电力行业：从周期性谷底向上转势 电力行业在未来的发展中不会具有全行业的爆发式增长，它一定是稳定、温和的增长，但是非常具有持续性，因此，建议长期投资具有持续稳定增长的龙头公司来分享行业的增长。我们认为其中最好的投资标的是：
粤电力、
国投电力（600886股吧,行情,资讯,主力买卖）、
长江电力（600900股吧,行情,资讯,主力买卖）。
另外，小型电力公司存在爆发增长的可能，这类公司具有短期的投资机会，2008年能够释放业绩，实现大幅增长的公司有：
穗恒运、
宝新能源（000690股吧,行情,资讯,主力买卖）。
宏观紧缩将减缓电力需求 2004年，为解决固定资产投资增长过快、新开工项目过多、在建规模过大、投资结构不合理的问题，特别是钢铁、电解铝、水泥行业过度投资和低水平扩张现象严重，房地产开发资金过于依赖银行贷款，我国开始了一轮紧缩的宏观调控：2004年4月25日央行上调存款准备金率；4月27日国务院发出通知，决定适当提高钢铁、电解铝、水泥、房地产开发固定资产投资项目资本金比例；10月29日加息；银行减少对钢铁、电解铝、水泥、房地产等过热行业贷款……2007年的宏观紧缩政策的力度要强于2004年，目前为止已加息五次、上调存款准备金十次，而2004年仅加息一次、上调存款准备金一次，从对房地产行业的调控上也出台了更具实质性的政策，对信贷的控制也更紧张，中央经济工作会议还明确表示明年货币政策从紧的方向。同时，国家对钢铁、电解铝等高耗能行业结构性的调控政策是一直未变的。
另外，在美国经济增长减速和我国为解决贸易争端而对出口采取控制措施的形势下，预期明年出口的增长会减缓，这也将减少对电力的需求，例如耗电最多的钢铁行业，今年以来国家先后几次调整钢铁产品出口政策，旨在控制过快过猛的出口势头，其政策效应已经显现，去年10月份钢材、钢坯出口与上年同月相比均为负增长，比去年最高的4月份下降了40.8%。
节能降耗未减少用电需求 节能降耗被列为我国“十一五”期间的首要任务之一，在一系列政策措施下，高耗能行业落后产能的淘汰颇见成效，2006年我国能耗开始降低。2006年，全国万元GDP能耗为1.206吨标准煤，比2005年下降1.33%，是2003年以来的首次下降。2007年上半年，万元GDP能耗同比下降2.78%；2007年前三季度万元GDP能耗同比下降3%左右。然而，在能耗降低的同时，电耗却有所上升：2006年全国单位GDP电耗同比上升2.75%；2007年上半年，单位GDP电耗同比上升3.64%。
我们认为，主要是两方面的原因：一是高耗能产业在2006-2007年发展偏快，带动了电耗的增长；二是我国能源消费结构发生了变化。从煤炭的消费结构来看，电力行业的煤炭消费比重在增加，2004年为48.84%，2006年为50.72%，而建材、化工行业的煤炭消费比例在下降，冶金行业基本保持稳定；从1996-2006的十年间，电力行业的煤炭消费量增长了130%，年复合增长率8.7%，而建材、冶金、化工行业仅为0.81%、2.85%、3.53%。这说明我国电气化水平提高增加了对电力的需求。因此，在当前我国重化工业继续快速发展，电气化水平逐步提升的形势下，节能降耗的政策及措施对减少用电需求的作用是很微弱的。
电价何去何从？ 一方面是促进节能降耗的资源品价格上调，另一方面是CPI的持续高涨，政府处于两难境地，目前仍以减缓CPI涨幅为主要目标，控制水、电、成品油价格上涨。而电力行业更是面临“两头受挤”的局面，煤电联动不能实施，还要承担电煤价格上涨的压力。
顺势而观，去年6月-8月火电全行业利润总额为187亿元，同比增长仅为3%，其中还包含了6月份的第二次煤电联动因素，第四季度很可能出现同比利润下降。在去年召开的逐渐增大煤炭产运需供货衔接会后，电煤价格又上涨了约10%，中电联再次代表电力企业上书国务院要求实行煤电联动，随着成本压力越来越大，电力企业的谈判力量也在增强。
CPI的走势和电力集团的谈判力量成为决定煤电联动能否实施的两个关键因素，由此笔者认为，今年上调一次电价的可能性在逐渐增大。
煤炭业制度变迁令煤电关系逆转 近几年煤炭行业发生了根本性的变化，主要表现在：行业集中度在国家政策推动下迅速提高；电煤定价逐步走向全面市场化；煤炭供给受到抑制。煤炭行业内的定价制度、竞争结构、供需状况的变化直接影响了煤电两个行业之间的关系。2002年国家电力公司发电资产分拆成五大集团之后，电力行业的集中度大为改变，而与此同时却是煤炭行业集中度快速提高的开始，大型煤炭企业的价格谈判能力也越来越强，电力企业的谈判能力趋弱。在当前煤炭供应偏紧、运力不足、煤炭企业政策性成本上升、资源价格普遍上涨的形势下，谈判能力越来越强的煤炭企业能够较为轻松地将煤炭价格提高，电力企业不得不接受电煤价格的上涨。
这种新的上下游的关系在长期内是不可逆的，还有进一步加剧的趋势。煤炭行业的整合刚刚开始，行业集中度将快速提高。按照规划，到2010年前8大煤炭企业C8将由2006年的约25%提高到56%，而电力行业发电市场的整合已经完成，到2010年C8大约在50-55%的水平，2006年约为48%。
2008年上市公司盈利预测 电力板块上市公司中85%为火电公司，我们选取了24家火电(燃煤)上市公司为样本，以它们的总收入和总利润代表电力板块的盈利。总体来讲，火电上市公司无论是资产质量还是扩张能力都强于整个行业，其业绩表现也好于全行业平均水平。
回顾2002年以来的情况可以发现，2004年和2005年是火电行业盈利最差的两年，都是在收入大幅增长的情况下发生了净利润的同比下降，究其原因还是电价和煤价因素所导致。2005年下半年的煤电联动没有抵消连续三年的煤价上涨，同时利用小时数下降更是雪上加霜。2006年的第二次煤电联动为火电行业挽回了一些损失，当年净利润同比增长了20%，但仍未回到2003年的盈利水平。2007年也说明了这一点，第一、二季度在同比有电价增长的情况下，净利润同比增长了34.65%、44.22%，而第三季度没有了电价因素，净利润仅增长了4.17%。
根据对2008年各盈利因素的判断和历史盈利变动，我们认为，在预期年中实施一次煤电联动的情况下，年收入增长15-20%，净利润增长10-15%。2008年如果没有实施煤电联动，则净利润将是个位数增长。
(联合证券)
基金“高调”弃地产 增持医药化肥股 共 4 页 1 末页
基金“高调”弃地产 增持医药化肥股 截至2月23日，共有156家上市公司公布了2007年年报，虽然数量还相对较少，但依然能够发现机构操作的蛛丝马迹。已公布年报的数据显示，房地产板块在去年第四季度遭基金明显减持；而与此同时，医药、化肥板块却得到基金的青睐，增持显著。
从基金持股量绝对变化的数据来看，去年第四季度房地产板块被基金减持的迹象最为明显。
在156家公布年报的上市公司中，被基金减持量最多的前8家公司，有6家属于地产板块。其中，
金地集团（600383股吧,行情,资讯,主力买卖）(600383.SH)、
张江高科（600895股吧,行情,资讯,主力买卖）(600895.SH)和
招商地产（000024股吧,行情,资讯,主力买卖）(000024.SZ)位居前三位，基金分别减仓4185万股、3795万股和3196万股，较去年三季度末减仓比例分别为16.4%、24.8%和27.9%。另外3家地产公司分别是
中华企业（600675股吧,行情,资讯,主力买卖）(600675.SH)、
福星股份（000926股吧,行情,资讯,主力买卖）(00926.SZ)、
世茂股份（600823股吧,行情,资讯,主力买卖）(600823.SH)。
业内人士认为，基金在第四季度整体减仓地产股与该板块此前涨幅较大、明显高出合理估值有非常大的关系。
受人民币快速升值的预期推动，地产板块去年涨幅巨大，1~3季度房地产板块指数上涨221%，比当时已进入快速拉升阶段的大盘同期涨幅还多出一倍有余，成为去年A股表现最为火爆的板块之一。而在股价飞涨的同时，地产板块泡沫也开始激增，整体市盈率明显偏高，在政府对地产行业宏观调控的重重压力下，减仓已获益丰厚的地产板块无疑成为基金等机构的操作首选。
不过，人民币升值的这条主线依然是长期趋势，直接受益于此的地产板块在挤掉泡沫、回归合理估值区间后，未来依然有表现的机会，这也是地产板块并没有被包括基金在内的机构完全抛弃的原因。统计显示，被减仓的地产股，其基金持股占各自流通盘比例大多数仍在16%以上，金地集团虽然被基金减仓了16%，但基金持股占比其流通盘仍高达35.6%。
“几家欢乐几家愁。”在地产板块中个股纷纷被减持的同时，同行业的
保利地产（600048股吧,行情,资讯,主力买卖）(600048.SH)却成为了156家公司中被基金增持数量最多的个股，去年第四季度增持2550万股。这显示，基金在减仓某个高估值板块的同时，也不忘对板块内的“估值洼地”进行挖掘。
Wind资讯数据统计显示，保利地产最新交易日的静态市盈率为52.3倍，而未来12个月的预测动态市盈率低至24.7倍。
从增仓的相对比例来看，医药类个股被基金增仓最为明显。
东北制药（000597股吧,行情,资讯,主力买卖）(000597.SZ)去年四季度由150万股增至2084万股，基金增仓比例高达1289%，排名首位，
丽珠集团（000513股吧,行情,资讯,主力买卖）(000513.SZ)和
白云山A(000522.SZ)等医药股也排名靠前。而化肥板块中的
四川美丰（000731股吧,行情,资讯,主力买卖）(000731.SZ)和
华鲁恒升（600426股吧,行情,资讯,主力买卖）(600426.SH)，以及同属化工板块的
云维股份（600725股吧,行情,资讯,主力买卖）(600725.SH)，基金也增持明显。
已公布年报的156家公司，2007年实现净利润361.53亿元，较上年同期增长170.78%；主营业务收入3778亿元，增长44.33%；平均每股收益0.414元。当前平均静态市盈率95.8倍，未来12个月的预测平均动态市盈率为34.8倍。(第一财经日报李晶)
5大换手率股票“天堂拉丁热舞” 农业股在最中央 共 4 页首页 2 末页
5大换手率股票“天堂拉丁热舞” 农业股在最中央 动荡不安的大盘增强了个股的跳跃感，雪灾后的重建局势更为许多品种找到了躁动的理由。
2月20日，受
浦发银行（600000股吧,行情,资讯,主力买卖）拟再融资400亿元传闻影响，沪深两地股指应声而跌。其中，上证综指更险些跌破前期4400点至4700点的密集盘整区间。但是，农业板块却在2月18日至2月22日当周内一枝独秀。在换手率的前五把交椅中，农业股占了三席，分别是新股
诺普信(002215.SZ)与老牌蓝筹
丰乐种业（000713股吧,行情,资讯,主力买卖）(000713.SZ)和
贵糖股份（000833股吧,行情,资讯,主力买卖）(000833.SZ)，此外，另两只换手率高的个股则是高科技含量的
大立科技(002214.SZ)和电力龙头
五洲明珠（600873股吧,行情,资讯,主力买卖）(600873.SH)。
从纷繁的盘面上，投资者可以发现，节后的市场呈现两大特点，一是新股的活跃度与去年“5?30”和12月低谷之前相比，并未有太大降低，二是与去年机构猛推蓝筹风暴期相比，近期的盘面更多体现散户的力量。
大立科技成近期唯一净流入新股 2月18日与大立科技一起在深交所上市的诺普信是农业制剂的龙头，该股发行价9.95元，当天以33.8元高开后，一直维持平稳的盘整走势。但是，在下午开市一个小时后，诺普信突然被几个接近500手的大额买单托起，从36.95元跳升至38.8元，深交所随后立即启动停牌机制，。
与此前上市的多数新股一样，诺普信的涨势并未持久。2月21日，诺普信最低跌至35.2元，尽管仍高于开盘价，但据广发证券交易系统显示，当天，诺普信仅有一笔超过500手的大额卖盘，其余基本上是低于50手的小额买卖盘。
PANLV也显示，诺普信的行情显然由散户支撑，2月18日，当大户和机构高位出货后，接手者几乎全是散户。当天，诺普信的流入资金约1.7亿元，但流出资金约2.1亿元，净流出达4000万元。之后，除了2月20日外，诺普信连续两天资金净流出。与其股价相对应的是，4个交易日内净流出的资金已接近6500万元。
值得关注的是，高开幅度并不大的大立科技却走出了较漂亮的涨势，从盘面上观察，2月18日，其在22元至23元的区间有密集买盘介入，尽管超过500手的大额买卖盘并不太多，但是，接近100手的中型买卖盘比较密集。
虽然大立科技上市当天已跌约4%收市，但是其2月21日已回升至26元以上。资金流也显示，大立科技也成为近期唯一资金净流入的新股。在前述区间内资金净流入230万元。
丰乐种业资金净流入占板块13%据WIND统计，2月18日至2月21日换手率最高的是诺普信，换手率达181.5%，之后依次是大立科技175.7%，丰乐种业116.5%，贵糖股份87.7%，五洲明珠80.6%。
丰乐种业和贵糖股份分别是农业板块中的种业和糖业农头。在前述交易区间内，贵糖股份自2月18日至2月20日有持续资金净流入，第一天约净流入5700万元，第二天净流入360多万元，第三天净流入2400多万元。该股的流入频率与农业板块大盘基本吻合。平安证券研究所数据显示，2月18日，农业板块资金净流入约14亿元，2月19日资金净流出约5.2亿元，而2月20日又净流入15.7亿元，前者和后者的资金流向差别不大。
丰乐种业的资金流向更能体现农业板块的特点，其在2月20日报得约2.07亿元的资金净流入，几乎占农业板块当天资金净流入总额的13%。
中信证券（600030股吧,行情,资讯,主力买卖）分析师认为，近期发生的雪灾对农业板块的业绩有促进作用，包括蔬菜、甘蔗、油料作物、果树、渔业在内的上市公司毛利润都有望因
农产品大范围减产、价格上升而提升。
从机构筹码分布上分析，丰乐种业和贵糖股份都是机构重仓股，2月21日数据显示，当天贵糖股份超过1000手的大型买卖盘约有18个，其中最大卖盘达2400多手，最大买盘也有1600多手。而丰乐种业超过1000手的大型买卖盘更接近80个，其中最大买盘约3300手，最大卖盘约5800手。
但是，投资者更愿意从丰乐种业近期的收购判断其长期收益，民生证券分析师认为，丰乐种业近期异动除了前述大环境影响外，其以现金900万元受让徽商银行持有的安徽丰乐大酒店有限责任公司900万元股权也是重要因素。股权转让后，公司将持有丰乐大酒店公司全部1.2亿元股权。
机构撤出散户杀入 从某种程度上说，散户是此轮节后小行情的支撑力量。不论是
中国石油（601857股吧,行情,资讯,主力买卖），还是
中煤能源，散户几乎都接手了机构撤出的筹码。当周换手率达80%的五洲明珠更能说明这一点。
五洲明珠是全国最大的铁塔生产厂家之一，此前的雪灾导致湖南、贵州等地电网部分铁塔损毁，灾后重建的概念可能支撑该股。但是，据五洲明珠去年三季报显示，其每股收益只有0.07元，目前市盈率已有157倍。15元左右的股价与其规模和市值相比并不相配。
从上证所TOPVIEW数据分析，五洲明珠股价连日攀升明显属于市场游资频繁换手和散户推动的行情。五洲明珠迄今没有券商基金介入，自2月1日至2月18日，其法人机构的持股比例也仅在8.19%和8.93%之间微幅波动。但是其散户持股比例仅在2月15日至2月18日的4天内就上升了超过1%。
2月18日之前，五洲明珠最大的买家一直在山西，上交所数据显示，2月1日，山西证券漪汾街营业部净买入141万多元，这一数字2月13日被山西证券府西街营业部改写，当时最大的净买入约540多万元。第二天，该营业部又卖出五洲明珠620万元，短期获利约10%。
而在2月18日，五洲明珠的成交量突然急剧放大，当天，仅是华泰证券营业部就成交了4100多万元，
宏源证券（000562股吧,行情,资讯,主力买卖）武汉东湖路也成交3100多万元，两个营业部的成交量几乎超过五洲明珠流通股的50%。据PANLV数据显示，当天，资金净流入约2500万元。(张伟湘)
有色金属：铜、铝有望再唱主角 共 4 页首页 3 末页
有色金属：铜、铝有望再唱主角 有色金属板块，曾经是本轮大牛市行情最初阶段的主要领涨板块之一。而行情进入目前阶段，对于有色金属板块能否继续“冲锋陷阵”，有分析人士认为，至少该板块一些子行业仍存交易性机会。
国金证券有色金属行业研究员王冠苏认为，如果进一步细分的话，目前最值得看好的有色金属品种是铜，其次是铝，他的看法也代表了其他很多有色金属研究员现阶段的观点。而锡作为比较小的品种，由于产能扩张不是很快，在消费需求仍高速增长时，也值得予以关注。
铜：仍处高景气 王冠苏最看好的就是铜。他认为，铜其实一直是主角，它的涨跌会带动其他品种的涨跌。从铜的供需上分析，它的供给在未来三五年内仍比较悲观。一是铜精矿的产能增速不明显，由于此前并没有很多资金投入铜精矿的勘探，同时现有开采的铜的品位也在降低，因此不会出现明显的产能增长，仅会有3％～5％的低增长；另外虽然前期废铜的产能增长非常快，但由于这取决于二三十年前的消费情况，目前来看增速也在放缓。
从铜的需求来看，虽然存在出口放缓的担忧，但实际上美国的经济增长对铜的依赖较小，而国内由于是以第二产业为主，对铜的依赖较大，就目前而言，对铜的消费有75％左右在国内。即使国内宏观经济政策正在紧缩，但也是会随时调整的，因此对铜的需求仍是非常大，不至于过分悲观。
光大证券也指出，2005年下半年以来，全球铜精矿市场加工费大幅下滑反映出铜精矿的供应依旧紧张，正是基于此，今年铜价的走势仍相对乐观。
去年年末至今，铜金属的库存由20万吨跌至17万吨左右，价格反弹超过15％。平安证券节后一份研究报告认为，虽然有电力供应偏紧等短期因素，但也不能忽视高生产成本的拉动和矿业巨头并购导致的全球资源进一步集中对金属价格产生长期的积极效应，在供需不发生较大变化的情况下，这将支撑金属价格在高位震荡，为公司业绩稳定提供保障。而具备较大生产成本优势的上市公司值得关注。
第一创业证券也认为，今年铜行业的机会仍然存在于铜精矿产量的扩张和外延式并购的增长上。
铝：价格继续上涨 “产能受损将会支撑铝价进一步上涨。”王冠苏认为。他在分析年初铝价上涨时认为，第一，铝锭运输问题导致交易所库存下滑，贸易商随之抬高了现货升水。第二，电荒导致铝厂停产愈演愈烈，逐渐超出市场预期。
同时，由于南方雪灾导致电力短缺，使原铝的生产受到影响。安信证券认为，受原铝企业减产的刺激，国内铝价已经在春节前出现稳步上涨。而电力供应紧张的状况可能在上半年一直持续，因此国内铝价仍有望进一步上涨。今年国内原铝的供需也有望基本平衡，这会对铝价形成较好支撑。
光大证券则进一步指出，从行业运行的自身规律来看，铝土矿和电力分别是氧化铝和电解铝生产的主要制约因素。铝土矿和电力成本不断上升也导致了铝行业的利润进一步向上游集中。同时，上游铝土矿资源相对短缺的局面将长期存在，这样氧化铝生产的盈利能力整体上要强于电解铝生产。
而对于今年市场走势的判断，光大证券认为，价格将前低后高，并看好今年下半年以后消费市场转暖前景和铝对其他金属的消费替代效应，以及全球范围内不断上升的生产成本对价格的长期支撑。
雪灾等因素影响 春节期间，南方雪灾引发的电力短缺及运力紧张引起了市场对金属供应的担忧。一方面，暴雪对受灾地区企业的正常生产经营造成了一定的负面影响，同时也刺激了基本金属价格的全面上涨。
据申银万国统计，节日期间外盘金属价格表现强劲，其中涨幅最大的铜高达10.63％。
同时，雪灾期间的有色金属板块股价则进一步下挫，市盈率也回落至40倍以下。按照王冠苏的观点，在金属商品处于不同时期，估值应作相应调整，在商品牛市时，估值水平可适当提高。具体到上市公司，谁的储量更大、扩张速度更快，其估值水平就会更高。
而金属期货的价格也对行业的投资判断起到了引导作用。安信证券首席行业分析师衡昆认为，除了期货价格的涨跌会影响具体行业上市公司业绩外，对期货价格中长期走势的判断如果发生变化，也会导致对行业的判断发生变化。
另一方面，王冠苏认为，期货价格的涨跌也主要取决于行业基本面的变化。如中国对铜的需求强劲，进口需求的增长会让国际投资者继续看好铜价，进而在期货市场做多铜价。
对于国内有色金属行业来讲，外延式扩张可较好地消化行业周期性波动，甚至增强市场竞争力。光大证券认为，外延式扩张包括资产注入和全球范围的资源扩张。
短期来看，前者的影响是立竿见影的，但相对较为被动；而全球资源扩张相对更主动，持续获得资源的空间更广阔，但需要投资者有足够的耐心。(第一财经日报任亮)
共 4 页首页 4 (来源：中金在线/股票编辑部)
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(责任编辑：康慧)
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