凯迪电力公告隐瞒利润，还是资金转移？

　　随着凯迪电力（０００９３９）２００７年的大幅盈利，按当前的市价计算，管理层将获得２亿元左右的激励。

　　巨额激励

　　２００６年７月２６日，凯迪电力（０００９３９）公布了其股权分置改革方案，这项难产的改革方案中的“触发激励”条款引人注目。

根据公告提示，凯迪电力在股权分置改革方案实施后，若无法达到设定目标，将向流通股股东追送股份一次，否则，将应向流通股股东追送的股份转送给公司激励对象，作为股权激励。

　　公告称，管理层激励的触发条件：Ａ、根据公司经审计的年度财务报告，如果公司２００６年度扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于１０％；Ｂ、根据公司经审计的年度财务报告，如果公司２００７年度扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于１０％；Ｃ、公司２００６、２００７年度均被出具标准无保留审计意见。

　　２００７年２月１５日，凯迪电力公布了２００６年度报告，结果是：公司２００６年度扣除非经常性损益后的净利润为１．０９亿，同比增长１５００万，增长率为１６．０３％，且会计师事务所出具了标准的无保留意见报告。

　　２００７年１０月２９日，凯迪电力发布２００７年度业绩预增公告，经公司财务部门初步测算，公司２００７年净利润比上年同期增长１６８．２９％以上。业绩大幅增长主要来源于转让武汉凯迪电力环保有限公司７０％股权的非经常性损益。

　　利润增长令人费解

　　为了满足激励触发条件，凯迪电力利润增长令人费解。

　　年报显示，凯迪电力２００６年度借款费用资本化金额３２４０．６１万元，全部为公司控股子公司河南蓝光环保发电有限公司一期２号机组的利息资本化。

　　但年报显示，河南蓝光一期２号机组的建设期主要为２００５年和２００６年，２００５年度投入２．７亿元，当年利息资本化总额仅为４７５万元；２００６年度投入３．３亿元，利息资本化一下子就达到３２４０．６１万元，并且是在年末集中利息资本化。有分析者认为，仅此一项凯迪电力就虚增２００６年度利润３０００万元（公司占河南蓝光９０％股权）。

　　不仅如此，有媒体披露，凯迪电力向ＢＬＵＥ ＳＫＹ公司转让武汉凯迪电力环保有限公司所产生的７０８４万元收益不知去向。

　　２００６年９月２０日的公告显示，凯迪电力转让凯迪电力环保７０％股权的价格为２．８３亿元，但如果凯迪电力环保２００６年度财务报表显示的净收益不少于３０００万元，且净资产不少于５６００万元，则ＢＬＵＥ ＳＫＹ公司另行支付７０８４万元给凯迪电力作为奖励性付款。

　　凯迪电力环保成立于２００４年６月，注册资本５０００万元，主要从事大型火力发电厂锅炉及大型工业锅炉、垃圾焚烧锅炉烟气脱硫、脱销、脱氮及粉尘治理。凯迪电力持有其９０％的股权。

　　２００６年，凯迪电力的六家控股子公司仅有凯迪电力环保和东湖高新实现盈利４４４６万元和１３０７万元，凯迪电力环保是凯迪电力盈利最强资产，“拥有同时实施２０个以上烟气脱硫总承包项目的能力。在国内烟气脱硫领域技术研发实力第一、工程实施能力第一、人力资源储备第一、市场占有率第一，在国内同行业中具有显著的领先优势。”

　　据年报，２００６年凯迪电力环保实现净利润４４４５．８０万元，净资产为１．１４亿元，完全符合“净收益不少于３０００万元，且净资产不少于５６００万元”的要求。

　　２００７年１－９月，凯迪电力实现净利润３０６９２．１１万元。随着这笔奖励性付款的到账，即使凯迪电力２００７年９～１２月的净利润为零，其２００７的净利润将达到３．６７亿元，与上年同期的１．１５亿元相比，至少增长两倍以上。而据业绩预报，２００７年净利润同比增长１６８．２９％以上。很显然，公司在盈利预测中，并没有计算这笔７０８４万元的奖励性付款，那么这笔７０８４万元的奖励性付款到哪里去了呢？

　　凯迪电力工程是贴本赚吆喝？

　　２００６年１月７日公告说，凯迪电力增资武汉凯迪电力工程有限公司，并决定将所持有的国家有关部门颁发的“火电乙级”和“环境（固废）乙级”资质有偿转移给凯迪电力工程。增资完成后，凯迪电力工程注册资本为１．５亿元，凯迪电力持股２５％（仍为第一大股东）。

　　凯迪电力工程注册资本２０００万元，系２００４年９月从凯迪电力独立出来的专业从事电厂建设总承包的专业公司，主要从事电厂建设工程总承包，包括电厂设计、设备采购、工程施工、安装调试及商业运行等。凯迪电力持有４５％的股权，武汉环科投资有限公司（凯迪电力的实际控制人）持有５５％的股权。可知，凯迪电力一开始就不是凯迪电力工程的大股东。

　　不过，查阅公开资料，增资似乎并没实施。２００７年半年报显示，凯迪电力工程注册资本２０００万元，凯迪电力持股４５％。而据工商资料，凯迪电力工程注册资本２００００万元，实收资本２００００万元。

　　凯迪电力工程所实施的项目主要为凯迪电力及其控股的东湖高新（６００１３３）的项目。２００４年１１月３日，东湖高新子公司义马环保电力有限公司与凯迪电力工程签订了义马铬渣治理综合利用发电工程项目总承包合同，总承包合同价格为１１亿元，２００７年４月，双方将总承包合同价格调整为９．２１亿元。２００５年６月１５日，凯迪电力子公司蓝光环保与凯迪电力工程签订了河南叶县蓝光环保电厂一期２＃机组（１?１３５ＭＷ）工程ＥＰＣ总承包合同，合同约定总承包价款为成本加３％的项目管理费，且工程总价款最高不能超过国家发改委批准的工程总概算。２００６年年报显示，义马环保、蓝光环保向凯迪电力工程采购产品和接受劳务交易金额合计３４３７９．５万元。而在２００７年上半年，义马环保接受凯迪电力工程提供劳务８６１７．４９万元。

　　２００６年，凯迪电力工程获利约２０００万元。令人惊讶的是，２００７年半年报显示，凯迪电力工程总资产５８２６０．０２万元，净资产６１５５．１３万元，净利润居然仅仅８６．６６万元。“有偿”获得资质的凯迪电力工程做的是义务工？

　　不仅如此，２００５年，凯迪电力对凯迪电力工程的应付款项是５８４．１７万元，２００６年的这一数字猛然高达１４７５６．９万元，主要由于凯迪电力工程为河南蓝光一期２＃机组的建设垫付部分资金所致。２００７年上半年，凯迪电力对凯迪电力工程的应付款项是６７３１．２７万元。凯迪电力工程是贴本赚吆喝？

　　这些现象背后的是隐瞒利润，还是资金转移的问题呢？

　　同样令人置疑的还有中盈长江国际信用担保有限公司。中盈担保２００５年１２月６日成立，注册资本为１０亿元，东湖高新出资２亿元，持股２０％；凯迪电力出资２．５亿元，持股２５％；伦敦亚洲基金公司出资２亿元，持股２０％。２００６年１２月，凯迪电力出资受让东湖高新所持的２０％股权。

　　工商资料显示，截至２００６年５月３０日，中盈担保实际到位资本为６．２亿元。

　　有投资者认为，按实收资本算，凯迪电力实际持股７７．４２％，按理完全应该并入凯迪电力的合并报表，然而凯迪电力始终坚持按计划到资注册资本１０亿，公司直间接控股４５％的口径来计算，实际上，就是按１０亿元的注册资本算，凯迪电力也已控股中盈担保。这种极力回避对中盈担保的控股地位的行为，一方面必然会对报表损益带来影响，更重要的是回避了其与大股东凯迪控股交易的关联性。

　　近年来，凯迪控股到处投资新能源，中盈担保长袖善舞。２００６年７月２６日，阜阳凯迪煤化工有限公司成立。当地商务部门称，未来几年，由凯迪控股及中盈担保共同投资３００亿元，建设８０万吨煤制大颗粒尿素、１００万吨ＭＴＰ、２００万吨建材、２×３０万千瓦发电厂等项目。而煤化工一般由凯迪电力工程来实施。如此重大的投资居然不见公告。