为何新兴市场汇率攀升 通胀反而恶化？

　　在谈及抑制国内通胀恶化问题时，有一派汇率为纲的代表认为，只有汇率大幅升值才能解决通胀问题。对此，我们不否认汇率升值确有抑制通胀的效果，不过更值得我们关注的问题是，汇率大幅升值之后，通胀就一定能被抑制住吗？

　　来自国外诸多新兴市场国家的例子告诉我们，这波通胀恐怕并不仅是靠汇率调整就能奏效的。

据俄罗斯媒体报道，俄罗斯总理祖布科夫日前要求，紧急成立由财长、经济部长和农业部长组成的反通胀特别工作组，任务是“制定有效机制以稳定物价”。之所以如此，是因为俄罗斯的通胀正在不断恶化。俄联邦统计局公布的数据显示，2008年1月份前三周物价上涨1.8％。专家认为，照此发展，政府规定的年通胀率8.5％的上限将被突破。

　　显然俄罗斯的通胀形势很不乐观。而我们注意到，俄罗斯的这种通胀恶化现象，是在2006年年中宣布卢布自由兑换、卢布大幅升值后发生的。据俄罗斯国际文传电讯1月10日转发俄央行的消息，2007年卢布实际有效汇率升幅达5.3％，其中卢布对美元升值达14.8％，对欧元升值5.7％；2006年卢布实际有效汇率升幅为7.4％，卢布对美元升值16.7％，对欧元升值5.6％。

　　这一现象并不只俄罗斯一家，几乎所有的新兴市场国家都面临着与俄罗斯类似的问题。在汇率自由浮动的印度，因为通胀恶化而不得不加息数次，但同时带来的问题却是印度卢比在加息的情况下继续大幅升值，通胀却不见好转。在中东国家，也因为通胀问题而遭遇了极大的本币与美元脱钩的压力，为此阿联酋央行行长已经放话，可能在2008年考虑与美元脱钩的问题。

　　据不完全统计，2007年11月世界主要国家的消费价格指数均达到近10年来的最高涨幅。

　　按说，汇率升值后，因为购买国外的产品可以更便宜，本国国内通胀可以缓解，何以汇率升值后，通胀仍在继续恶化呢？是汇率涨得不够快吗？但这无法解释汇率自由浮动国家的通胀恶化现象。

　　事实是，资金的流入速度太快，以至于我们汇率升值后采购国外商品所能带来的些许价格下降的作用，在庞大的资金流入中荡然无存。在美国次贷危机发生后，几乎全球所有的基金都提高了新兴市场国家的投资占比，华尔街也在拼命吹嘘新兴市场的收益状况。

　　泛滥的美元、低廉的国际流动资金，才是这轮全球通胀的罪魁。而美国为了避免经济衰退，最近又大幅一次性降息75个基点。未来，美国很可能还要继续降息。这还会导致更多的美元通过各种可能的渠道，塞进每个新兴市场能够容纳的缝隙之中。而我们对于这种资金的流入，无法抑制。

　　所以说，在全球通胀面前，我们能够做的只能是利用手中仅有的一点手段来平抑经济周期的过度波动，以减少经济体受到的损害。

　　就如我们先前警告的那样，金融危机迟早要在世界的某个角落爆发，即局部金融危机的爆发具有必然性，这是为当今国际货币体系和美国不负责任态度所付出的代价。对于中国来说，用行政干预的手段建立堤坝来阻挡美元流入，显然是置自己于世界经济体系之外，很难奏效；只有抓紧时间建立足够规模和深度的市场，利用市场的力量来泄洪、分洪，才更为现实。