中国出口增长趋缓 08经济或实现输入型软着陆

　　摩根士丹利：中国或实现“输入型软着陆”

　　记者单羽青１月２４日北京报道 今天，摩根士丹利大中华区首席经济师王庆在京表示，预计２００８年中国经济将会实现“输入型软着陆”，主要依据是中国的出口增长会因外部需求减弱而大大趋缓，而且没有激进的紧缩政策。

　　在外部需求前景和国内政策定位存在着许多不确定性的情况下，王庆把所设想的２００８年可能出现的情形比喻成一年的四个季节。秋季代表“输入型软着陆”，夏季代表“过热”，春季代表“政策引导型软着陆”，而冬季则代表“彻底的硬着陆”。秋季因此成为设想的基本情形。

　　他判断，出现“输入型软着陆”的概率为６０％。

　　当日，国家统计局公布，２００７年ＧＤＰ增长１１．４％，ＣＰＩ上涨４．８％。王庆预测，２００８年中国的ＧＤＰ增长约为１０％，ＣＰＩ涨幅将降低到４．０％。２００８年的增长驱动力会略有调整：相对减弱的出口将被持续强劲的国内需求抵消。在“输入型软着陆”的情形下，２００８年的政策特点可以用“三个不会”来形容：即不会实行运动式的行政性紧缩，不会大幅度加息，不会对人民币汇率进行一次性的大幅调整。

　　而在“输入型软着陆的情形”下，中国经济将能够实现乐见的而且是以其他方式所无法实现的再平衡（即从外部需求转向国内需求），这对中期的持续而强劲的增长是好的预兆。

　　王庆表示，从外部环境看，美国此次降息７５个基点，体现了美联储坚决的救市心态，但也反映出美联储已经认为经济出现衰退的可能性较大。美国经济走向衰退，有利于中国经济的软着陆，因为在出口放缓的情况下，国内供给增加，通胀压力随之减缓。

　　然而，这种再平衡在短期内会对股票市场产生一定的负面影响，因为公司净收益可能降低，尤其是出口型产业。

　　目前，外部需求不大幅度下降（即所设想的夏季情形）可能会对中国经济构成更大的风险。最终，经济过热和进而出现政策引导型硬着陆的风险可能会大大增加。

　　有投资者已对２００８年过度紧缩的风险表示担忧。如果在美国出现经济衰退且全球经济也伴随出现下滑的情况下，政府还要采取紧缩措施抑制投资增长和缓解通胀压力，中国经济可能会受到严重的双重打击，而且对市场的负面影响将会是很广泛的：内需型和出口型行业都会受到影响。

　　王庆认为，出现这种“因政策失误而造成的过度紧缩”情形的可能性是很小的。不过，他提请投资者注意另一种类型的过度紧缩：如果美国没有出现经济衰退，全球经济也没有较大的下滑，而且人民币汇率加快升值步伐并未在２００８年加快，为了给经济降温所需的紧缩措施不得不更加严厉，从而使国内产出发生更大的下降。这种“因政策局限而造成的过度紧缩”可能会导致经济的硬着陆，而且对市场的负面影响将会很严重和很广泛。总体看，它会对内需型行业产生更大的负面影响，而出口型行业会受到的影响则较小。