2008年固定收益产品发行规模有望破万亿

　　阎衍

　　2007年中国债券市场发行总规模达到8.27万亿元，比2006年增长38.2%。债券托管存量规模达到12.33万亿元。中国债券市场总规模占GDP的比重达到53%左右，但与2007年末股票市值占GDP的比重达到150%左右相比仍有很大的差距，这也表明中国债券市场仍有较大的发展空间。

　　我们预计，2008年固定收益产品市场发行总规模将达到11000亿元，比2007年发行总额6615亿元增长50%以上。债券市场规模的扩张将改善中国资本市场的融资结构，提高直接融资中债券融资的比重。如果2008年信贷总规模达到3.6万亿元，债券融资总额将达到信贷总额的30%以上，这也将极大地改善中国企业的融资结构。

　　企业债券:发行额预计增50％

　　2008年新年伊始企业债发行方式迎来新的变革，充分反映出政府对于大力发展直接融资和企业债券市场极度重视的政策信号。在2008年信贷紧缩力度加大的背景下，将有更多企业选择企业债券等直接融资渠道，有望继续大幅度扩张企业债券的总体发行规模。从而企业债券随着国家发改委关于企业债券发行审批制度的改革而得到较快发展。我们预计2008企业债券发行额预计增长50%，发行总规模将达到2500亿元左右。

　　中期票据或推出

　　央行从紧的货币政策在控制信贷规模的同时，对短期融资券市场也将产生一定的影响，但央行大力发展银行间市场的总体政策趋势不会改变。央行在促进短期融资券产品发展的同时，还将进一步推出中期票据等其他创新性融资工具。2008年短期融资券发行总规模按5%的增长率计算将达到3500亿元，按2007年每只发行额12亿元计算，可能的发行只数为290只左右。中期票据市场的推出将分流一部分短期融资券市场和企业（公司）债券市场，保守估计2008年中期票据市场规模在1000亿元左右。

　　公司债券市场值得期待

　　2008年固定收益市场值得期待的另一重要产品是公司债券。2007年中国证监会发布公司债券发行管理办法，尽管当年公司债券发行只有112亿元，但更多公司的发债期望表明公司债券市场值得期待。我们预测2008年公司债券包括分离交易可转换债券和可转换债券的发行总规模将达到1600亿元。就公司债券市场总体来说，静态看这是一个有着2万亿元潜在需求规模的市场，如果以符合发行规模达到5亿元以上的发行主体计算，发债规模也在6000亿元以上。因此，公司债券市场是一个有着广阔发展空间的固定收益产品市场。

　　金融债券：增长50％以上

　　中国非政策性金融债券发行总量大幅增长，品种愈加丰富，发行主体更加多元化。企业集团财务公司金融债券的发行，以及更多的城市商业银行发行金融债券，极大地推动了非政策性金融债券市场的发展。我们预计2008年金融债券发行总规模将达到1500亿元左右，比2007年增长50%以上。

　　资产证券化产品：增长130%

　　证券化产品是固定收益市场的重要产品创新，目前，我国的证券化产品日益丰富，企业资产证券化和信贷资产证券化，以及汽车抵押贷款证券化等其他类型的资产证券化产品的出现，极大地丰富了证券化产品市场类型。2007年以来，企业资产证券化基本处于停滞状况，企业资产证券化产品受市场环境的影响仍将很难发展，2008年企业资产证券化产品或将重新启动。如果企业资产证券化产品有所突破，我们预计2008年资产证券化产品发行总规模将达到600亿元左右，比2007年增长130%以上。

　　境外机构人民币债券有望取得进展

　　中国政府正在致力于推进国内债券市场的对外开放，2008年跨国公司、境内外资金融机构和外国政府发行人民币公司债券或将取得进展。不过市场发展前期可能仅限于少数规模较大的跨国机构，包括其他类型机构（国际机构和外国政府）发行的债券，预计最大发行规模在300亿元以内。

　　（作者为中诚信证券评估有限公司副董事长）