08证券市场A股操作策略：先反恐 后反贪 不反动

　　■ 策划　《红周刊》编辑部　统筹　江涛

　　编者按：鼠年伊始，在《牛市征途不会在鼠年终结》的“头条文章”当中，本刊研发部总监曹卫东就明确指出“先看4000点，再看8000点”，本周二，上证综指创下本轮调整新低4123点，并且伴随着一轮大盘股的恐慌性杀跌，下看3600点的声音又多了起来。

距离4000点大关咫尺之遥的时候，市场到底应该怎么看？本刊记者对机构投资者以及战斗在一线的营业部工作人员的采访或许能给投资者一定的启发。而人称“鬼股子”的台湾分析师吴英魁从技术层面强烈看空大盘的分析，也提供了另类看市场的视角。牛熊之争到底最后谁将胜出？相信很快就能见出分晓。不管如何，在2008年投资操作过程中，可能先要反恐，后反贪，不反动。

　　•大势研判•

　　4000点附近更需要反恐

　　■ 本刊记者　马曼然

　　过去的2007年，是账面财富连续第二个年度超速增长的一年，但没有什么比先扶摇直上、又一泻如注的股价更加令人懊恼。2008年的头两个月市场表现或许告诉我们，一切都将恢复平静，鼠年或是一个修身养性的一年，但这也将是充满怀疑、动摇和重新带来希望的一年。

　　广发基金投资总监朱平在《2008年的股市，不确定之旅》一文中提到，“2008年A股在路上，无论市场的波动是多么不确定，投资者只有在路上，才有可能分享。”

　　学会成为乐观主义者很重要

　　朱平在接受《红周刊》记者采访谈到未来的市场趋势时表示，“未来的行情仍存在较大的不确定性，需要等待一系列数据的出现，比如美国次债危机的深化程度，中国宏观经济的运行状况等等。”

　　朱平认为，决定今年中国股市走势的根本因素有两点，一是全球的经济不确定背景下，中国经济可能出现的减速以及随之而来的企业赢利低于预期。二是相对于国外市场而言，估值依然偏贵。虽然从2008年的预测看，沪深300的市盈率大约为22倍左右，但市场更担心的是全球经济可能陷入滞胀，中国的经济发展也好像难以为继，所以每个人都开始觉得股票危险而躲避之。谈到具体操作，朱平表示，“已经买入的股票就暂时持有，剩余的资金依然处于观望状态。”

　　朱平还认为，过去几年我们遇到过SARS，遇到过2004年的宏观调控，遇到过禽流感全面爆发的威胁，股市最终还是不断创出新高。现在我们又遇到了估值偏高的压力，遇到了美国次债的危机，遇到了通胀的隐忧，股市也在不断下跌。所以，投资者如果在这样的市场中继续投资，学会成为像巴菲特或彼得•林奇那样的乐观主义者是一个基本要求。在他看来拥有一种乐观的心态对于适应未来的投资生活是极为重要的。

　　正如朱平所观察的那样，伴随着市场行情的日趋萧条，各种杂乱的消息始终困扰着投资者，即便是头脑清晰的人也难免不受到情绪的感染。事实上，市场上的大多数日子里都充斥着过剩的利多消息和利空消息，人们通常筛选这些消息，以找到对市场运动看似合乎情理的解释。但历史已经证明，充其量消息是对已经作用了一段时间的各种力量的迟缓认识，它往往只会使那些对趋势毫无意识的人大吃一惊。而像朱平这样经验丰富的投资者早就认识到，凭任何人的能力来研判任何单一消息的价值意义并不大。

　　实际上，由于趋势环境不可同日而语，市场对相同的事件的反应也会大相径庭。原嘉实基金明星基金经理、现转型私募的隆圣投资总经理王贵文在接受《红周刊》专访时也非常重视对乐观心态的培养（参见本期的“高端视野”）。他还举例说：“比如2006年中期，市场也是在调整，悲观情绪严重，国航上市跌破发行价，而乐观的我看到了其中的投资机会，大量买入中国国航，随后一年国航便上涨了10倍。类似的案例还有很多。”

　　或许有投资者会反对说，乐观的心态需要客观事物的支撑，而当前的大小非（限售非流通股）解禁与再融资问题很难使人乐观起来。有资料显示，2008年够资格减持大小非的市值约2.7万亿、2009年约8万亿，而现在所有公募基金的规模加起来也就2.7万亿左右。如果有相当一部分“大小非”流通的话，市场将面临很大压力。对再融资的担忧也是基于相似的逻辑。

　　关于大小非解禁问题，在一些成熟的投资者看来也许并不能成为问题。深圳东方港湾投资管理公司董事总经理但斌在其近期的一篇博文中认为，高通胀时代将迫使大量资金滞留于股市，而优质企业的股权争夺战随时可能爆发，大股东怎敢轻易减持！但斌相信，“大小非”减持可能对市场构成压力，但对真正有长期竞争力的企业来说并不是坏事，也许会有更多的资金密切关注它。当然，关键的问题是这些股票是否真的有投资价值并能在长久的商业竞争环境中保持优势。

　　现任深圳同威资产管理公司董事总经理李驰同样认为“大小非”与再融资基本上是平行的或者是相似的问题??市场担心资金供给可能导致股票下跌。李驰表示，“在什么价位增加供给很重要。如果我们愿意以10倍PE买进一个优秀的、长期有投资价值的公司，可能做的就不是参与大小非的减持卖出而是逆流而上，做一个买入的行动。问题的关键在于，大小非持有的是什么公司以及估值处于什么水平。”李驰还以当年市场对人民币升值的过分担忧为例，他认为，今后回头看大小非问题，或许也是自己吓自己而已。

　　A股后市或会再现升浪

　　再看当前的市场表现。最近A股市场经过大幅下跌，很多新股如中国太保、中煤能源等也逼近发行价，这是否意味着当前的市场也犯了过度悲观的错误呢？李驰在接受腾讯视频采访时特地穿了一件红色的上衣。他表示，“2007年8、9月份我们在反贪，而现在市场跌到如此位置，可能又要反恐了，而且要坚定地站在反恐这边。”李驰注意到最近在自己参加的一个宏观经济会议上，会上很多嘉宾都对后市看得非常空。这让李驰感觉到现在是一个恐惧在加剧的市场，而这样的市场其实非常安全。

　　王贵文的观点更为鲜明，他表示，“我认为市场将会在本周形成中期底部，也就在4100点附近，上升空间则在3个月后的6700点。

　　王贵文认为，如果市场真的跌到3500点，将会有很多质疑出来。比如，事关国内A股市场长远大计的股改成功与否，以及非流通股给流通股的对价是否合理等就成为问题了。如果市场重新回到3500点，将是对中国经济30年改革成果、股改成果的否定。同时，他还认为美国的时代已经过去，美国对全球经济的贡献度将下降，中国的时代在到来，而中国资本市场必将形成活跃的市场。这支持了中国资本市场牛市没有结束、牛市氛围的继续存在。

　　关注60周均线的得失

　　应该说，王贵文大胆预测的4100点与6700点无疑是最吸引投资者眼球的地方。尤其是在持续调整的市道中，投资者对股指点位的神经敏感度明显高于市场持续上升时。值得关注的是，曾任美国市场技术分析协会总裁，现任艾略特波浪国际公司总裁、世界最具权威的头号波浪大师普莱切特先生，在2008年1月31日出版的《环球市场透视》月刊中发表文章，为香港恒指数浪。他的看法是，第一，恒指已在2007年10月30日的31958点见顶；第二，31958点只是(3)浪的终点，而2008年1月22日的21709点则是（4）浪的底部，随后市场将运行第（5）浪上涨并创出新高。普莱切特还指出，恒指60周均线可视为牛熊分界线。

　　尽管普莱切特先生没有针对A股进行波浪研判，但其对港股的判断或许会为我们提供一个视角。谈到60周均线的重要性，《红周刊》记者仔细查阅了近几年新兴市场国家股市的运行情况，尤其是“金砖四国”除中国外的其它三个国家，因为它们的牛市持续时间比A股要长，幅度也比A股大，其过去运行的轨迹或许值得我们参考。

　　研究发现，自2001年9月以来，印度孟买Sensex指数走出了为期近7年的大牛市，其中多次中期调整触及60周均线，但从未有效跌破，可见60周均线是这一轮牛市的重要支撑；俄罗斯RTS指数从1998年10月以来最高涨了62.54倍，在这一轮长达10年的大牛市中，最深的一次下跌曾触及到120周均线，其余的调整均止步于60周均线；而巴西圣保罗IBOVESPA指数自2002年10月开始大牛市以来，期间6次中期调整均止步于60周均线。类似的还有印尼综合指数等。

　　实际上，在牛市中，60周均线的位置通常稍低于250日均线（年线），很多技术分析人士也将两线视为一致。但具体到细节，从各市场牛市经验看，与其将年线倒不如将60周均线视为牛熊分界线可能更为贴切。我们注意到，A股市场在这次调整中，上证指数本周二的新低曾一度跌破60周均线（但其它分类指数距离该均线尚有一段距离），这还是此轮牛市中出现的第一次现象，60周均线的支撑魔力能否在A股市场显现，有待未来反复印证。

　　作为新兴市场中起步较晚的A股大牛市，若果真能够融入新兴国家大牛市的潮流之中，那么，2008年或许就是A股的扬帆远航之年！

　　鼠年的机会在个股

　　当前市场普遍流行一种观点是，鼠年的机会在个股，而不在指数，鼠年是很多非指标股英雄辈出的一年。其中，王贵文的观点是，2008年上半年行情的先锋资产不会是大盘蓝筹类价值型股票，而最看好资产注入、农业、医药等十大投资主题。他断言，未来几年内大盘蓝筹股的总市值会逐步回落，非指标股的市值会增加，两者相互抵消，A股市场的总市值将维持在30万亿左右的水平。

　　关于未来行情炒作风格的转变，李驰也是赞同者之一。他表示，“我现在还是坚持我在2007年底的判断，成长投资这一主题机会有可能在2008年出现。市场上永远不会是一种声音就一统天下，今年可能会有一些另外的声音，我们要预先对它有所准备，有所思考。今年的两大主题一个是奥运，一个是创业板的推出，将会对市场产生深远的影响力。”

　　李驰认为，奥运这一主题可能不一定深远，但在8月份之前的行情将会与奥运息息相关。而创业板一旦在2008年推出，那些创投公司的中小型公司就有可能上市，上市之后就会存在一个巨大的估值套利的机会。他还特地在他的博客上于2月16日赋诗一首：“喜新不代表厌旧，价值成长俩都好。大盘股反弹快到，中小板屡创新高。”

　　朱平虽没有表示谁将引领未来行情的主流，但考虑到宏观经济紧缩以及大盘股的再融资事件，他对大盘蓝筹股保持了一定的谨慎态度。同时，朱平也不看好当前比较活跃的农业等热点，理由是不符合其投资理念。而曾在2007年底就看好以农业为龙头等大消费类概念股的深圳银信宝投资公司董事长安妮再次对《红周刊》记者表达了她的最新观点，“后市中小板的机会更大些，部分蓝筹股也已经有投资价值了。关于大盘，我认为4000点附近应该就会见底了，目前可以重仓操作。”

　　或许是英雄所见略同，人称“台湾股市之父”的胡立阳也表示目前牛市进入到粥少僧多的竞争阶段，要小心谨慎，只这次下跌行情属于正常的回调整理，但是刚好碰上了美国次债危机引发的全球股灾，所以调整幅度超过预期。他认为，对这次下跌投资者不要过分担心，因为“新兵怕急跌，老兵怕缓跌，高手怕不跌。”这次下跌给投资者带来了很好的调仓机会，可以运用汰弱择强的方法，把手中所持有的弱势股票沽出，然后适当地买入前期看来太贵舍不得买的股票。

　　胡立阳总结说，如果一个国家的年经济增长速度维持在9%的话，那么即使是熊市，也不会超过半年，最后还将是一个牛长熊短的市场。（本刊记者张宇对本文亦有贡献）

　　•市场传真•

　　当前市场需要镇静剂

　　■ 本刊记者 刘晓旭

　　最近政策面回暖迹象明显，先有新基金发行开闸，再有“两会”即将召开、奥运会召开临近等暖风吹拂，但市场估值偏高，扩融压力未减等因素也依旧存在。在临近4000点关口这一敏感时期，《红周刊》记者电话采访调研了一线接触股民的券商营业部，了解目前的股民持仓情况、资产市值变动与情绪变化，以及股民到现场看盘的人数，以此作为行情变化的一个风向标。

　　从地处不同城市的6家营业部调研情况来看，现在到营业部看盘的股民人数明显减少，基本在30%左右。而且以前排长队开户的现象根本看不见了。无奈、麻木是大多数投资者的常态，而他们目前最关心的问题就是希望管理层尽快实施单边印花税政策。

　　仓位：基本在60%以上

　　在这次采访调研中，联讯证券广东省惠州麦地南路证券营业部的姜学文提供的信息最为详细：2月28日，他查询柜台系统统计后发现，资金量越大的投资者仓位越重。持仓最重的是其营业部的大户，基本在94%左右，持有的品种也是前期热点板块，如农业、医药等，但大多处于亏损状态；其次是中户，持仓在92%左右，与大户持股品种差不多；散户持仓比例在90%左右，持有品种比较分散，往往追涨杀跌。

　　不过，具体到各营业部，股民的仓位状况并不尽相同，其他营业部基本上是大户仓位在65％左右，中小散户的仓位在80％左右。中信建投燕山营业部的刘杨介绍，目前其营业部的机构持仓基本在50%左右，大中户持仓基本在60~70%；散户持仓最高，基本在80%左右，他们一般持有的前期热门品种，大多数是追涨介入，所以相对比较痛苦，损失较大。而广发证券兰州营业部的客户状况与此相似。据其工作人员许斌介绍：其营业部大户持仓在65%左右，有两种类型：一类是长期一直不动的，属于典型的“死多头”，他们占比为20%左右，一般持有蓝筹股等前期热门品种。中、小散户持仓基本在80%左右，基本属于“投机操作，寻找交易性机会”型的，往往一涨就买，一跌就全抛，流动性强。空仓的账户也有，但比例不超过20%。

　　心态：无奈、麻木抑或绝望

　　从股民心态看，尽管来营业部交易的人数大幅减少，但心态还比较稳定，对后市依旧抱有期望。联讯证券上海长宁路证券营业部的王晶表示：当前空仓的股民很少，大多数股民基本麻木了，但股民的情绪比预期的要好一些。联讯证券南通工农路证券营业部的张伟还注意到一个现象，即上午开盘时人数较多，这说明股民对后市还抱有希望。而据许斌介绍，其营业部大多数股民比较无奈、甚至感到有些绝望。对于政策出台的配套措施，各营业部的股民倒是有一个普遍共识：在目前市场信心缺失的时候，需要政策加大扶持力度。如取消印花税、放缓大盘新股发行节奏等。

　　•专家支招•

　　下面我们将这些与股民近距离接触的券商分析师和营业部工作人员给股民提供的操作建议列举如下，供投资者参考。

　　信达证券研发中心副总刘景德：4100点是政策底，短期内会有反弹，反弹区间在4600点~4700点之间，未来1、2个月在此期间会箱体振荡。5月份以后可能有一波反弹行情。建议投资者在反弹行情中快进快出，可以选择一些超跌蓝筹股和题材股，如航天军工、灾后重建板块，如电力铁塔设施的五洲明珠等，另外高送转公司机会多一些。

　　申银万国分析师徐明：无论从时间和空间上来看，大盘都临近底部，目前是最难熬的阶段，但3月份行情会起来。具体操作中，套牢的股民可继续持有观望；轻仓的股民可适量进仓一些二线成长品种，如浙江龙盛等。

　　广发证券分析师万兵：2008年整个走势不容乐观，亏钱容易赚钱难，总体的操作策略是轻仓以待，把握反弹中带来的机会，不要让自己的本金受损，在反弹中让自己的资金升值，降低盈利预期，积少成多。2008年是整固年，最多锦上添花，难有疯狂再现。急跌之后，抢反弹，抢了反弹之后，要睁一只眼睡觉，随时准备撤退。

　　中信建投燕山营业部的刘杨：快进快出，防范风险。深度套牢的，死扛；轻度套牢的，逢高减仓。后期可关注：高送配公司，大多数集中在中小企业板；重组公司；创投概念，如力合股份、大众公用等。

　　联讯证券北京西直门北大街证券营业部张屹：针对目前这种市场状况，不多推荐个股。营业部尽量做好周边服务，例如提示一些申购新股。目前的行情就是以时间换空间，振荡时间较长，期待从5月份开始出现一波反弹行情。

　　联讯证券上海长宁路证券营业部王晶：选择二线小盘股以及前期的热点板块，如复旦复华等；另一类可以选择消费类个股，如零售业的益民商业。投资者可以选择自己熟悉且与国家政策相符合的本地公司投资。

　　联讯证券南通工农路证券营业部张伟：目前不宜进仓，大盘下探到4000点以下再考虑进场，多关注大盘蓝筹股如中国联通等。

　　联讯证券广东省惠州麦地南路证券营业部姜学文：大盘调整了这么久，至少是一个相对底部。目前不宜斩仓，同时是一个买入时机。建议介入权重股，推荐市值较大的品种，如中海海盛、中国平安、招商银行等。

　　•技术解盘•

　　3500点才是终极底部

　　■本刊特约作者 吴英魁（台湾）

　　从去年10月上证综指冲上6124点创历史新高后，至今4个多月时间，已经盘跌了1800余点。最近几乎所有的股民都在问一个问题：大盘在这里会止跌吗？我现在就以技术指标试着来解答这个问题。

　　一般而言，看大趋势得从月线来看，因此我就以月KD线来判别未来的趋势。翻开中国股市的过去记录，我们可以发现但凡月KD金叉，往后就是1～2年的多头行情，反之一旦死叉，那么就会走出长时期的空头走势，这样的现象屡试不爽。偏偏以本月份的月KD线就收了一根难看的死叉，这是从2005年12月月KD金叉以来，长达26个月多头走势后的第一根死叉，这根死叉将会给盲目认为股市永远向好的股民??所谓“死了都不卖”的股民一个强烈的警讯与震撼。

　　看完月KD后，我们再来看周KD线。周KD从去年11月2日当周开始出现死叉后，至今仍无反转向上的迹象，这情形显示未来的3～5周大盘仍得向下调整，预估此次调整到位的底部是在3800～4000点之间，而时间是在今年的4～5月左右。届时，才会有一波千点幅度的中线反弹，反弹至4800～5000点这区段后，大盘仍会拐头下挫，朝3500点的终极底部迈进。应该说，3500点才是真正的长期底部所在。

　　犹记得两年多前，股市开始升温，由于庞大而丰沛的资金源源流入股市，让股市出现有史以来最巨幅的涨势，这段时期上证综指整整涨了5倍，个别股票更是高达10～20倍的涨幅。长期的上涨让股民的神经产生催眠似的麻痹，而这种自我催眠似的麻痹，就是股市最大的杀伤力所在。不可讳言，股市是个做梦的场所，对于未来的预期，是股民前仆后继勇于进场的原动力。然而，股市既然是梦想憧憬的所在，一旦梦醒，那么现实的残酷也将意味着血淋淋的代价。股市有句俗话：“涨多就是利空，跌深就是利多”，无法及时抽身的股民势必面临损失惨重的命运。

　　当然啦！股市未来如果继续下挫，绝对不是以所谓“暴跌”的形态出现，而是会以“温水煮青蛙”的跌2涨1或者跌3涨1的模式，逐步向下调整。问题是这样的盘跌模式才是最具杀伤力的模式。因为许多股民由于不信邪的缘故一旦套牢，就容易一路向下加码摊平，甚至自有资金告罄就举债以赴，这样的结果是越套越多、越套越深，而最终的结局则是被迫斩仓出局。

　　由于大盘未来是走偏空格局，因此选股就非常重要，毕竟大盘下跌之际，还是有某些个别股会逆势上涨，选对股、选好股才有制胜的机会。至于炒股的心态则不能再像前两年那样死抱着股票不卖。今后炒股人要以短打的心态来应对，手脚要快，有赚就卖，不要死抱着股票看它涨上去又跌回来，搞的最后春梦一场空，那就徒呼奈何了！

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