日信证券：投资策略周刊

　　●投资策略

　　上周市场出现了近十年来最大的单周下跌，沪综指全周跌幅达到9.26%，近三周市场累计跌幅也达到21.22%，堪称一次小型股灾。糟糕的表现源于投资者预期改变后偏于谨慎、保守的操作倾向，影响预期的因素主要包括以下几个方面：首先，次级债危机对全球金融、经济运行的影响仍未结束，金融机构亏损案件和美国经济确立下滑趋势，对投资者心理预期造成了很大影响，中国能否在多事之秋保持经济、金融的稳定性成[被屏蔽广告]

　　了目前市场最大的不确定性；其次，对市场扩容问题的担忧。

在中国平安抛出1500亿元巨额再融资计划后，扩容问题引起了投资者强烈的关注，创业板、H股回归都是无法明确的融资需求，而2月份约3500亿元大小非解禁更会对信贷紧缩环境下的市场带来现实压力，年初以来频繁的减持公告已初露端倪；第三，对政策走向的悲观预期。目前来看，控制通胀已经成了政府各项工作的首要目标。控制物价政策目标和资本品牛市必须的资金供应之间构成矛盾，而政府决策明显倾向于前者，资产市场资金供应预期不明朗。

　　从盘面走势上看，上周前期强势股纷纷进入补跌阶段，同时，大盘权重股群体也没有企稳走强的明确信号，低迷的成交量表明投资者信心匮乏。不过，我们认为这更多是恐慌心理急剧释放的结果。经过短期20%的急跌和6100点以来近30%的调整后，阶段性反弹是可以期待的。

　　国债指数在股市暴跌的同时突破历史新高，表明国内金融市场流动性依然充裕。以上周五的数据计算，上证50、沪深300成分股08年市盈率分别为22.3倍和23.7倍，钢铁、金融股动态市盈率分别为15.5倍和19.9倍，股市估值水平已经比较合理。弱势市场更多反映了预期不明朗状况下投资者信心的匮乏。一旦政策性外生因素出现转变，投资者信心提振的做多力量能够迅速扭转市场的疲弱格局。周末两只股票型基金获准发行，这是近5个月管理层首次批准股票型基金发行，管理层对市场的态度已经出现了微妙变化，春节前市场值得乐观。但从更长远的视角看，行情走势仍然取决于国家宏观调控的政策取向以及各类扩容对市场的现实压力。

　　

　　

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