中信证券：出口退税率调整对化工家电行业影响

　　出口退税率调整对基础化工行业影响简评－—增持(维持)

　　出口退税率调整的直接影响：从出口比例和调整幅度而言，受此次政策调整影响最大

　　的产品包括三聚磷酸钠、碳酸钡、碳酸锶、化学农药、二氧化锰、染料、钛白粉、季戊四醇；虽然聚甲醛、有机硅中间体、聚合MDI、氯化钾的出口比例较高，但这些产品的国内缺口还很大，出口量占国内需求量比例很小，因此受出口退税率下调对其造成的负面影响很小；我们认为出口退税率的下调不会降低草甘膦和纯碱的国际竞争力，其受影响也有限。

　　行业及上市公司投资评级：基于上述分析，维持我们对有机硅、钾肥和纯碱子行业“强于大市”的投资评级；维持新安股份（07年EPS1.50 元，07 年PE 30 倍，当前价 44.86元，买入评级）、盐湖钾肥（07 年EPS 1.42 元，07 年PE33倍，当前价 47.20 元，买入评级）、烟台万华（07 年EPS 1.57 元，07 年PE 35 倍，当前价55.04元，买入评级）、新疆天业（07 年EPS 0.72 元，07 年PE 24 倍，当前价 17.50元，目标价24.30元，买入评级）和冠农股份（07 年EPS 0.08 元，07 年PE 232 倍，当前价 18.58 元，目标价24.16元，买入评级）“买入”的投资评级，维持星新材料（07 年EPS 1.11元，07 年PE 45 倍，当前价50.08元，增持评级）、金发科技（07 年EPS 0.75 元，07 年PE 51 倍，当前价 37.92元，增持评级）和三友化工（07年EPS 0.45 元，07年PE 24 倍，当前价 10.98 元，目标价13.25元，增持评级）“增持”的投资评级。此外，也要关注其它行业因此次出口退税率调整对化工行业的间接影响。

　　行业研究，出口退税率下调对家电行业影响点评：基本未涉及，影响可忽略－－中性(维持)

　　家电上市公司出口不受影响：前期推荐买入的公司中继续推荐格力电器（07 年EPS1.15 元，07 年PE 31倍，当前价36.20 元，目标价 48 元，买入评级），2007、2008年EPS 分别为1.15 元、1.6 元，按照2008年30倍动态市盈率估值，半年目标价48元。维持青岛海尔（07 年EPS 0.46 元，07 年PE 38 倍，当前价17.42元，增持评级）增持评级。美的电器（07 年EPS 0.87 元，07 年PE 49 倍，当前价42.90元，持有评级）近期涨幅很大，远超出我们的目标价（转增除权前49 元，除权后对应25元），维持对美的电器的盈利预测2007年、2008 分别为0.87元、1.05元（转增摊薄后），未来可能视公司资本运作增厚的情况上调业绩预测，但资本运作存在不确定性和无法准确预测。目前公司股价已经超前反映公司基本面可能的向好变化，投资评级调整为持有。

　　下调家用五金制品出口退税率对苏泊尔（07 年EPS 0.86 元，07 年PE 45倍，当前价39元，增持评级）有轻微负面影响。

　　照明上市公司基本不受影响：照明行业上市公司佛山照明（07 年EPS 0.90 元，07 年PE 29 倍，当前价26.13元，增持评级）、浙江阳光（07 年EPS 0.93 元，07 年PE 20倍，当前价 18.85元，增持评级）和雪莱特（07年EPS 0.49 元，07 年PE 44 倍，当前价21.55元，增持评级）均以电光源产品为主，其中浙江阳光有少量灯具出口，占收入比重不足10%，出口退税率从13%下调到11%，对业绩的影响可以忽略，维持2007、2008年0.93元和1.18 元的EPS 预测。节能照明的国内外市场需求处于爆发式增长的阶段，维持对浙江仰光和雪莱特的增持评级。

　　风险提示：不排除国家下一轮出口退税政策的调整涉及家电产品的可能性。

　　安琪酵母跟踪报告：成本下降、产能提高带动业绩快速增长－－买入(提高)

　　2007 年成本下降带动业绩快速增长，2008 年广西崇左厂投产带动业绩持续增长。

　　行业定价权提升估值水平。酵母行业进入和退出壁垒较高，行业竞争不是很激烈。公司在行业内规模最大，发展迅速，有行业的定价权，行业定价权能提高公司的估值水平。

　　提高盈利预测与投资评级：安琪酵母（07 年EPS 0.91 元，07 年PE 52倍，当前价47.63元，买入评级）根据以上情况，我们预测2007、2008年业绩分别为0.91、和1.41元，业绩快速增长，我们把公司的投资评级由“增持”提高至“买入”。

　　风险因素：糖蜜价格的波动有上升影响公司产品的盈利能力，环保治理增加了部分费用。

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