鄂武商利润剧增：不良资产处置初见效

    鄂武商A（000501.SZ）3月1日发布业绩预告修正公告：2007年度净利润比2006年度增长约200%-250%。

　　此前的2007年10月，鄂武商A业绩预告为“增幅100%以上”，但那“仅考虑了2006年度计提大额股权投资减值准备及转销商誉”，之所以调整到200%-250%，是因为“公司经营规模不断扩大，效益增加”。

　　而根据行业分析师的统计与预测，百货零售业上市公司2007年的净利润平均增长水平约为40%。

　　但在业绩预告修正公告发布前夕，该股却曾遭遇机构投资者大举抛售，2月26日，鄂武商A股价一度跌停，收于16.99元。业绩预告修正公告发布后的3月3日，鄂武商A收于17.2元，涨幅1.24%。

　　财务处理

　　根据鄂武商A的2006年年报，当期，其一共计提“股权投资减值准备”1693.43万元。其中，对武汉长江娱乐发展有限公司的投资项目，计提1616.43万元，对亚洲证券的投资计提77万元。

　　当年的另一项财务计提为“商誉转销”，额度高达1769.57万元，于鄂武商A吸收合并原武汉商业大厦时形成。此项无形资产原值5055.92万元，分10年摊销，摊至2006年末的剩余值为1769.57万元，由于该资产不能为公司带来经济利益的流入，故一次性将其余额全部转销。

　　上述两项计提合计为3463万元，而在计提之后，2006年度鄂武商A的净利润仅为2873.36万元。因此，2007年，只要经营平稳，其业绩必然增长100%以上。

　　而武汉长江娱乐发展有限公司的减值准备是否会在2007年度转回，并因此导致业绩增长250%？

　　根据鄂武商1月26日发布的公告，董事会同意将武汉长江娱乐发展有限公司32.72%的股权转让给武汉光谷建设投资有限公司，转让价格9727.13万元。该合同尚需有关主管部门批准后才能签署。

　　鄂武商A证券事务代表李轩告诉本报记者，如果该股权项目转让成功，应该不会对公司造成财务损失，因为以前投入多少钱现在仍然是以多少钱转让出去。但减值准备是否会转回要看公司正式发布的财务报表。

　　行业分析师认为，该部分股权如果原价转让成功，计提应该会全部转回，但不会体现在2007年度的报表中，因为股权交易还未完成。

　　兴业证券商业零售行业分析师邹国英对本报记者表示，鄂武商2007年净利润预增250%，相当于给出了一个上限值，这一业绩刚好符合市场的普遍预期。因为该公司2006年的每股净利润不到6分钱，增长200%-250%，2007年每股净利润也仅在0.20元左右，净资产收益率在行业中处于中等水平。

　　兴业证券1月28日发布的研究报告认为，在武广租金问题未解决的前提下，预计鄂武商2007-2009年每股收益分别为0.20元、0.42元和0.56元，上调公司合理股价至23.60元。

　　经营拐点

　　“我们认为鄂武商的基本面出现了反转，经营业绩有待于进一步释放。”兴业证券分析师邹国英认为，一方面，鄂武商从2004年开始大举处理不良资产，基本上清理了历史遗留问题，公司正在发挥连锁扩张能力；另一方面，在当地政府支持下，武汉国际广场后面有51亩土地将进入公司，长江乐园的问题也有望得到解决。

　　长江乐园项目（武汉长江娱乐发展有限公司）是鄂武商历史投资形成的一笔重大不良资产，始于2000年8月投资5000万元占长江乐园50%股权，后来还对长江乐园形成了9727.13万元的债权，但长江乐园项目至今仍未实施，公司经营陷入停滞。

　　长江乐园的50%股权已于2005年以5000万元转让给了湖北联汇置业发展有限公司与武汉光谷建设投资公司。但9727.13万元的债权又转成了32.72%的股权。如果这些股权能以9727.13万元的原价转让出去，意味着公司避免了在这一项目上的损失，原计提的1945.43万元坏帐准备将冲回。

　　分析人士认为，长江乐园很大程度上是一个政府项目，现在将股权再转给武汉光谷建设投资有限公司，也算是当地政府对上市公司解决历史遗留问题的支持。

　　与此同时，公司最近还还剥离了亏损的家电连锁业务。2005年和2006年度，武商家电连锁业务亏损额分别为1018万元和798万元。根据公开资料，公司持股69.8%的武商家电连锁公司已于2008年1月将三家门店转让给了武汉工贸有限公司，从而退出家电连锁行业。本次转让，预计形成238万元的商品损失。

　　“转让家电连锁业务和长江乐园的股权，意味着鄂武商将不良资产和业务彻底剥离，对历史包袱处置完毕。”邹国英说。

　　“我们原来发布的业绩预告是预增100%以上，当初只考虑了2006年计提了3000多万。”鄂武商A证券事务代表李轩3日告诉本报记者，“事实上，2007年公司新开了10家大型超市，2家大型百货商场，经营规模大幅提升，效益也增加了。”

　　目前，鄂武商在武汉市核心商圈拥有3家大型百货商场，并在各层以通道连通形成一个总面积达20万平方米的“摩尔城”，并在武昌、青山等次级商圈拥有两家成熟的大型百货商场。2007年其又在襄樊开设了1家大型百货商店。此外，其还拥有40余家大型超市。

　　而且，随着“银泰系”人马进入公司董事会与管理层，公司的治理结构也得到了改善。

　　“去年，鄂武商原计划增发以收购与武汉国际广场相邻的51亩土地，但因为银泰系担心股权稀释投了弃权票，现在银泰人马已经成功进入武商，接下来重提增发议案，预计会顺利通过。” 邹国英说。

　　事实上，在增发未获通过后不久，鄂武商董事长刘江超即公开表示，将与股东进一步沟通，尽快重提增发议案。邹国英认为，在理顺股东关系后，增发在年内完成的可能性很大，而这将增强鄂武商A的发展潜力。