主要观点:
1月销量创历史新高。根据乘联会数据,初步判断1月份轿车销量为50万辆左右,销量增速为20%左右,超出市场预期及高于07年12月的增速。若包含受雪灾影响延至2月的订单,则真实增速在20%以上,创造出历年来单月新高,且除03年1月份外,成为1月份超过往年12月销量的一年,说明轿车需求仍相当旺盛。
结构性增长仍明显。1月数据表明以中高档车为主的主流企业仍然旺销,前三甲仍然是一汽大众、上海通用、上海大众;第二梯队中一汽丰田和长安福特需求仍旺盛;广汽系由于雪灾影响运输,广州丰田和广州本田销量出现同比下降,但我们判断2月份销售将恢复正常。
风雪并未阻止需求,预期2月销售更佳。我们判断2月份轿车销售仍然较好,其增速很可能超过1月份增速。主要原因:其一,雪灾使部分厂商的订单延后至2月份;其二,07年2月轿车销量基数较低。
厂商出厂价格指数快速回升,08年价格下降幅度有限。从我们所跟踪的轿车出厂价格指数看,07年厂商出厂价格指数快速回升,反映实际中厂家主动降价减少。在08年通胀以及轿车产品结构向中高端发展背景下,我们认为08年轿车整体价格下降幅度有限。
维持
上海汽车、
长安汽车买入评级,维持
一汽轿车增持评级。部分公司股价已经释放了年报低于预期的风险,从估值水平来看,与其它行业比较,汽车股股价安全边际加大。而作为轿车行业,其消费属性更强,在市场看好内需消费增长前提下,我们认为其估值水平存在提高空间。
最新主要观点
1、1月销量创历史新高。根据乘联会数据,初步判断1月份轿车销量为50万辆左右,销量增速为20%左右,高于市场预期及高于07年12月的增速。若按乘联会的统计,受雪灾影响,1月份少卖轿车约2万辆左右,若加上2万辆,则1月份真实的销量增速将达到25%左右。08年1月份创造出历年来单月新高,且除03年1月份外,成为1月份超过往年12月销量的一年,说明轿车需求仍相当旺盛。
2、结构性增长仍明显。1月数据表明以中高档车为主的主流企业仍然旺销,前三甲仍然是一汽大众、上海通用、上海大众;第二梯队中一汽丰田和长安福特需求仍旺盛;广汽系由于受雪灾影响运输,广州丰田和广州本田销量出现同比下降,但我们认为这是暂时性的下降。
3、风雪并未阻止需求,预期2月销售更佳。我们判断2月份轿车销售仍然较好,其增速很可能超过1月份增速。主要原因:其一,雪灾使部分厂商的车型定单延后至2月份;其二,07年2月轿车销量基数较低。
4、厂商出厂价格指数快速回升,08年价格下降幅度有限。从我们所跟踪的轿车出厂价格指数看,07年厂商出厂价格指数快速回升,反映实际中厂家主动降价减少。在08年通胀以及轿车产品结构向中高端发展的背景下,我们认为08年轿车整体价格下降幅度有限。
5、维持上海汽车、长安汽车买入评级,维持一汽轿车增持评级。部分公司股价已经释放了年报低于预期的风险,从估值水平来看,与其它行业比较,轿车股股价安全边际加大。而作为轿车行业,其消费属性更强,在市场看好内需消费增长前提下,我们认为其估值水平存在提高空间。
1.1月开局良好,创历史月度新高
日前乘联会公布了最新08年1月乘用车行业销售数据,1月份轿车销量为48.05万辆,按乘联会的可比统计口径,同比增长达到34.3%。
经我们与乘联会沟通了解到,乘联会是汇总厂商上报数据,是终端数据,且48.05万辆还未包括部分小厂商销售数据,若按汽车工业协会统计口径,我们初步判断1月份销量为50万辆左右,按此口径08年1月轿车销量增速为20%左右,高于07年12月的增速。
另外,再补充一点,1月份销售数据还是在部分厂商因雪灾停产前提下取得,我们判断,若不停产部分厂商如广州本田、广州丰田、东风系的东风日产、东风本田、神龙等销售将好于实际报出的销售数据。
若按乘联会的统计,受雪灾影响,1月份少卖轿车约2万辆左右,若加上2万辆,则1月份真实的销量增速将达到25%左右。
08年1月份创造出历年来单月新高,且除03年1月份外,成为1月份超过往年12月销量的一年,说明轿车需求仍相当旺盛。
2.结构性增长仍明显
我们在前期汽车行业报告中已经指出:轿车行业呈现出强者恒强的局面,结构性增长明显。
08年1月份销售数据再次印证了我们的观点:前三甲仍然是一汽大众、上海通用、上海大众。1月份一汽大众、上海大众、上海通用、一汽丰田、长安福特仍表现出强者恒强的趋势。由于包含部分轿车出口,一汽大众1月销量达到6.57万辆,国内销售为4.6万辆,位居首位;上海大众销量为4.6万辆,其中明锐开始放量,销量达到6070辆;上海通用销量为4.53万辆,位居第三,主要原因是08年别克君越新车型上市影响了别克品牌销量,雪佛兰品牌仍然保持旺销势头。
第二梯队中一汽丰田和长安福特需求仍旺盛,一汽丰田增速达到69.76%,长安福特增速达到49.41%;广汽系由于受雪灾影响运输,广州丰田和广州本田销量出现同比下降,但我们认为这是暂时性的下降。
3.风雪并未阻止需求,预期2月销售更佳
近期的雪灾对汽车行业也造成了一定影响,我们认为大雪天气对汽车行业影响主要体现在销量和价格方面,具体如下:其一,物流运送出现困难。天气导致运输困难,整车产品运输困难;其二,零部件和原材料供应紧张。整车配套零部件和原材料运输困难,导致供应不足,无法满足生产需求,将导致部分受灾严重的厂商停产;其三,由于供应紧张,部分车型价格开始明显回升或者开始加价,这将一定程度减少车价下降幅度。
汽车企业中受影响相对较大的是:
东风汽车、
长丰汽车、奇瑞汽车、
江淮汽车、长安汽车、广州丰田和广州本田等;而上海通用、上海大众零部件配套体系相对完善,受影响较小。如长安汽车福特南京工厂停产2天,东风系轿车企业停产2天左右,广汽系广州丰田和广州本田由于物流运输问题,也影响了1月份销量。若不是雪灾影响,1月份轿车销售数据还会好于实际数据。
我们判断2月份轿车销售仍然较好,其增速很可能超过1月份增速。主要原因:其一,雪灾使部分厂商的车型定单延后至2月份;其二,07年2月轿车销量基数较低。
4.厂商出厂价格指数快速回升,08年价格下降幅度有限
我们前期报告已经指出:在通胀背景下,轿车价格下降幅度有限。从我们所跟踪的轿车出厂价格指数看,07年厂商价格出厂价格指数快速回升,即使在07年12月(由于12月是厂商促销月份,价格一般松动幅度较大),厂商出厂价格指数也达到97.1,高于11月份,反映实际中厂家主动降价减少。
我们维持前期判断:在08年通胀前提下,在轿车产品结构向中高端发展,我们认为08年轿车整体价格下降幅度有限,维持全年4-5%的下降幅度的判断。
5.汽车股股价安全边际加大
从估值水平来看,随着近期大盘的下跌,汽车板块也出现了明显的调整,与其它行业比较,汽车股股价安全边际加大。而作为轿车行业,其消费属性更强,在市场看好内需增长前提下,我们认为其估值水平存在提高空间。
6.维持看好评级
上海汽车:买入评级
受大盘整体调整以及公司年报低于预期,近期公司股价出现明显调整,我们认为目前股价已经释放了年报低于预期的风险,股价安全边际相对较大。
上海大众:1月同比增长30.87%,明锐开始放量
我们在1月9日行业报告中,已经指出:08年1月明锐销量将可给市场带来惊喜,1月明锐达到6000辆,已经开始放量。帕萨特领驭在持续销售3年后,目前仍维持月均销量1万以上;我们看好上海大众08年、09年的业绩的高成长。
上海通用:新君越上市影响1月增速
1月28日08年款新君越上市,受此影响,老款君越1月销售不佳,仅销售了3013辆,从而也影响了上海通用1月份的排名。我们认为该现象是暂时的,另外雪佛兰品牌中乐风和景程均表现良好。
08年上海通用主要车型有全新凯越,我们判断新凯越仍将是公司销量增长的主要贡献者,我们预计上海通用业绩仍将保持平稳增长。
自主品牌:上半年将推出2款车型
公司将在08年上半年推出2款自主品牌车型,一款是荣威750的1.8T车型,另一款是W2即荣威550车型,荣威550定位于中级车,我们认为08年自主品牌销量超出市场预期将成为股价有利的催化剂。
维持买入评级
我们认为目前股价已经释放了07年业绩低于预期的风险,股价相对安全边际较大,公司综合实力最强,整合南汽后,其协同效应将得到体现,维持买入评级。
长安汽车:买入评级
长安福特:1月增速达到49.4
%1月份的雪灾分别影响了长安福特重庆工厂和南京工厂,其中南京工厂停厂2天,而重庆工厂产品出现运输问题,即使在这样情况下,1月份长安福特仍实现销量2.43万辆,同比增长49.4%,其中蒙迪欧致胜为6027辆,福克斯为1.23万辆,基本符合预期。
我们判断:部分1月份订单将延至2月份交货,2月份长安福特销售仍值得期待。
长安铃木:1月增速达到51.38%我们仍坚持与市场不同的观点:我们看好长安铃木08年的发展。
1)、营销售渠道改革已经开始见成效;
2)、08年将推出18款包含限量版、纪念版等在内的新车型;
3)、M系列发动机的量产。
07年12月销量增速为49%,08年月增速为51.38%,连续2月销售数据已经开始体现营销网络改革对销量的刺激作用,我们判断08年长安铃木将改变颓势,预计其销量将达到15万辆左右。
买入评级寻
我们维持公司07、08年EPS分别为0.37元、0.76元的预计,若新蒙迪欧销量超出我们的预期,则公司业绩存在向上的弹性,维持买入评级。
一汽轿车:增持评级
本部基本面向好
公司1月份销售超出市场预期,销量达到1.41万辆,同比增长100.5%,成为1月份增速最高的企业,主力车型马6和奔腾均销售良好。2月份公司将停产检修20天左右,是否会影响当期销量还需要进一步观察。
维持增持评级
我们认为08年是汽车行业整体上市及重组年,一汽集团08年完成整体上市的概率非常大,在公司基本面向好以及整体上市预期下,维持增持评级。
作者:姜雪晴 申银万国
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