化工行业：股价整体调整　磷肥价格管制政策

　　事件：2月26日，化工板块中，前期走势较强的化肥、纯碱板块整体调整幅度较大。

　　2月26日，国家发展改革委、财政部、农业部、商务部、工商总局、质检总局、供销总社等七部门联合召开了全国化肥供应工作电视电话会议，部署保障春耕生产用肥，稳定化肥价格工作。春耕期间磷酸二铵出厂价格一般不得超过4100元/吨。目前厂商DAP出厂价在4000元/吨左右。

　　评论：

　　我们认为化工板块整体调整原因主要为市场因素，市场整体估值下移可能导致板块补跌。我们在此简单评述部分子行业基本面及我们的观点变化，更多子行业观点请参见我们即将发布的《化工行业3月月报》。

　　1、化肥：国际农产品牛市推动化肥景气度上升，国内管制政策短期负面，但难改长期趋势春耕来临，农资品价格上涨压力较大，国家政策干预的频率、力度在加大。以磷肥为甚，价格上涨压力较大导致国家在1月15日再次调高08年出口关税；并在2月26日制定64%DAP限价至4100元/吨，执行至4月。国际DAP涨势迅猛，本周报价已经在850－900美元/吨，而上周报价还在780－800美元/吨，1月份报价约在650美元/吨。国内DAP价格已上涨至4100元/吨(64%含量)，但与国际价格价差仍在扩大，考虑35%出口关税，仍然低于国际价格。此外，与主要磷肥出口国美国、摩洛哥相比，中国出口东南亚地区亦更有运输优势。尿素国际价格前期略微下滑至400美元/吨，近期较稳定；国内春耕即将启动，尿素价格以稳定为主，局部区域价格小幅上调。钾肥价格近期稳定，东南亚钾肥到岸价约500美元/吨；中国钾肥进口谈判尚无进展。

　　国际化肥供求趋势未发生变化，08年供应略微偏紧。磷肥08年上半年供应仍然偏紧，随着摩洛哥160万吨DAP产能和中国宏福等两个60万吨DAP产能建成，供应紧张逐步缓解。尿素机会可能不仅限于上半年，如果粮价上涨，下半年国际尿素价格还将带动国内尿素价格。

　　在中国、俄罗斯钾肥投产前，国际钾肥寡头垄断、以需定产、供应偏紧的格局仍难改变。国内化肥供应和价格在国际价格、关税、限价、成本上涨中寻求动态平衡，短期政策管制阻碍价格上行动力，但长期价格趋势将上升。全球新增氮肥、磷肥产能一半以上来自中国，尿素和磷肥出口在国际贸易量中比例分别为15%、26%；如果中国磷肥、尿素不出口或出口不足，国际供应更偏紧，国际价格进一步上涨，与国内价差进一步扩大。如果国内价格上涨太快，政府有可能进一步出台管制措施。但是，国际需求、国内政策管制与资源价格上涨等因素将共同导致化肥价格长期趋势向上；此外，政府对尿素、磷肥的限价政策实际效果仍待观察。目前DAP厂商报价在4000元/吨左右，略低于4100元/吨；限价阻碍了DAP进一步上涨的幅度。

　　我们维持对优势化肥公司的推荐评级，维持云天化买入评级，维持四川美丰、华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份、盐湖钾肥、六国化工等公司增持评级。

　　2、纯碱：08年纯碱价格仍然向好，09年有所回落

　　我们近期调研了浙江玻璃(青海碱业大股东)，沟通了纯碱行业观点。随着二季度旺季来临，08年2－3季度纯碱价格仍可能上涨，幅度可能在200元/吨；09年一季度约350万吨新增产能集中释放，将给纯碱价格带来压力，价格回落幅度可能在400－500元/吨。就目前在建项目统计，2010年新增产能较少，价格重回上升通道。

　　纯碱行业集中度较高，供应增长较为有序；环保等原因进一步增加了产能增长的难度。

　　因此，纯碱价格波动幅度较化纤等产品更小，且长期趋势向上。

　　我们继续看好纯碱行业景气度，建议关注双环科技、山东海化、三友化工等纯碱公司。

　　3、PVC：旺季逐渐来临，均价提高

　　PVC旺季来临，年均价逐步上移。PVC需求仍然较旺，同时原料电石供应紧张，价格上涨；在抑制PVC产量增长同时推动PVC成本上升。目前PVC价格同比上涨约1000元；07年均价同比约增加450元/吨，预计08年均价同比仍可增加约200元/吨。

　　行业成本上升，掌控资源优势的企业将受益。煤价推动电价、电石价格上涨。目前，电石价格同比上涨约400元/吨，约推动PVC成本同比增加600元/吨。电、原盐等价格亦推动成本增加。但新疆地区煤炭、焦炭等因运输不变，价格并未跟随内地上涨；具备资源优势、产业链完整的企业将受益。

　　在PVC公司中，我们建议增持英力特。

　　4、风险因素

　　主要风险因素来自于，市场整体估值下移可能降低化工板块估值水平。截至2月22日，申万300重点公司平均08PE为26.6倍，化工板块与之基本持平。我们在07年9月化工行业月报对1996－2006年市场表现实证研究表明，A股市场整体PE/化工行业PE这一指标基本在1附近波动。行业景气度提高可能带动PE倍数提高。

　　对其它化工子行业观点，请参见我们即将发布的《化工行业3月月报》和《化工产品价格周报》。 (来源：申银万国) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。