糖行业：南宁转晴 08年糖价牛市起点

　　南宁转晴，供给下降，田间调研现状不容乐观：

　　2月20日，南宁地区打破多日阴雨天气，天气晴朗，气温回升，这将使冻伤甘蔗糖份分解，严重影响剩余甘蔗的出糖率。

　　我们的田间调研反馈，南宁东部和南部的受灾情况较为严峻，而南部钦州地区相对较轻。我们预计，全省实际产量将低于预期产量的5%-10%。

　　从南宁地区的情况来看，南糖本榨季出糖量应该接近于地区平均水平，也将低于预期值，但由于公司的价格弹性远高于产量弹性，因此受灾的正面意义更为明显。

　　08/09榨季广西减产，08年糖价牛市起点：

　　相比教目前07/08榨季的受灾，我们更为关注此次冻灾可能造成08/09榨季广西的产糖量下降。

　　目前来看，冻灾造成蔗宿根的坏死，而普通宿根生长三年，当年坏死，下一榨季将无法生长。关键是，从外表看，是无法判断蔗宿根是否坏死，需刨开甘蔗才能发现。困境在于，从表面看，是难以判断哪些蔗宿根需要翻种，而即使全面翻种，时间和人力很可能不足。

　　所以，我们判断08/09榨季，广西的产糖量将发生下降。作为全国主要增长区广西，下一榨季供给的下降将扩大国内食糖的供需缺口，造成糖价大涨。

　　从这个角度考虑，08年将是食糖价格牛市的开始，而且，目前所发生产地现货价格的一周上涨500元/吨也仅是糖价牛市的第一波。

　　屯河和南糖的每百元EPS涨价弹性分别为0.05元和0.07元：

　　中粮屯河和南宁糖业作为国内的主要糖业上市公司，涨价的业绩弹性最大，由于南糖存在二次结算问题，涨价并不能充分为公司所享受。

　　我们测算的结果是每百元的糖价上涨带给屯河和南糖的EPS增长分别是0.05元和0.07元。

　　在我们看好08年糖价的背景下，这两家公司都是理想的投资标的。

　　我们将于明天前往灾情更为严重的北部来宾和柳州等地了解进一步情况。

　　南宁转晴，供给下降，田间调研现状不容乐观

　　2月18日，抵达南宁，天气阴冷，小雨转多云，气温摄氏9度左右，感觉接近于上海5度左右。

　　2月19日，南宁，天气阴冷，多云，气温摄氏9度左右，白天低温，夜间较冷。

　　2月20日，南宁、钦州，上午多云，10点前后云层逐渐散开，之后天气晴朗，较热，感觉20度上下，这一点远高于天气预报，傍晚后气温下降。

　　我们在昨天的报告中提到，对于目前尚处于生长期的甘蔗，阴冷天气有利于减缓甘蔗内部糖份分解。而二三月份的天气很大程度上决定07/08榨季广西的出糖率，高温将使加速受冻榨蔗糖份的分解和流失，显然今天开始的南宁地区的晴朗天气不利于保持下半个榨季甘蔗的出糖率，07/08榨季的广西供给有可能进一步低于预期。

　　在本榨季广西地区1400万亩的种植面积中，四大主产区崇左、南宁、来宾、柳州占比接近70%。因此，调研这四大主产区受灾情况就基本上能了解广西地区的受灾情况。

　　上午一行的结论是南宁东部和南部地区的受灾状况重于崇左。

　　下午从横县向南，灵山县向西，整个钦州地区的灾情要轻于南宁，大部分甘蔗受灾并不显著，抽样甘蔗水煮状况只发生在根部起2-3节，因为钦州北部曾经经历一段时间的摄氏5度左右的霜冻。对于明年的布种，我们交流的农户决定不换种，由于甘蔗种子生长期三年，重新布种成本和劳力都需要耗费，而不换种明年悲观的结果是歉收，显然部分农户做好了承受这一结果的准备。

　　从钦州往北重回南宁境内，我们抽样的结果并不理想，虽然没有明显水煮状，但甘蔗明显含糖量低。这里需要解释的是，广西普遍生长的甘蔗品种是台糖T22和T16，T22抗旱不抗冻，T16抗冻不抗旱，由于T22相对较多，此次T22的抽样普遍不理想。

　　总结今日行程，我们总结，南宁的灾情普遍重于崇左，我们抽样近在气候相对较好的南部和东部，北部地区受灾应该更为严重。以今年南宁地区预计播种220万亩，产136万吨食糖计，剩余未收割甘蔗对应食糖在60万吨左右，按15%损失程度计少收糖在10万吨左右。

　　而对于南宁糖业的影响，07/08年度低于预计值应在情理之中，南糖甘蔗种植面积占南宁地区的40%，其减产也应接近于南宁地区平均水平。

　　我们预计南糖07/08榨季的产量将会低于预期，同时由于蔗宿根冻死等问题，08/09榨季南糖产量未必能实现增长，但由于公司的价格弹性远高于产量弹性，因此受灾的正面意义更为明显。

　　同时，今日南宁地区的晴朗天气和气温明显回升将对本榨季剩余产糖率产生不利影响。

　　08/09榨季广西减产，08年糖价牛市起点

　　07/08榨季广西的甘蔗种植面积在1400亩，正常情况下本榨季广西产糖量在820万吨以上，由于此次冻灾，预计07/08榨季产糖量将维持在780万吨。我们更为关注的是，此次冻灾极有可能造成08/09榨季广西的产糖量下降。

　　目前来看，冻灾造成蔗宿根的坏死，而普通宿根生长三年，当年坏死，下一榨季将无法生长。关键是，从外表看，是无法判断蔗宿根是否坏死，需刨开甘蔗才能发现。我们前面提到钦州农户不愿意再次翻种，那是因为钦州是整个广西受灾最轻的几个地区，而全省蔗农都不翻种，势必造成08/09年度的大面积绝收。困境在于，从表面看，是难以判断哪些蔗宿根需要翻种，而即使全面翻种，时间和人力很可能不足。

　　所以，我们判断08/09榨季，广西的产糖量将发生下降。目前，对于广西产糖量的下降程度尚无法判断，下一榨季700万吨或600万吨的传言皆有。

　　但可以判断的是，作为全国主要增长区广西，下一榨季供给的下降将扩大国内食糖的供需缺口，造成糖价大涨。

　　从这个角度考虑，08年将是食糖价格牛市的开始，而且，目前所发生产地现货价格的一周上涨500元/吨也仅是糖价牛市的第一波。 (来源：光大证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。