广发证券：投资策略周刊

    ●短期内的方向迷失

　　上周市场评述与本周展望

　　?上周只有3 个交易日，市场总体走势非常平淡，且热点散乱。伴随着股指的振荡，两市成交量大幅萎缩至日均900 亿元，显示投资者信心仍然受到抑制。

虽然管理层新批准了两只开放式股票型基金，但我们认为其积极作用有限。由于预期的不明朗，目前市场缺乏热点，资金持续作多的热情不高，我们认为短期市场将继续维持弱势。建议投资者仍然需要坚持防御策略，控制风险为上。

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　　资主题：短期内的方向迷失

　　?节后的股票市场经历了一个平淡的开局，振荡的走势、散乱的热点与大幅萎缩的成交量均表明目前市场缺乏方向，投资者普遍较为谨慎。从中、短期影响股市的主要因素来看，我们分别对资金、政策与业绩作出简要分析。

　　?消息面回暖VS 政策预期偏紧。我们认为在市场风险偏好程度不高、规模过小等情况下，新基金的发行并不意味市场资金面开始回暖。从更为重要的宏观调控角度来看，近期已公布和即将公布的主要宏观数据尚不足以成为央行政策调控出现较大变动的依据，未来一段时间内股票市场仍然面临政策真空期。在不出现方向性变化的情况下，虽然宏观调控的政策存在松动的可能，但短期内不会出现，“两会”之前紧缩的预期将持续存在。

　　?估值下降VS 业绩预测下调。估值的下降是本轮行情调整的主要表现，从分析师的一致预期来看，对沪深300 指数成分股08 年的业绩预测目前仍然保持平稳，外需放缓、紧缩调控与雪灾的负面影响还没有完全反映到业绩预测调整中去。从去年的情况来看，分析师显然更喜欢根据上市公司的财务报告来调整业绩预测。假如在1 季度上市公司财务报告公布期间，分析师开始下调盈利预测，则会给市场带来明显的压力。我们认为这种可能性是比较大的，届时投资者应该保持谨慎。

　　?总体来说，虽然目前的市场环境较前期已大为好转，但由于预期的不明朗，短期内A 股已迷失方向，弱势格局难以转变，投资者仍然应该以防御为主，具体行业配置请参考我们的2 月策略报告。我们预期，3 月份的“两会”前后，政策可能的变动将导致A 股面临阶段性的方向选择。4 月份1 季报出台之时，业绩预测的下调压力将显现出来。

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