国信证券：新安股份 草甘膦、有机硅双双向好

　　业绩保持高速增长

　　2007年公司实现主营业务收入38.28亿元，同比增长32.91%；主营业务利润11.21亿元，同比增长32.54%，毛利率29.28%，比去年的30.87%略降低1.6个百分点；实现净利润4.94亿元，同比增长50.10%。利润增速显著高于销售收入的增长速度。全年共实现EPS1.72元/股，略高于我们此前1.67元/股的盈利预测。全面摊薄净资产收益率达到33.99%，比06年的29.84%增加了4.15个百分点。

　　草甘膦成为公司07年业绩增长主要来源

　　07年草甘膦实现主营业务利润4.99亿元，比06年增长了一倍多，新增主营业务利润占07年新增主营业务利润的91%，成为公司07年业绩增长的主要来源。

　　随着5月份公司江南化工厂2.5万吨/年草甘膦新产能的建成投产，公司成为亚洲最大、世界第二的草甘膦生产企业。产能扩张的同时，上半年开始草甘膦价格止跌回升，新安股份草甘膦原粉出厂价从年初的28000-29000元/吨一直上涨到7月初的34000-35000元/吨，9月份草甘膦价格开始加速上涨，短短几个月从4万元/吨，上涨到年底的5.7万元/吨。草甘膦上涨的同时，虽然主要原料甘氨酸、二乙醇胺的价格均出现大幅上涨，但其价差却在扩大，草甘膦企业的盈利能力明显增强。公司草甘膦2H07的毛利率达到24.62%，比上半年的19.51%提高了5.11个百分点。

　　分享草甘膦牛市盛宴

　　转基因作物种植面积的持续扩大，拉动了对草甘膦为代表的非选择性除草剂的需求。目前国际市场对草甘膦的需求十分旺盛，日前巴西将进口自中国的草甘膦的反倾销税率从35.8%下降至11.7%以降低国内大豆、玉米等饲料作物的生产成本就是一个很好的证明。预计2010年前对草甘膦的需求仍将保持在18%左右。另外国际草甘膦产能逐渐向中国转移，而国内环保问题成为制约草甘膦大规模扩产的重要因素。

　　我们认为，目前农药行业面临的环保处境与造纸行业、焦炭行业、染料行业等高污染行业的状况类似：环保压力有助于高污染行业的产能向优势企业集中，因为只有优势企业才有足够的技术和规模优势扩大产能，同时会抑制全行业的扩产冲动，有助于延长行业景气周期，并且提高行业的进入壁垒。新安旧厂区1.6万吨草甘膦产能的关闭也正是出于环保问题的考虑。

　　而2月13日镇江江南化工厂II期2.5万吨试车，扣除老厂区1.6万吨产能的关闭，预计公司08年的产量将达到7.5万吨，相对于07年5.5万吨的产量。而目前草甘膦价格仍处于上升通道中，长三角地区市场价已经达到85000元/吨。

　　有机硅价格进入上升周期

　　06年以来，单体价格一路下滑。公司有机硅的毛利率也一路下滑，2H07下降到41.20%，分别比2H06、1H07降低了10.4和7.7个百分点。需要指出的是，这种下跌更多的是一种市场的过激反应。在国内价格持续下降的同时，07年全年进口聚硅氧烷的量仍达到18.87万吨，折合单体约42万吨，比2006年增长11.81%；进口均价也从06年的3659美元/吨上涨到3719美元/吨，基本保持稳定。而国内对有机硅的需求十分旺盛，近期有机硅单体的价格出现大幅反弹，长三角地区市场价从此前的23000元/吨上涨到25000元/吨，公司有机

　　硅业务最困难的时期已经过去。目前公司的综合利用项目2万吨/年甲基氯硅烷项目以及下游深加工项目7000吨混炼胶项目的建设均已过半，有望在08年建成达产。根据我们的统计，07、08年是国内有机硅行业产能增速最快的两年，09年以后产能增速将逐渐回落。我们认为，有机硅价格已经开始走出下降周期，未来会进入上升周期，企业的盈利能力也走出了最差的时期。而且，此次市场价拉动出厂价格上涨的情况再一次证明了我们的观点：国内的有机硅需求异常强劲，有机硅无疑是目前化工领域前景最光明的改良性替代产品之一，其替代普通塑料和橡胶的前景异常广阔。 (来源：国信证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。