通威股份(600438)
双主业格局重新确立
●实现饲料与多晶硅双主业态势。公司以饲料制造为主业, 95%以上销售收入来自饲料主业,特别是水产饲料为全球第一,连续多年保持快速增长态势。
●多晶硅正在施工当中,预计2008 年会见到效益。多晶硅项目一期工程正在紧张施工当中,计划6 月份投产,按照最低产量,保守预计全年将实现200 吨产量。目前国际多晶硅大公司纷纷扩产,国内多晶硅已经上马和即将上马的项目总产能可能达到6 万吨,远远超过多晶硅的市场容量。暴利吸引大投资是很正常现象。我们认为通威永祥凭借化工领域的经验、科技人才储备以及成熟的管理经验,在未来激烈竞争中具备胜出可能性更大。
●2008 年饲料将走出低谷,收入和利润出现大幅增长。2007 年通威全年平均毛利率只有8.37%,低于2005 年和2006 年水平。2008 年饲料原料价格趋于平稳,毛利率有望回升到10%以上。预计饲料业务业绩有望翻倍增长,EPS 最终达到0.56 元。双主业重新确立分别估值方法,以及可能性较大的超预期增长,建议买入。(中信建投)
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