东北证券：特变电工 毛利率不断提高

　　特变电工于2月21日发布2007年年报，2007年实现营业收入89.31亿元,归属于母公司股东净利润5.39亿元,分别同比增长45.37%和134.25%；全面摊薄后每股收益0.63元。公司拟向全体股东每10股送2股转增1股派0.25元(含税)，2008年拟增发不超过12000万股A股，募集资金19.46亿元。

　　针对特变电工近日公布的2007年年报，东北证券认为，该公司成长性良好，业绩增长预期明确，低于行业58倍的平均市盈率，并首次给予“推荐”的投资评级。

　　收入和毛利率均大幅增长

　　东北证券行业分析员师陈鹏认为，特变电工2007年业绩大幅增长源于结构调整取得成效和旺盛的输变电市场需求。数据显示，2007年该公司变压器营业收入52.53亿元，营业利润12.17亿，同比分别增长34.43％和2.73％。变压器仍是该公司龙头业务，产品结构高端化提升毛利率。2007年变压器产品毛利率23.16％，同比提高2.73个百分点。

　　年报显示，该公司去年国际业务收入也呈快速增长势头，2007年国际业务收入12.96亿，占营业收入14.5％，同比增长130.66％；公司建造工程合同收入主要系塔吉克斯坦220KV输变电工程项目收入大幅增长，该项目收入毛利率27.3％，高出公司综合营业毛利率近8个百分点；国际化战略对公司业绩成长与持续性成效显著。

　　此外，该公司继2006年中标“晋东南－荆门1000KV交流特高压”项目，2007年公司接连拿下南方电网“云广±80KV直流输电工程”和国家电网“向家坝-上海±800KV特高压直流输电示范工程”换流变压器采购合同，中标金额分别为5.23亿元和8.3亿元，为2008年-2010年业绩增长奠定坚实基础。

　　营业外收入增长10倍

　　该公司营业外收入较上年增长993.23％，主要原因系新疆天池能源纳入公司合并报表，长期股权投资5082.16万元计入当期损益；另外2007年政府补助共计5753.98万元，较上年大幅增长近10.2倍也是营业外收入巨额增长的原因。

　　另外，该公司参股新疆众和（600888股吧,行情,资讯,主力买卖）投资收益颇丰：2007年新疆众和实现营业收入10.58亿元，同比增长35.1％，为特变电工贡献投资收益约3863.2万元。不足的是，该公司的电线电缆和太阳能硅片、光伏组件产品营利能力较弱：尽管2007年两类产品的营业收入分别增长41.89％和127.29%，但受市场竞争加剧和原材料供应瓶颈的制约，毛利率较上期分别下降0.12％和2.41％。随着2008年-2010年市场上多晶硅材料产能释放，预计新能源业务将走出低谷。

　　风险提示：近年来硅钢、铜材等原材料价格维持高位，对营利能力有潜在压力；经营规模扩张迅速导致公司资产负债率和应收账款周转率较高，偿债能力和经营效率改善的空间对公司成长性有重要影响。

　　附表：公司经营及财务预测

　　主要财务指标 2005 2006 2007 2008E 2009E

　　净利润 11,210 22,991 53,856 78,091 109,328

　　摊薄每股EPS 0.29 0.54 0.63 0.66 0.93

　　每股净资产 4.04 4.27 2.89 2.42 2.81

　　每股现金流量 1.57 1.2 0.81 0.54 0.61

　　市盈率 80 43 37 35 25 (来源：新快报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。