国泰君安：利率为正是抑制通胀扩散唯一途径

　　要闻点评

　　?统计局：08 年1 月CPI 涨7.1%，其中食品涨18.2%。

　　实际利率为正??抑制通胀扩散的唯一途径

　　08年1月，物价再创新高，且出现了明显的扩散迹象。在食品价格暴涨的带动下，非食品价格、以及生产领域的各类价格指数均出现上升的迹象。那么，通胀传导的机理何在呢？如何抑制通胀的进一步扩张呢？我们认为，实际利率为正与否至关重要。

　　美国在70 年代经历了痛苦的滞

　　胀，给我们的深刻教训在于：美联储在75年以后实施了相对低利率的政策以刺激经济增长，在之后5年的时间内，联邦基金利率均低于物价水平，在客观上纵容了通胀的扩散。而在79年沃克尔出任联储主席之后，正是其坚定不移地实施了高利率政策，才使得物价逐步恢复低位水平。然而，同样是面临全球粮价上涨，高通胀的印度物价在07年以来出现了明显的下降势头。起决定作用的，应是期间存款利率坚定不移的提升。从06年初至今，印度存款利率的下限由5.25%提升至8.25%，基本上覆盖了物价的上涨。

　　由此我们认为，只有存款实际利率为正，才能防止通胀的进一步扩散。管理层若要治理通胀，继续提升存款利率为重中之重。

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　　行业与公司信息点评

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　　%

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