尿素价格新一轮涨势即将开始

量价双增供求偏紧尿素价格新一轮涨势即将开始

　　中信建投证券赵献兵梁斌

　　全球生物能源的兴起，将增加对主要肥料尿素的需求。2007年底，美国通过新能源法案。根据法案，到2022年，美国年产生物能源将达到360亿加仑，为2006年产量的7倍。到2015年，半数以上新车将必须使用生物柴油混合率为85%的混合燃料，比现在通常20%的混合率相比提高4倍以上。欧盟也要求到2010年，生物燃料占交通燃料份额要达到6%。

　　新能源的需求将导致玉米种植面积扩大，进而推动了全球农产品价格走高。而农产品价格持续走高，农业生产对尿素的需求量也将不断增加。加之生产成本、运输成本增加等因素影响，国际尿素价格居高局面在短时间内还难以改变。北半球是全球重要的农业种植区域，随着春天脚步的来临，北半球春耕开始，农业用肥的高峰即将到来，预计尿素价格在短暂的调整之后，新一轮涨势即将开始。

　　出口势头不会减弱

　　国内尿素出口量与国际和中国的尿素价格差相关。2007年11月，出口量为92.6万吨，尿素出口均价为278美元/吨，国际价格为379美元/吨，两者差100美元/吨；12月份，出口均价为287美元/吨，而同期国际的均价为408.7美元，二者相差121.7美元/吨，同期尿素出口达到月度最高值151.8万吨。1月份关税调整后，国内尿素离岸价上涨了15美元/吨，达到了360美元/吨，而国际一揽子尿素价格为414.8美元/吨，最低的中东为370-415美元，而同期中国到印度的CFR价为417-419美元/吨，虽然近期国际尿素价格小幅回落，但国内尿素出口还有优势。因东南亚是最大的尿素消费地区和进口地区，中国具有地缘优势和较低的海运成本优势。其次，从2007年11月的数据看，当月的出口均价在280美元/吨，出口量即大幅飙升，按此数据分别折算到2008年的1-3月，4-9月和10-12月的出口价分别为316.5美元/吨、328美元/吨和304.3美元/吨。因此，只要国际尿素价格不出现大幅回落，中国的尿素出口优势就会继续保持，国内尿素的出口势头就不会减弱。

　　国内尿素价格在国际尿素价格带动下走高。10-12月，国内尿素的出口均价除税折人民币的价格为1779、1817、1859元/吨，国内同期相对应的市场价为1785、1810和1870元/吨，市场价包括了中间商的利润，而出厂价远低于市场价，由于国家对尿素的出厂最高限价为1725元/吨，因而当国内价格没有上涨空间时，而出口价格较高时，企业就会考虑出口。

　　国内国外尿素成本差是刺激出口的重要因素。国际上尿素以天然气为原料的占80%，因此以国内的气头尿素和国际气头尿素企业比较，以国内的每吨尿素消耗天然气600立方来算，换算成国际单位每吨尿素需22.2mmbtu，国内化肥用天然气换算成国际单位约为3.73美元/mmbtu，目前纽交所天然气价格达到8.21美元/mmbtu，国内和国外天然气价差达到4.48美元/mmbtu，即美国的尿素吨耗天然气成本在182.3美元，国内的为82.8美元，二者相差达到100美元；另一方面，中国的人力成本方面更具优势。因而中国尿素的成本优势比较明显。

　　2008年价格有望创新高

　　春耕尿素供求偏紧。由于农业的季节性，从上年的10月份到第二年的3月份是尿素的淡季，也是国家化肥淡储时期。而2008年1-3月份由于受雨雪冰冻灾害天气，煤电油运紧张及天然气供给不足影响，预计产量较正常水平下降。根据以前数据我们乐观估计前3个月的产量为1300万吨，扣除出口数量，国内储量最多也就1150万吨，即2007年10月到2008年3月国内的尿素储存量为2226万吨，较06/07年度少250万吨，而春耕尿素用量占到全年尿素用量的60%以左右，因而春耕尿素供给偏紧将成定局。

　　全年尿素供求趋紧。由于国内的最高出厂限价，国内尿素价格上涨会受到限制，但由于国际市场尿素供给将保持紧张局面，随着北半球春耕开始，国际尿素又将进入旺季，价格在调整后会再度走高。在现有关税政策，及尿素生产成本大幅上升的情况下，当出口价格高于国内价格时，国内企业将会考虑出口，2007年国内的需求量在4900万吨，2008年，预计全年的尿素需求量将达到5200万吨，全年产量预计在5800万吨左右，全年产能过剩600万吨，但从2007年的出口数据可以看出，2008年的尿素出口量肯定会超过600万吨，因而国内的尿素供给将会持续偏紧。

　　风险提示

　　国家政策风险。如果尿素出口剧增，国内供给不足，国家肯能会重新调整出口关税，限制出口，但是关税过高会限制出口，又会导致国内供给过剩，尿素行业会整体亏损，因而，国家制定政策也会处于两难境界。

　　主要上市公司分析

　　华鲁恒升（600426）公司以煤为原料通过气化合成氨和尿素和甲醇，有甲醇合成二甲胺进而合成DMF，另外有甲醇和CO合成醋酸。较长的产业链决定了公司的产品成本较低，公司抵抗风险的能力较强。

　　云天化（600096）公司已经成为一个综合性的化工企业，且在化肥、玻纤和聚甲醛各个业务单元的盈利能力都位于行业前茅，企业具有较强的竞争力。

　　泸天化（000912）公司的尿素产品市场占有率一直位居同行业前列。公司地处天然气丰富的四川盆地，位居天然气源头，天然气输送成本较低，因而，天然气到厂家相对较低；而且公司临近市场，四川是重要的粮食产区，是尿素等化肥重要消费地区。

　　
　　
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