招商证券:市场已进入宽幅震荡阶段

　　　近几个月沪深300 指数盈利一致预期保持稳定，分析师大幅上调盈利预测的情况已经少见，而中国人寿、伊利股份等公司的年报预告却表明，盈利低于预期的情况正陆续出现。考虑经济前景不确定性及解禁压力逐渐增大的现实，上市公司业绩释放动力再度爆发可能还需要等待。

考虑股权激励和资产注入的推动，上市公司08-09 年的盈利复合增速仍可达20-25%，但可能低于之前的乐观估计。08年甚至09年30倍动态市盈正是建立于上市公司长期盈利增速保持30%的预期基础之上。一旦短期盈利增速回落到25%甚至更低的水平，高增长预期将出现调整，高估值的基础也将随之松动，PEG进而PE 的估值模式将可能出现20%左右的调整空间。市场已经暂别单边上扬阶段而进入宽幅震荡阶段，下半年A 股市场应更值得期待，投资策略上有必要保持阶段性的适当谨慎。

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