两大因素制约金融股弹升空间

　　⊙渤海投资研究所 秦洪

　　前期金融股一度节节下挫，使得上证指数出现一波急挫行情。但随着关于再融资利好信息的发布，昨日金融股知耻而后勇，大幅弹升，从而引导A股市场出现企稳走势。不过，笔者认为金融股的企稳基础并不牢靠，短线可操作性仍欠缺。

　　前期对金融股的一系列美好预期在近期被两大因素所打破。一是限售股的解禁。金融股与其它国有控股上市公司存在着较大的不同，主要在于股权结构，金融股大多有诸多的法人股甚至是自然人股，他们的持股成本低，所以，限售股一到期，就选择了减持。哈投股份对民生银行的减持，两面针、雅戈尔对中信证券的减持等均如此，从而使得抛售压力陡增。

　　二是再融资的预期。因为金融股在扩张过程中，将面临着核心资本充足率的问题，所以，随着金融股扩张预期的强烈，再融资的预期也随之强烈起来，在2005年下半年一度面临着的金融股的再融资困境再度在当前市场中重现。而这再融资固然可以赋予金融股扩张的动能，但由于迅速使得公司的股本规模增大，业绩摊薄的效应也相对明显，所以，再融资的困境开始显现，如此就使得机构资金原先业绩增长=每股收益增长的预期被打破，自然使得各路资金加入到抛售的行列。

　　更为重要的是，金融股还有一个特性，那就是投资收益占据着净利润的重要组成部分，而保险股更是投资收益成为净利润的主要构成部分。但目前A股市场重心下移，显示出投资收益也迅速下滑，投资机会也大大降低，这无疑会使得主流资金对保险股未来的业绩增长打上一个大大的问号，由此，金融股的压力也随之强烈起来。

　　如此就使得金融股面临着机构资金重新配置的考验，比如基金等机构资金，他们历来讲究的是趋势投资与价值投资相结合的策略，一旦趋势发生改变，市场预期发生改变，机构资金的投资策略也随之改变，极有可能大幅度减持，从而使得金融股的抛压沉重。这可能也是近期A股市场重心快速下移的一个因素。

　　当然，有观点认为，再融资的预期已被昨日公布的利好信息所纠正。但由于金融股在扩张过程中的资本需求压力较大，所以，他们只要是基于行业扩张的因素而再融资，并不是恶意再融资，既如此，未来的通过概率仍然较大，也就是说，再融资的预期被打破之后，并没有得到很好的纠正，市场的趋势仍然不利于金融股。与此同时，上述的其他预期被打乱的现象尚未有根本扭转的趋势，比如说A股市场的重心下移的趋势并没有得到很好的扭转，那么，保险股的投资收益以及证券公司的经纪业务收入也面临着一定的压力，既如此，金融股的业绩成长预期也未得到很好的扭转。那么，金融股的投资机会也未真正到来。

　　如此看来，金融股在昨日的止跌企稳，只不过是前期跌幅过大以及在利好信息的引导下的一次正常的股价弹升行情而已，尚未到止跌企稳并形成新一轮上升通道的时机。所以，在实际操作中，对于金融股，尽量轻仓对待。可以重点关注一些一季度业绩有望有突出表现的金融股，主要指部分中小市值的银行股，比如浦发银行、深发展、宁波银行、北京银行等，另外，对于金融股权占比较大的品种也可轻仓持有，比如工大首创、商业城等品种。