通胀预期下 超配家电、设备

　　中国宏观经济“变局”伊始，市场分歧加大，政策调控风险加剧，市场整体估值中枢可能下移。宏观变局对配置思路的提示是：市场将给有确定性业绩的个股以成长溢价；宏观变局的集中表现是通货膨胀，产品涨价可能带来超预期的投资机会，但不要陷入“涨价陷阱”。

　　2008年我们面对的是高增长高通胀的“双高”局面。出口增速持续回落，固定资产投资增速或有波动，但消费增速不断上升，内需型行业优于出口依赖度较高的行业，弱周期性行业优于周期性行业。由于通胀短期难以消除，且出现全面扩散迹象。观察价格指数变化和政府价格干预措施，是近期行业配置重点。

　　我们认为，一季度盈利较好的行业集中在消费类行业；二季度盈利表现较好的行业最多，且集中在中游制造业，可以提前布局。

　　估值和资金流动可以辅助我们对短期行业配置的判断。目前估值水平已经较高的行业依次是食品饮料、农林牧渔等，结合2007-2009年EPS预测复合增长率，估值具有相对优势的行业依次有：房地产、黑色金属、金融服务、轻工制造与电子元器件等；1月份，资金持续强势流入的行业板块依次为：媒体、家庭与个人用品、化工、公路与铁路运输、容器与包装、食品等。

　　■行业配置

　　2月份我们给予超配的行业是：煤炭、造纸、医药、家电、商贸零售、电信服务及设备、基础化工和机械设备。

　　2月份我们给予减配的行业是：纺织、石油化工、有色金属、航运、房地产和保险。国泰君安