加息频率提高 债市恐受打击

　　央行昨日再次宣布上调存贷款基准利率。分析人士表示，本次加息时机出乎市场预期，市场可能会调整对加息节奏的判断，债市将受到打击。不过也有分析人士比较乐观，认为影响不会很大。今日发行的7年期国债将成为判断债市未来走势的重要参考。

　　7月份CPI和货币信贷数据高位运行，着实让人对债券市场的走势担心了一把。但是这些数据公布后，债市不为所动，开始了温和的反弹，各期限各品种债券发行利率也基本接近二级市场水平，没有出现大的异动，市场的加息预期似乎不那么强烈。昨日，1年期央票利率实现四连平，上证国债指数上涨0.07%。

　　分析人士指出，当时市场做出该判断的原因主要有：一是7月份的数据偏高早就为市场所预料，只不过具体值上有差异，因此对债市的负面影响不应该高估；二是从央行政策出台的频率来看，央行今年前三次加息之间基本保持着两个月的间隔时间，因此最近一次加息可能在9月份。而且最近美国次优抵押贷款危机导致全球市场出现大的动荡，各国央行纷纷放松货币政策，美联储上周五还将贴现率调低50BP，而利率期货行情目前显示美联储将联邦基金利率调降至5%及以下的概率为100%。在一些分析人士看来，这在一定程度上降低了我国加息的可能性。

　　不过，央行还是坚定地选择了加息。央行表示，本次加息的主要目的是合理调控货币信贷投放，稳定通货膨胀预期。

　　中国人保资产管理公司分析师张磊表示，本次加息时点上有些出其不意，但综合来看也是合理选择。

　　国泰君安固定收益高级研究员林朝晖表示，就对债市的影响而言，本次加息是偏空的，主要原因在于市场将会对此前关于加息节奏的预期重新进行校正。

　　张磊认为，央行本次加息后，市场对年内再度加息的预期可能会继续加强；此外央行加息时点提前可能是考虑到紧缩政策产生效果会有一定的滞后期，需要提前采取措施遏制经济向过热发展，暗示央行对未来经济运行形势不乐观，这对债市将是一个打击。

　　不过，也有券商研究员指出，“债市应该会有些波动，但不会有太大的抛盘”，因为银行、保险等机构的投资性需求正在释放。另一位券商研究员也认为，最近市场气氛和预期较好，加息后债市收益率将会做必要的调整，但随后市场心态会更加平稳。更乐观的市场人士则认为加息对债市不会有什么影响，因为目前的流动性依然充裕。

　　此外，央行昨日的加息似乎再次验证了“定向后加息”的逻辑。本次加息之前，央行曾于上周发行了1010亿元定向央票，当时关于央行会再度加息的猜测便在市场中流传。这样，今年以来央行每次发行定向央票后都会伴随着加息，而且这次的间隔时间是最短的。

　　对于多次出现的“定向后加息”现象，林朝晖认为，这更多是一种巧合，而不应将定向央票发行视为加息的前兆，也不能说明央行刻意采用“定向+加息”的政策组合。从年内来看，央行出台各类政策的次数越来越多，这就避免不了两种政策在出台时间上出现前后相继的巧合.