机构疯狂沽售5000万股 S哈药“另类对价”遭弃

   在突然抛出不足0.1股的对价方案后，S哈药3月3日盘中竟然五度打开跌停板，放出6年来难得一见的近5000万股的天量，昨日S哈药也不得不停牌。而另据上证所交易席位披露，当日S哈药现任股东东方证券几乎将所持股份悉数抛出，疑似分配到S哈药股份的部分债务人也可能抛出1736.59万股，而机构和私募也加入抛售大军当中，仅五大席位抛售总量就占到当日成交量的81.26%。

　　大户疯狂沽售

　　3月3日是S哈药公布股改对价的第三个交易日。当日，S哈药开盘就被封住16.28元的跌停板，四分钟后该股打开跌停板一分钟。从当日盘面上看，每次打开跌停板之时，盘中都会涌出几十万股、甚至上百万股的大卖单。当日，S哈药一共五次打开跌停板，最终下跌4.52%收于14.35元，总成交量飙升至4991.44万股，而该股自2003年以来日均成交量也不过维持在1500万股以下。

　　虽然3月3日仅有6.16%的换手率，但S哈药放巨量成交的“姿态”引人注目。据上证所交易席位显示，当日前五大交易卖出席位共抛掉S哈药4056.16万股，占到当日成交量的81.26%，而净买入仅有416.31万股。其中，申银万国深圳金田路营业部卖出约1736.59万股，机构席位卖出1600.49万股，常有私募出没的国信证券深圳振华路营业部卖出约298.86万股。

　　值得注意的是，2007年三季度还持有S哈药341.37万股的原股东东方证券，以总部席位抛出该股约339.7万股，从而 “暴露”在当日龙虎榜上；而获得S哈药1.789亿股的中国建银投资有限责任公司，旗下证券公司中建投证券扬州汶河北路营业部也抛出了81万股。

　　低对价挑战市场情绪

　　据2月18日S哈药披露的股改方案显示，由哈尔滨市政府债务豁免，同意以豁免公司对哈尔滨市财政局技改项目借款等合计1.3056亿元债务的方式代哈药集团向流通股股东支付对价，提出一份极为“另类”的股改对价方案??“10送0.05366”，不足0.1股的对价方案也创下两市股改以来的最低股改对价。

　　事实上，目前S哈药流通盘为8.103亿股，而非流通股股东只有哈药集团一家。即使给出中等水平的“10送3”的对价，哈药集团也得将2.4亿股的非流通股送出，而哈药集团本身只持有3.7亿左右的非流通股。

　　据记者近日在各大主流论坛上了解，部分持有S哈药的中小投资者也发出誓言，哈药集团居然一股不送，只是用豁免债务的形式来忽悠散户，他们要在股东大会投下反对票来抵制对价方案。

　　对于S哈药目前的估值，中信建投分析师周明杰认为，公司2007-2009年的每股业绩分别是0.35元、0.47元和0.42元，对应于2008年的市盈率为35.4倍，考虑到业绩中含有债务豁免的一次性收益，目前S哈药的股价已经比较合理。

　　有市场分析指出，在好不容易得到相应的S哈药股份后，大多前南方证券的债权人都急于变现；加上低对价方案被通过的可能性比较小，目前S哈药估值已经到位。为了防止以后股价大幅波动造成损失，前南方证券的债权人、原股东、机构等抛售S哈药就显得顺理成章了。

　　S哈药连续跌停东方精选基金再受质疑

　　最近，S哈药在复牌三天期间连续跌停的走势，再次把东方精选基金拉回市场关注的焦点。有市场人士表示，东方精选基金重仓持有S哈药、S上石化、S乐凯、S佳通、S深宝安等多只S股，把输赢押在上市公司支付股改对价方面，这种剑走偏锋的做法值得警惕。

　　在东方精选基金的前十大重仓股中，最多的时候有7只为S股，整个2007年下半年，东方精选在S股上保持了高达20%以上的仓位。从表面上看，东方精选基金在重仓持有S股后，就取得了相关上市公司股改谈判中的话语权，从而能通过提出较高的股改对价要求，维护股价的走势。

　　但在S哈药的案例中，由于大股东哈药集团对S哈药的持股比例低，股改对价的送出能力小，在S哈药公布股改方案复牌后的三天时间里，抛盘如潮，相关机构指望通过股改对价获取超额收益的做法遭遇重挫。

　　去年二季度，S哈药进入东方精选前十大重仓股行列，持股数为406万股，至去年三季度增至593万股。在东方精选建仓期间，S哈药股价的波动区间为12.76元至23.99元。而S哈药3月3日的收盘价为14.35元，接近其建仓区间的下限，东方精选在S哈药上很可能已出现较大浮亏。此外，东方精选重仓的S上石化同样呈一路阴跌走势。

　　东方基金表示，其曾经对大量S股做过实证分析，发现从整体上看S股股改后所获取的超额收益非常显著。不过在后股改时代，当未股改公司大多是一些基本面较一般甚至较差的公司时，东方基金的这种做法是否带有守株待兔的色彩呢？ 祁和忠