再融资考验市场 3个月内70家公布增发

　　⊙东吴证券研究所 邓文渊

　　近期沪深市场颇有点“屋漏偏逢连夜雨”的味道，美国次贷风暴肆虐让沪深股市也难独善其身，近期股指跟随外围市场连续调整，但谁也没想到的是，就在大盘内外交困中，A股市场又遭遇到史上最大规模的再融资案，在中国平安宣布再融资方案后，大盘只有进行“飞流直下三千尺”式的调整了，在资金对前途未卜的恐惧中几万亿市值灰飞烟灭。

可是有心的投资人可以注意到，市场的剧烈反应并没有迟滞上市公司再融资的步伐，在中国平安1月21日公布增发预案以后，又有5家上市公司陆续公布增发预案。

　　据统计，自去年11月至今已有70家上市公司发布了增发的公告，合计增发160.68亿股。除去给市场带来“地震”效应的中国平安外，增发数量比较大的公司还有*ST长运（600369）定向增发25.7亿股、攀钢钢钒（000629）定向增发7.5亿股等。从发行的数量和金额来看，再融资的扩容力度已远远超出目前新股发行，成为近期大盘调整的众多因素中重要一条。

　　应该说上市公司以定向增发位主的再融资使公司及其大股东可以实现多种目的。首先是扩大产能。如银鸽投资（600069）在定向增发引进战略投资者后,募集资金新建一条木浆比例60%以上、年产10万吨高档文化纸的生产线，预计达产后将调整和优化公司的产品结构,提高其产品技术水平和竞争力并成为中西部最大的文化纸供应商。

　　其次，部分公司借助再融资实现整体上市，也有助于壮大上市公司实力。如国电南瑞（600406）在公开增发2500万股后补选的6名非独立董事均现任南瑞集团高管，说明南瑞集团整体上市渐行渐近。因为南瑞集团在股改时承诺资产注入,集团网站披露2006年收入达到30亿，上市公司仅占不到30%。而这次增发后董事补选为南瑞集团整体上市奠定了管理层基础,整体上市步伐将加快。

　　另外在众多的定向增发中，ST股再融资成为一种整体性行为，70家中有15家ST公司提出定向增发方案，而且这种趋势越来越明显。原因一在于ST类公司在迫于股改借力重组成功后,重组方必然会通过增发做优上市公司以期收回重组成本；二在于改善ST类公司相对紧张和不合理的的财务结构，增强公司的持续盈利能力,为今后的发展奠定基础。

　　随着增发公司的不断增多，多家公司股票纷纷跌破增发价。像有研硅股（600206）1月5日公告非公开发行不少于1000万股不超过2500万股(包括上限和下限)。调整后的定价方式为：股票发行价不低于公司本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票均价的90%，即21.67元/股。而有研硅股昨日收盘为20.79元，已跌破增发价。东北证券（000686）1月19日公告非公开发行1.5亿至3亿股，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之九十，即发行价格不低于46.49元/股，而该股昨日收盘为41.46元。

　　目前定向增发的价格大多为公司董事会公布前的二十个交易日公司股票平均价格作为基数，基本上为基数的90%，从而使得增发价格过分贴近二级市场价格。因此，一旦A股市场出现大幅的波动，定向增发价格很容易被下跌所击穿。

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