野村下调国泰航空目标价

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　　野村证券昨日发表研究报告，维持国泰航空（0293.HK）“中性”评级，目标价由21.9元(港元，下同)调低至17.2元，以反映宏观经济前景不明朗。

　　国泰将于3月5日公布07年度全年业绩，基于07年度上半年业绩强劲，纯利达25.81亿元，为集团历来最高的半年盈利，野村料07年度全年业绩将再创纪录，甚至08年全年业绩也破纪录。野村预期，国泰07年全年收益为732.44亿元，纯利为58.64亿，每股盈利增长22.9%，市盈率11.5倍，市净率1.4倍，股息回报率4.1%。

　　野村指出，虽然北京奥运将可带来强健增长，但美国次按危机将导致经济放缓，台湾3月大选后或出现往返内地的直航，及低端座位的竞争加剧，均增加08年度以后经济前景的不明朗。因此，野村将国泰09年度运输量增长预测，由5%调低至2%；扣除燃料附加费的乘客收益率跌幅由2%修订为3%；载客率由77.3%下调至75.4%。野村将国泰09年纯利预测由65.42亿元，下调31%至45.24亿元，为市场预测范围的低端，市场预测平均数为71.08亿元。

　　该行表示，虽然国泰有不少正面因素，包括盈利或于短期内创纪录，及仅以每股3.29元收购国航（0753.HK）17.6%股权，令账面值被低估。不过，国泰亦有多项不利因素，例如出现内地与台湾直航的机会增加，及受到新航空公司的竞争威胁。内地与台湾目前没有直航安排，货物及人员运送必须经过第三地，一般为香港及澳门，因而出现人为市场环境，支持国泰高度参与港台航线。不过，在3月22日台湾举行选举后，预期将出现较和暖的经济关系。基于双方均有巨大经济利益，较和暖的关系或转化为直航联系，令国泰利益受损。

　　野村估计，直航安排将令港台航线每年流失118万名乘客，但放宽旅游限制料可额外带来96万名乘客，故净流失22万名乘客；此外香港及内地航线亦将失去118万名旅客。国泰与港龙并合后，在两条航线的市占率均为约50%，故预期国泰每年流失乘客量为70万，相当于06年度总乘客量4%。不过，国泰相信由于政治及结构因素，即使出现直航安排，仍需相当时间才能落实执行，故国泰将有数年不受全面影响。

　　此外，野村表示，新航空公司及廉价航空公司进入亚洲或香港市场，将构成增长威胁。以马来西亚为基地的廉价航空公司亚洲航空，在去年8月表示，拟于今年开通曼谷、吉隆坡及沙巴开往香港的航线。香港机场管理局亦推出优惠计划，吸引更多廉价航空公司开办往来香港的航线。若亚洲航空的航线取得盈利，野村预期其他廉价航空公司将进入市场。另一方面，来自香港新成立航空公司的竞争也加剧。内地第四大航空集团大新华航空旗下香港航空及香港快运航空，计划今年在香港上市。完成上市后，香港快运航空的座位数目将增加1倍，而香港航空运载能力更跳升12倍。或于09年上市的甘泉航空亦拟扩展机队，由现时3架增加至2010至2011年的20至25架。野村指出，国泰即将面对低端市场的竞争，单以香港为基地的航空公司计算，国泰现时控制92.5%的机位，但当计入新航空公司购买飞机的因素，国泰控制份额在5年内将降至69.4%。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。