安信证券：变数增多令A股拉锯战继续

　　□安信证券 诸海滨

　　本周影响A股市场的变数增多，一是关于宏观调控的方向定调成为市场关心的焦点问题；二是美国“次债”危机的冲击余波再现，但考虑到多只股票型新基金获批使短期资金面紧张缓解，A股本周更可能维持区域震荡。

　　外在不确定性因素增多

　　上周五美国股市大幅下挫，道琼斯工业平均指数跌315点，收报12266点，连续两个交易日的下跌已将前期涨幅基本抹去。道指本次下跌的主要原因是来自于“次债”危机的余波冲击，多家大公司公布的财报中 “次债”损失超过投资者前期预期，成为市场波动的主要力量。经过上周五的下跌后，本周道指或将再次考验11600点的前期低位，再加上国际油价创出103.5美元新高，给外围市场走势增添了很大变数。

　　本周召开的两会将对宏观调控及经济政策定调，无疑更成为资本市场各方关注的焦点。由于两会期间所公布的《政府工作报告》将部署全年经济工作，对资本市场中期发展影响巨大。同时历次两会期间，代表所提出的关于资本市场的提案也特别引人注目，特别是在当前市场中各方投资者普遍认为，前期的“双紧”政策在两会期间很可能有适当放松的声音，因此两会期间公布出来的信息是否与预期相符，成为影响近期市场走势的重要因素。

　　A股震荡以待趋势明朗

　　我们认为本次外围市场下跌所带给对A股的负面影响将小于前次，因为当前欧美市场一直低迷运行，加上估值水平也处于历史低位，整体下跌空间较为有限。同时美联储主席伯南克表示会继续减息，3月18日减息半厘基本已成定局，再加上美国联邦基金委员会宣布，计划3月10日和24日通过短期贷款拍卖方式再向商业银行提供600亿美元资金，还承诺如果形势需要将继续每隔2周举行贷款拍卖活动。所以随着流动性的注入和持续减息，这一时期内欧美市场更可能会维持在一个较低区域内震荡运行。

　　更为重要的是，A股估值水平同前期已经存在较大不同。与一月中旬相比，近期A股的估值压力已有很大释放，沪深300成分股2008年估值已在24倍左右，特别是观察AH市场的溢价水平，已由1月中旬最高峰时的118%下降至上周末的83%，因此这次外围市场下跌对A股的影响并不是影响近期市场的主要因素。

　　从市场短期资金供应角度看，短短1个月内，先后4次共批准9只股票基金，共计为A股投入逾610亿元新资金。前期由于再融资、大小非解禁等因素，市场对资金面一度存有怀疑，但随着持续基金发行和中国铁建发行后大型新股发行节奏的放缓，供求关系的缓和也将有利于市场稳定。

　　建议投资者在年报期间通过行业比较，寻找景气度升高、相对估值有吸引力的行业及公司。根据光大宏观部门的判断，PPI指数上涨将支持中上游企业盈利的高速增长，在上游行业估值相对较低及盈利有望提升的背景下，下一阶段市场的投资机会很可能集中于上游的蓝筹股。