避险资金推高债市 配置型资金可调整后积极进入

　　　近期在美国不断降息的刺激下、投资者对央行加息预期减弱，以及股市大跌下更多的避险资金从股市流入债市，从而导致了1月份债市的繁荣。为了抑制通货膨胀，预计央行有可能在2、3月份再次加息0.27%对高CPI有所表态,但在美国不断降息的压力下我国加息空间有限。

　　股市大幅下调

　　导致避险资金推高债市

　　近期债市不断创新高，除了投资者对央行加息预期减弱外，还有一个主要特征是：股市的下跌导致大量股市资金进入债市寻求避险。通过股市和债市的涨跌对比可看到：1月中下旬以来股市的每次下跌都引来交易所国债和银行间国债成交量的放大、资金避险转移特征明显。国债市场和股票市场跷跷板现象明显：08年1月份上证指数大跌了16.69%，上证国债同期上涨了1.1%。近期该跷跷板现象仍较明显：资金将在债市和股市之间来回流动。

　　CPI将创新高

　　根据对CPI八大成分的分解、得出近期食品类占比大致为32%，根据商务部每周公布的食品涨幅我们推测出08年1月份CPI将超过6.9%达到7%的水平。2月份春节期间物价的普遍上扬（即使发改委有限价措施、但仍控制不了一些零售终端的价格上涨），以及南方雪灾的持续这些非常态因素都将导致各类食品价格的持续上扬，2月份的CPI仍有创新高的可能。

　　但近期CPI的大幅上扬为一些非常态因素引起，不具备持续性， 1、2月份CPI将为08年高点。

　　美国多项指标显示美国经济正在衰退边缘，股市的崩溃导致美联储1月22日紧急降息75个基点，随后又在1月30日再次下调50个基点、美联邦基金利率下降到3%，且未来仍有降息的可能性。在美国不断降息的刺激下、投资者对央行加息预期减弱，以及股市大跌下更多的避险资金从股市流入债市，从而导致了1月份债市的繁荣。

　　央行为了抑制通货膨胀，人民币加速升值和信贷控制仍将成为08年主角，利率工具将成为配角，预计央行有可能在2月底或3月份再次加息0.27%对高位CPI有所表态,但在美国不断降息的压力下我国加息通道到时基本结束。

　　近期交易所的中长期国债不断创新高，收益率下调较多，如7年期的国债0501到期收益率仅有3.68%，低于新发同期国债利率，将面临调整。另外，进入债市避险的资金也将会因股指的回升而迅速撤出，因此交易所中长期国债近期调整可能性较大。鉴于加息通道的即将结束，建议配置型资金在调整后可积极进入。由于08年仍有一些大盘蓝筹股发行，投资型资金仍可继续追逐高收益的一级市场申购。