近期国际股票市场出现了全球性的剧烈动荡。２００８年１月１５日以来，美国股市连续大幅下跌，道琼斯指数、标准普尔５００指数和纳斯达克综合指数在２００７年的涨幅全部被抹平。２００８年１月２１日，欧洲三大股指，即英国金融时报指数、法国ＣＡＣ４０指数和法兰克福ＤＡＸ指数的跌幅均超过５％，为２００１年“９?１１事件”以来最大跌幅。
近期全球性股市下跌是各种因素综合作用的结果，其中，直接原因是美国次贷危机的影响；深层原因则与主要国家的经济和通胀形势恶化有关。
次贷危机的影响。２００８年１月份以来，受次贷危机影响，美国各大金融机构亏损严重，严重打击了投资者信心。１月１５日，花旗银行宣布，２００７年第四季度亏损达到９８．３亿美元，为该公司成立以来最高的季度亏损。１月１６日，摩根大通宣布，２００７年第四季度净收益为２９．７亿美元，下降了３４％。１月１７日，美林证券宣布，２００７年第四季度损失为１００亿美元，为成立以来的最大单季亏损。这些情况表明，次贷危机正在进一步恶化。同时，受次贷危机影响，许多银行大幅裁员，近日，高盛公司宣布裁员５％，裁员人数达１５００人，花旗银行宣布裁员４２００人，瑞士银行宣布裁员１５００人，摩根斯坦利宣布裁员６００人，瑞士信贷银行宣布裁员４７０人，德意志银行宣布裁员３００人。有经济学家预测，次贷危机带来的潜在损失最大可能达到４６３６亿美元。同时，随着越来越多的机构陆续暴露出在次贷危机中遭遇重创，次贷危机可能产生的潜在影响的不确定性日益提高，导致了市场恐慌。
对日本等亚太国家来讲，２００８年以来股市的暴跌主要是次贷危机的影响和美国股市下跌波及的结果。近日，日本最大银行集团，即三菱ＵＦＪ金融集团披露因次贷危机而遭受的损失约为５００亿日元。有关方面估计，受次贷危机影响，日本三菱ＵＦＪ集团、瑞穗、三井住友三大银行集团所遭受的损失将达到２０００亿日元。同时，日本的经济和通胀形势也不容乐观，２００８年１月２９日，日本经济产业省公布，２００７年日本零售业的销售额同比下降０．１％，这是日本零售业销售额５年来首次出现下降。２００７年日本汽车零售业的销售额同比下降３％。受石油价格上升的影响，日本消费者物价指数也出现了１９９８年以来的最大涨幅。
美国经济放缓。美国房地产市场情况不断恶化，引发了市场对美国经济陷入衰退的担忧。最近美国商务部报告显示，２００７年美国住宅开工数量下降了２４．８％，为１９８１年以来最大降幅。２００７年１２月，美国新屋销售数据跌至１２年低点，为有记录以来最大年度跌幅。市场分析人士指出，通常情况下，住房抵押部门出现的问题总是与经济的艰难时期相伴，住宅投资的持续减少可能助长国民经济的下滑趋势。如果２００８年美国经济不能保持增长，房价可能会下跌得更为迅速。此外，美国就业形势也日益严峻。美国政府最近公布，２００７年１２月份，美国失业率升至５％，为两年来最高，非农就业人口增加了１．８万人，增幅为２００３年以来最小。一般认为，失业率升高将损害消费者信心，会使消费者对未来更加不安，而消费意愿下降将会拖累２００８年的经济增长。最近高盛集团的一份研究报告认为，考虑到住房市场下滑和信贷市场动荡对整体经济的影响，预计２００８年美国经济会进入衰退，ＧＤＰ增长率为０．８％。２００９年的失业率可能从目前的５％上升至６．５％。
世界经济可能面临衰退风险。由于对美国经济衰退预期的增强，世界经济也可能面临衰退风险。有评论说，目前占世界经济１２％的日本、英国、西班牙和新加坡四国经济可能明显放缓。日本经济可能已经处于经济衰退或将在２００８年第一季度出现衰退。新加坡经济在２００７年第四季度中出现了衰退，这是近四年来的第一次衰退。英国的住房市场也面对不景气，２００７年１２月的零售额大幅度下降。西班牙经济也因房地产疲软而受到影响。一些经济学家认为，世界范围的经济衰退可能会出现，全球经济增长速度有可能从２００７年的４．７％减缓至３％左右。世界经济可能衰退的预期打击了投资者的信心，造成股票市场的全球性下跌。
美联储持续降息可能导致更多的资金流出美国。为了防止美国经济衰退，美联储的货币政策已经进入降息通道。经济学家认为，到２００８年下半年，美元利率可能进一步降低至２．５％。实际上，自２００７年９月１８日以来，美联储已经三度降息，将联邦基金目标利率从５．２５％降低至３．５％。尤其是２００８年１月２２日美联储大幅降低联邦基金利率７５个基点，大大超过了市场预期。这是自２００１年以来美联储首次紧急降息，也是１９８４年以来联邦基金利率的单次最大降幅。
在两次公开市场委员会例会间紧急降息，对美联储来说是非比寻常的举动。美联储规定一般利率决定只在例会上宣布，紧急降息只是在极端情况下采取的非常手段。因此，２００８年１月２２日美联储的降息行动再次显示出美国经济形势的严峻，美联储对经济衰退的关注已超过对通胀的关注。但是，连续降息将导致美元进一步贬值，使更多资金从美国市场流出，造成股票市场继续波动。
欧洲经济与通胀形势严峻。欧洲股票市场的大幅下跌一方面是因为金融机构进一步减持与美国次贷相关的资产，引起市场的恐慌性抛售。另一方面，也是市场对日益严峻的欧洲经济和通胀形势的反应。（１）受欧元升值和石油价格攀高影响，２００７年１２月，德国出口下滑０．５％，国内零售价格下滑１．３％，德国商业信心指数也下滑至两年来最低点。（２）２００７年１１月，法国贸易赤字达４８亿欧元，环比增长３３％，贸易赤字增长将对法国经济增长带来巨大的负面影响。（３）２００７年１２月西班牙通胀率达４．３％，创１０年新高，西班牙政府已经将２００８年经济增长率从３．３％下调至３．１％。
目前欧元区通胀形势也非常严峻。２００７年１２月，欧盟统计局发布的数据显示，２００７年１１月，欧元区通货膨胀率达３．１％，为６年来最高水平，欧元区核心通胀率（剔除生鲜食品）则由２００７年１０月份的２．１％上升至１１月份的２．３％。经济学家认为，石油价格和粮食价格上升，推高了工资水平，从而有可能演变为全面的、世界性的通货膨胀。也就是说，石油和粮食价格上升只是通货膨胀的第一轮效应，具有决定性作用的是通胀的第二轮效应，即工人因为物价上涨而要求增加工资。德国工人工资出现１３年以来的最大涨幅，而欧元区的通货膨胀率已经达到３．１％，为６年新高。并且，高通胀率又会进一步刺激通胀预期，造成工资?物价的螺旋式上升。
法国兴业银行遭遇银行史上最大欺诈案。２００８年１月２４日，法国第二大上市银行??法国兴业银行宣布，发现其内部一名交易员有诈骗行为，给银行造成了４９亿欧元（约合７１．６亿美元）的损失。这名交易员的诈骗活动是通过简单的转账方式进行的，但使用了非常复杂的技巧来掩饰，兴业银行需要５５亿欧元资金来填补这名交易员造成的损失。这名交易员对欧洲股市未来的走向投下了巨额筹码，并创设了虚假的对冲头寸，以掩盖自己的操作踪迹。法国兴业银行迅速解除了他聚敛的股票衍生品头寸，预计总金额在５００亿至７００亿欧元之间，法国兴业银行低价卖出这些头寸成为导致全球股市新一轮大幅下跌的一个诱因。
（作者单位：中国人民银行金融市场司）
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