次贷恐慌全球蔓延 银行系QDII净值大幅缩水

　　受全球股市下挫打击，银行系QDII净值上周大幅跳水，多数产品业已跌破发行面值。

　　不过，监管层上周末随即为该类产品松绑，在允许直接投资香港、英国股市后，银行系QDII又获准投资新加坡股票市场以及经新加坡金融管理局认可的公募基金。

　　然而，这一投资渠道的扩容，并不能打消人们对QDII“负收益”的顾虑。利好、利空消息的混杂，仍未厘清美国次贷危机影响，银行系QDII2008年的前景还不明朗。

　　跌破发行面值

　　上周，对美国经济衰退的担忧重创全球股市。次贷恐惧症致使英国、法国和德国三大股市资产一日缩水590亿欧元，港股21日、22日两日跌幅也分别超过5%和8%。

　　全球股市的糟糕表现，拖累去年陆续出海的银行系QDII。上周，此类产品净值出现大幅跳水，纷纷跌破发行面值。

　　1月24日， 建设银行发布公告称，旗下“海盈”1号代客境外理财产品1月22日的产品净值为0.8856元（人民币），相比前一个信息公告日下跌9.12%。

　　同日，建行还公布了“亚洲创富精选”代客境外理财产品的投资情况。公告说，1月22日为该产品的第三个开放日，该日产品美元单位净值为0.115618元，美元净值较期初下跌12.94%。按照约定汇率折算，产品本期申购单位净值为人民币0.835799元，赎回单位净值为人民币0.835684元，分别较期初下降13.27%和13.24%。

　　中国银行1月23日公布的数据也显示，中银QD02单位净值为0.9169元人民币，较上一日跌2.98%，累计净值为1.1169元。同日，中银QD03单位净值由前一交易日的0.8743元，跌至0.8441元，跌幅为3.45%。不过，受益于股市23日的反弹，24日上述产品净值略有回升。

　　外资银行的QDII产品表现同样不容乐观。虽然外资行未向本报提供产品净值的明细数据，不过，数家外资行理财师上周五都表示，倘若投资者现在赎回QDII产品，就将面临无收益甚至亏损的状况。实际上，花旗银行在去年9月底就曾经提前终止其5月底发售的一款QDII产品，这款挂钩美林房 地产指数的结构性票据，三个月获得2.95%的收益。有理财师说，提前终止这一产品主要是顾虑到市场的走势，当时的花期已经判定这款5年期的产品到期后不会有更多盈利，因而选择获利终结。

　　汇丰银行虽没有对外公布产品净值数据，不过其网站显示，产品挂钩的海外基金上周均出现下跌，幅度从3.75%－19.98%不等。

　　出师港股受挫

　　实际上，银行系QDII的亏损与港股大幅下挫直接相关。虽未有完全统计，不过多位理财师上周五都表示，目前国内多款QDII产品都主要挂钩H股。不幸的是，在国内QDII密集出海的9月、10月，正逢港股高位，高位建仓的QDII，未曾料到接下来的数轮暴跌。

　　QDII扎堆投资港股，与政策限制不无关系。此前，商业银行的QDII都不允许直接投资境外股票，直到去年5月10日，银监会首度放宽投资渠道，允许银行系QDII直接投资港股市场，不过这部分资金不得超过单个理财产品总资产净值的50%。

　　在开放港股市场前，几乎所有国内商业银行推出的QDII产品，其收益连接标的物都集中于海外债券、债券型基金及结构性票据等。这类保守的投资，一些产品的收益甚至不及一年期银行存款。今年2月，首批出海的中银美元增强型现金管理（R），仅仅运行6个月就因为遭遇大量赎回，而被迫提前终止。6个月的时间，产品实际收益率仅为0.64％，年化收益率1.28％。

　　急于脱掉“低收益”帽子的银行系QDII在政策开口后，蜂拥至香港股市。西南财经大学信托与理财研究所的统计显示，直投港股放行后，银行系QDII发行速度明显加快，去年9月份、10月更连续保持每月25款的最高纪录。

　　受美国次贷危机波及以及港股直通车搁浅影响，去年11月，恒生指数从31000点一路下跌到26000点，下跌幅度达16%，国企指数调整幅度更是高达23%，使得港股成为2007年11月以来全球股票市场下跌中的重灾区。

　　上周，恒生指数由从27029点跌至上周五的25122点，急挫近2000点。

　　行动趋于谨慎

　　银行系QDII“一荣俱荣、一损俱损”的现状，使得监管层逐步放宽境外理财的投资渠道。

　　12月17日，银行系QDII直接投资英国股票市场及经英国金融监管当局认可的公募基金获批。

　　上周五，银行系QDII投资渠道再度扩容。银监会批准了该类产品直投新加坡股票市场以及经新加坡金融管理局认可的公募基金。根据银监会的规划，境外股票投资市场将逐步由香港、伦敦、新加坡扩至纽约、法兰克福、东京等成熟市场。

　　监管层扩容的意图虽然已经明朗，然而，投资港股的失意，使得银行系QDII面对新市场不再冒进。有中资银行人上周五表示，银行也在反思之前过于乐观进军香港市场的行为，在最高位接盘，给投资带来很大的伤害。更关键的是，不同银行为提高产品收益，增强市场竞争力，几乎全部进入一个市场甚至选择同样的产品，实际上不利于投资者有效地选择并分散风险。

　　该人士称，仍在研究伦敦市场，他认为时间窗口的选择对产品最终的运行结果影响很大。他说，新加坡市场也是如此，在市场环境还未明晰之前不会推出相关的QDII产品。

　　向左走？向右走？

　　西南财经大学信托与理财研究所李要深研究员近日曾对媒体表示，次贷危机尚未过去，银行QDII产品中，直接投资境外股票市场和股票型基金的产品数量已呈现明显下降趋势，投资结构性票据的产品数量猛增。

　　中国银行去年12月31日发布的QDII产品报告也透露了类似投资倾向。报告称，2008年该行QDII会适当增加债券资产比重，继续高配政府机构债券、低配信用债券产品，不投资资产抵押证券。

　　不过花期银行本月17日推出的一款QDII却将投资重点放到美国。其合作伙伴美盛资产管理公司表示，在经历过次贷危机后，美国股市不少个股的估值已降低20％。“从长远来看，这样的股价有非常强的吸引力，目前投资美股是一个好时机。”

　　不过，更多的理财师倾向认为新兴市场仍会是今年投资的热点。 招商银行最新的QDII就提出将把70％资产投入新兴市场。

　　■操作建议

　　“忍住，不割肉！”

　　记者从多家中外资银行获悉的信息来看，目前银行系QDII还没有出现大规模赎回。有外资行理财师说，眼下赎回大都面临本金损失，多数投资者不愿意“割肉”。

　　他建议投资者，只要能够承受此笔资金再投资一两年，就不要盲目斩仓，“忍住，不割肉！”

　　实际上，眼下全球股市低迷，与美国次贷危机影响不明朗密切相关，市场恐慌情绪的蔓延致使股指一再下挫，即使考虑到政府的一些救市措施，分析师们仍然认为短期内市场反弹乏力。

　　他说，考虑到国内外金融巨头要到明年3月前后披露去年年报，而7月左右2008年的半年报会陆续出炉，因此，次贷的影响需要至少半年的观察期，也就是说今年7月以后影响才会渐渐明晰。

　　有中资银行理财师上周五说，现在绝对不是投资QDII的好时机，不过对于早期已经购买了此类产品的投资者，还是建议不要斩仓出逃。她说，目前赎回面临损失较大，而且国内A股以及基金市场表现也不尽人意，“钱拿出来也缺乏更好的投资渠道。”她说，QDII还是中长线投资品种，一般都需要投资2－3年，目前的亏损也只是账面浮亏，只要不赎回就不是事实亏损。

　　■民生故事

　　最糟的经历

　　1月18日，一位投资者在MSN的理财论坛里发表一篇讲述其QDII投资经历的帖子。

　　名为Jihongd的网友说，他在2006年底购买了东亚银行基汇宝第一期产品，投资期限5年，可每月提前赎回。他称，虽然投资期限长，不过考虑到产品有保本承诺且规避汇率风险，适合自己这类偏保守的投资者。

　　然而，投资一年以来，产品收益一直不理想，“原本准备满一年后就赎回。”然而却被银行告知，投资满5年赎回方能保证本金，且享受汇率补贴。Jihongd粗略算了一下，自己投入8万元左右人民币，眼下账面浮亏已经超过1万元，损失至少10％。

　　这一“最糟的经历”也让Jihongd陷入两难处境，他称“不知道是赎回好还是继续等到5年期满”。

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