，调控效果已显现。08年在开发商适当让利的背景下，销量将大幅回升，蓝筹优势公司的盈利有保障。
07年房地产的调控政策已基本涉及所有方面，调控政策的效果已经显现，各主要城市房价过快上涨势头已得到有效遏制，并有一定幅度下跌。近日建设部副部长已表态要“防止房价大起大落”。我们认为，08年主要实施07年的政策，不会出台更加严厉的调控政策。
黄金时代仍将持续20年，铸造地产大蓝筹。地价刚性了房价，房价难以下跌。房地产的长期需求依然存在，黄金时代仍将持续20年；行业短期调整是长牛途中的歇息，拐点远未到来，但房价涨速将放缓。我们维持“蓝筹优势公司将在本轮宏调和行业整合中脱颖而出，铸造地产大蓝筹”的判断。
蓝筹优势公司是银行的优质客户，基本不受银根收紧影响；08年二季度其股市融资有望开闸，将提升房地产板块的吸引力。
维持行业“看好”评级，目前正是中长期战略投资者建仓的极佳时机，二季度房地产板块的收益能力将大幅提升。本轮牛市以来，房地产板块累计涨幅10倍，出现以万科为代表的房地产龙头持续近5个月的中级调整非常正常。从房地产板块调整的空间上看，调整幅度已足够，从时间上看，调整时间基本接近尾声，但市场从过度恐慌向理性投资仍需一段恢复的时间。此外，受季节因素的影响，08年1季度房地产市场的销量回暖还有个过程，预计二季度春暖花开后，全国销量将逐步回暖，成交开始活跃。加上两会期间舆论压力较大，1季度房地产板块的市场表现会较反复，是筑底建仓的大好时机。1季度标配(激进者超配)，2-3季度超配。
银根收紧下，两种盈利模式的公司，即快速周转的公司和提供好地段好品质的公司将获得更好的发展机遇，拥有大量廉价土地和资金的公司抗风险能力更强。行业大吃小，钱比地更稀缺，回避高价拿地公司，廉价土地和资金雄厚的公司抗风险能力更强。两种公司将获得更好的发展机遇：已拥有廉价土地，近年不需要高价拿地的公司；自己或母公司资金、土地实力雄厚的公司。
强烈推荐10大金股
周转快、资金实力强的公司：万科A、苏宁环球。
品质地段好、土地廉价、资金实力强的公司：
招商地产、
保利地产、
泛海建设、
金融街、冠城大通、香江控股、
华业地产、ST广厦。
集团资本运作平台的公司：
广宇发展。
万科A(00002)
银根收紧下，其在三大经济圈布局合理，以快速周转策略，产品面向普通大众，需求量大。最易在行业加速整合中获取更多的资源，提高行业的集中度。
快速周转的优势在两限房建设中最具优势。其实施的三年开发销售计划正常进行，通过多种融资渠道解决资金需求，08年融资增速有所下降，但在行业加速整合背景下其龙头地位难以撼动。07-09年EPS0.74元、1.24元和1.90元，“强烈推荐”评级。
招商地产（000024 ）
大量优质项目布局于三大经济圈和成都，局部市场短期波动难以撼动其全局发展。其集团实力雄厚，拥有物流拿地优势。项目成本低廉足以对抗银根紧缩下高价拿地的局面，高端住宅供地下降利好公司。精品战略、服务高端成绩斐然。大量优质物业未有抵押，开发资金充裕，依靠历史积累，足以支持其5年高速增长。07-09年EPS1.35、1.8和2.7元。估值：物业重估值RNAV30元+开发估值54元(08年EPS1.8元，95%来自开发)+一级开发7.2元(成都一级开发)=91.2元/股，“强烈推荐”评级。
保利地产（600048）
三大房地产央企之一，各项盈利指标名列前茅。已完成全国布局，产品地位中高端。高端住宅供地的下降使其项目更显稀缺。“保利文化”品牌是其在全国拓展大量优质项目的重要优势，集团雄厚财力也是其高速增长的强大后盾。
07年已获得宝贵的70亿元资本融资支持，其高速增长不受紧缩货币影响，行业短期波动不影响其已有大量盈利空间。高管股权激励已完成，业绩释放动力足。07-09年EPS1.2、2.37和3.79元，三年盈利100%增长，“强烈推荐”评级。
泛海建设（000046）
民企房地产整体上市成功典范。其北京国际泛海居住区品质优良深受市场欢迎，是其近年业绩高增长的重要来源。整体上市完成后，全国一线城市布局基本完成，二线城市布局拉开序幕。注入项目地价低廉，银根收紧下抗风险能力相当强。(北京楼面地价5200元/平米，武汉CBD楼面地价低于3000元/平米(近期华润在其启动区的拿地价6500元/平米))，完成注资后资产负债率远低于40%，加上集团雄厚的财力支持其高速增长。注资后RNAV55.8元/股，07-09年EPS1.02、1.6和2.7元，“强烈推荐”评级。
苏宁环球（000718）
最大优势是项目成本低，产品定位中低端，大众需求量大，周转快，抗风险能力强，即期利润体现快。大量开发项目集中于土地稀缺的南京江北，09年交通的改善提升其产品的市场消费力。上海、无锡、吉林等地布局初步完成。若08年完成注资融资，还将增加大量低廉项目，在银根紧缩背景下生存盈利能力强。08年完成增发后RNAV27元，07-09年EPS0.4、2.07和2.94元的预测，“强烈推荐”评级。
广宇发展（000537）
控股公司鲁能地产已明确表态要做强做大上市公司，将以上市公司作为房地产业发展的平台，把业绩做好。未来，若鲁能地产在全国各地的2000多万建面若能陆续注入，长期利好公司。公司已渡过最艰难的时期，绝大多数不良资产已被剥离，07年扭亏为盈，集团注入的重庆地产项目也将陆续贡献业绩，我们静待公司基本面的更多好转。RNAV23元，07-08年EPS0.35和0.79元，提高评级，“强烈推荐”。
金融街（000402）
获得07年最宝贵的融资公募3亿股，金融街区域拓展给公司第二次腾飞带来历史性发展机遇，可望再造一个金融街。拥有大量持有物业，成本优势与抗风险能力突出，奥运与中国金融业的高速发展为其高增长带来历史机遇，07-9年EPS0.69、0.81和1.1元，“强烈推荐”评级。
冠城大通（600067）
是在北京获取资源最强二线蓝筹公司之一，即其业绩体现最快。公司产品定位中高端，北京广渠门、太阳星城、
中关村科技园的项目建设顺利，均将带来丰厚盈利。最近在广渠门敦道推出住宅7-8万平米，销售率超过80%，与凯德置地、中石油合作开发的部分太阳星城尘埃落定，若08年其公开增发能顺利完成，解决所需资金，其盈利高速增长可望以此打开。07-09年EPS为0.51元、1.6元和2.4元。3年净利润复合增长率为100%。“强烈推荐”评级。
香江控股（600162）
“住宅+商贸+旅游”地产盈利模式的构建，使其盈利模式大部分转向附加值高、资产周转率快、资本回报高和净利润率19%的住宅地产。增发注入的番禺、增城盈利能力强的住宅项目和天津华运优质项目，增加了其华南板块的储备；成都9000亩一级开发用地将带来开发收益和后续储备；武汉金海马商铺销售将增厚未来两年的盈利。集团还将注入剩余地产项目，天津、贵阳、
连云港的地也将取得突破。07-09年EPS0.21、1.27和1.33元，年复合增长123%，08-09年实际EPS可能更高，“强烈推荐”。
金融街（000402）
获得07年最宝贵的融资公募3亿股，金融街区域拓展给公司第二次腾飞带来历史性发展机遇，可望再造一个金融街。拥有大量持有物业，成本优势与抗风险能力突出，奥运与中国金融业的高速发展为其高增长带来历史机遇，07-9年EPS0.69、0.81和1.1元，“强烈推荐”评级。
冠城大通（600067）
是在北京获取资源最强二线蓝筹公司之一，即其业绩体现最快。公司产品定位中高端，北京广渠门、太阳星城、中关村科技园的项目建设顺利，均将带来丰厚盈利。最近在广渠门敦道推出住宅7-8万平米，销售率超过80%，与凯德置地、中石油合作开发的部分太阳星城尘埃落定，若08年其公开增发能顺利完成，解决所需资金，其盈利高速增长可望以此打开。07-09年EPS为0.51元、1.6元和2.4元。3年净利润复合增长率为100%。“强烈推荐”评级。
香江控股（600162）
“住宅+商贸+旅游”地产盈利模式的构建，使其盈利模式大部分转向附加值高、资产周转率快、资本回报高和净利润率19%的住宅地产。增发注入的番禺、增城盈利能力强的住宅项目和天津华运优质项目，增加了其华南板块的储备；成都9000亩一级开发用地将带来开发收益和后续储备；武汉金海马商铺销售将增厚未来两年的盈利。集团还将注入剩余地产项目，天津、贵阳、连云港的地也将取得突破。07-09年EPS0.21、1.27和1.33元，年复合增长123%，08-09年实际EPS可能更高，“强烈推荐”。 (来源：李少明)
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(责任编辑：郭玉明)
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