马红漫：印花税告别调控工具才是真的救市

　　作者: 马红漫

　　对于当下羸弱的A股市场而言，“减税”或许在短期能发挥“救市”的作用，但从长期看，只有印花税真正从调控市场的工具角色中退出，才是对市场的实质性利好因素。

　　马红漫(经济学博士)

　　在股指接连振荡走低之时，印花税税率是否偏高已成为一个敏感话题。

近日，全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强称，我国现行股票印花税税负过重，2007年征收的股票印花税几乎相当于前16年总额，现行的印花税率提高了交易成本，降低了交易效率，极大地增加了股民的投资风险。

　　贺强的讲话表达了许多投资者的心声。股票交易印花税是投资者从事证券买卖所强制交纳的一笔费用，在实践中发挥着调控职能。但是，我国印花税制的设计尚存在税率变动频繁、征收“一刀切”等问题，弱化了该税种调控的实际效果。

　　一般而言，政府征税要遵循两个原则：其一是受益原则，即征税的大小应按个人从政府提供的服务中受益的多少来决定；其二是支付能力原则，即征税的多少应考虑社会成员的支付能力情况。从我国证券交易印花税征收的现实情况看，该税种与这两个原则是有偏差的。

　　股权分置改革的实施扭转了A股市场长达五年的颓废之势，牛市接踵而至。广大投资者惊喜地发现他们也可以从股市中分享到经济发展的盛宴，然而各种投机行为也随之频频闪现。为了遏制投资者的投机心态，我国证券交易印花税于去年5月30日由1%。猛然上调至3%。。监管层大幅度提高印花税的初衷是，通过税收杠杆向投资者传递出“价值投资”的指导方向，可谓用心良苦。但同时这也说明一个现状，那就是我国证券交易印花税税率的高低并不直接与“受益原则”相挂钩，而是更多地扮演着调控投资者买卖频率的工具角色。而且在法理上，纳税人应同时具有依法纳税的义务和获知税收用途、享受税负回报的权利，但目前对于广大股市投资者而言，印花税只是充当了行情调控的工具，远远未实现该税种设置的应有之意。

　　而从“支付能力原则”看，当下的印花税税率是否合适，能否满足该原则的要求，同样值得怀疑。印花税税率的陡然增高、再加牛市背景下交易活跃，令2007年证券交易印花税收入比2006年增长10.2倍。数据对比清晰地显示，2007年全年股民上交的证券印花税2005亿元，这一数字甚至高于去年约1800多亿元的上市公司分红总额。这意味着，上市公司给股东的利润回报不仅都以税收形式被抽离股市，而且投资者还要付出更多的交易成本。显然，证券交易印花税税率已经偏离了投资者合理支付的范围。

　　所以，虽然现行的证券交易印花税税率在某一时段起到了抑制投机的作用，但从长远看并不利于培养资本市场的持续发展动力，无怪乎贺强认为印花税税率“造成了大牛市资本市场仍是零和交易”。而监管层一直倡导的“价值投资”，其核心就是让投资者以获取上市公司的赢利，也就是以资产的增值作为投资目标。如今，印花税税率畸形高企客观上也让证券投资交易成本居高不下，使得投资者获得上市公司稳定投资回报的程度大打折扣。由于市场无法获得增量的收益保证，最终让资本市场的发展基石被摧毁，投资者也将会放弃以利润回报为目的的投资选择，转而追求短期暴利。这样的结果正与当初调高印花税抑制投机行为的初衷相违背。

　　从根本上讲，印花税只是国家实现“公共财政”政策中的税种之一。税种的设立和税率的高低选择，都不能违背税务理论的基本原理。因此，既然当初印花税肩负起“调控行情”的职能已经超越了税收政策设置的本意，那么印花税就理应向理性范围回归。对于当下羸弱的A股市场而言，“减税”或许在短期能发挥“救市”的作用，但从长期看，只有印花税真正从调控市场的工具角色中退出，才是对市场实质性的利好因素。

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