BY李凯李娜每日经济新闻
本周一的放量大涨本已促进市场人气有所回升，但怎奈其后两天市场再度陷入猛烈的调整中，不仅将周一的阳线全部吞没，也让当日介入的投资者基本被套。“这市场究竟何处才是底啊！”看着手中惨遭深套的股票，不少坚定的股民对牛市的信心已发生了动摇。
调整之后，究竟应该迅速止损，还是该逢低补仓，这个问题再度困扰着众多的投资者。
熊市真的来了吗？其实仔细看看市场整体的市盈率，再看看市场发展的原动力，你或许就会豁然开朗。因为，一个逐渐趋于健康的市场，正逐步在向我们走来！
本报从本周一开始，连续从市场表征、供求关系和宏观经济三个方面深入探讨了目前市场所处的阶段，牛市的大环境没有改变，今年只是牛市的中场休息年。
今天，我们将从市场价值的角度来进一步解读目前的市场，上市公司的业绩增长情况和市场估值水平的高低，将决定未来市场的走向。
蓝筹股暴跌整体市盈率骤降
在上证指数从6100多点开始下跌后，A股市场迎来了牛市以来的首轮大调整。而此次的调整，也让沪深市场仿佛跳了一场瘦身操。
据上证所的统计数据显示，如果以每月最后一日的收盘价和上一年的年报来计算，沪市A股的市盈率在10月份攀上顶峰后，最近几个月持续下降。2007年10月16日，牛市创下了最高点6124点，而在当日，上海A股的平均市盈率为49.13倍，而深圳则为55.51倍。今年2月的最后一个交易日，上海A股的平均市盈率为36.02，而沪深A股的平均市盈率为38.27倍。
与此同时，在这次牛市大调整过程中，基金的重仓股成为了全面领跌的品种，市盈率大幅下降。Winds统计显示，25只基金重仓股瘦身成功。除
贵州茅台和
武钢股份得以逃脱外，其余全线下跌。
中国平安、
中国人寿、
中信证券等股的同期跌幅都在40%以上。
中国远洋、
中国石化、
西山煤电等个股的跌幅也达到了35%左右。中国平安去年10月16日的价格为137元，预计当日的市盈率达到了68倍。而如果以前日的67.1元计算，考虑2008年的业绩，中国平安2008年的动态市盈率则为22倍。同期的
招商银行也由50倍降至21倍，中国石化的动态市盈率降到了18倍。
市场整体市盈率的大幅下降，表明沪深两市高估值的风险已经得到了充分的释放，市场的身体正朝着健康的方向发展。
两年之内业绩仍将保持高增长
2007年注定是上市公司喜获丰收的一年。来自天相投资的一份研究报告也对此给予了证明。如果不考虑2008年的新上市公司，截至今年2月27日，沪深两地960家上市公司发布2007年业绩预告或年报。其中，预增公司为578家，预盈公司达到了154家，所占的比重达到了76.25%。已披露去年年报的185家上市公司，2007年实现净利润378亿元，较去年同比增长132.44%。未披露2007年年报但已发布2007年业绩预告的775家上市公司，实现净利润4045亿元，同比增长113.81%。
对于2008年上市公司的前景，业内人士还是较为乐观。
银河证券分析师认为，2008年上市公司业绩仍将保持高速增长，剔除中石油，A股上市公司利润增长有望达到50%。经济增长、所得税改革、外延式发展是2008年上市公司利润增长的三大驱动力量。2009年上市公司利润增长将回归到30%左右的正常水平。
但分析师同时也表示，受2007年基数过大以及从紧货币政策等多方面因素的影响，2008年上市公司各季度的利润增速分布很可能不均衡。中金公司认为受生产成本提高的影响，预计2008年至2009年A股公司净利润增长率分别为32%和18%左右。兴业证券在08年的投资报告中表示，今年上市公司的投资收益会有所下降，但主业仍能够维持较高速的增长。预计2008年非金融性企业的增速将达到30%～40%。
此外，自去年四季度牛市调整以来，A股和H股的溢价大幅缩小。2月29日，
中国中铁A股和H股的溢价仅有8.77%，
海螺水泥也只有13.9%，银行龙头招商银行A股的股价为31.97元，港股价格则为27.8港元，溢价的幅度为21%。随着上市公司业绩持续增长，市场风险的释放和A/H股溢价的缩小，A股市场的投资价值也正得到逐步体现。
外延式增长为市场注入新活力
“如果说去年是上市公司整体上市的元年，那今年的资产注入将会高潮迭起，而这其中孕育的机会也将不可小视！”不少基金经理在谈到今年市场机会时，都会提到这样的观点。
价值高估、市盈率高企??这是不少市场人士担心当前市场的问题，然而随着上市公司整体上市、资产注入以及重组的全面推进，将使得市盈率高的症结得到根本性的扭转。
权威统计数据显示，2007年通过并购重组注入上市公司的资产共约739亿元，增加上市公司总市值7700亿元，平均每股收益提高75％。
中国船舶、
中金黄金这一批新蓝筹的崛起，
国金证券、
S前锋等一批“乌鸦变凤凰”的故事演绎，都是并购重组所带来的立竿杆见影的效果！
随着股改的顺利完成，上市公司的并购重组已成为当前市场一道靓丽的风景线。当然管理层在鼓励并购重组的同时，也明显加大了监管力度。业内人士认为，随着相关政策的推出，拉开了2007年央企资产注入以及整体上市的序幕。注资后企业的内在价值得到了市场的普遍肯定，而这也对证券市场起到了很好的积极作用。因此，央企的整合、绩差公司的重组等等，将有望在2008年迎来一个高潮期，而这将迅速提升上市公司业绩、降低整体市盈率，给证券市场带来新的活力。
宏观经济仍向好
今年年初，次级债袭击全球，全球经济的增长速度开始放缓。放眼国内，人民币持续升值、CPI连创新高、货币政策从紧，但国内的宏观经济依然是整体向好。很简单，国内消费需求的旺盛和投资的高增长将会给市场的上涨注入持久的动力。从历史上看，人均GDP在达到了2000美元后，居民必将会对住房、汽车等消费产品的需求升级。需求的增长势必将给相关企业带来巨大的发展机遇。虽然在全球需求的下滑和人民币升值的双重压力下，主要依赖出口的企业将面临不小的困难，对经济的贡献度会有所降低，但国内企业较低的生产成本和较高的生产率，以及人民币对非美元货币的贬值，这都将使贸易顺差的局势短期难以改变，进出口仍将保持较高的增长速度。与此同时，我国经济区域发展并不平衡，中西部和东北地区的投资力度仍有望大幅增加，国内投资热将继续维持。
宏观经济向好，拉动经济增长的一个重要引擎??消费在08年依然快速增长，业内人士认为，对于所有内需拉动的高档消费品行业，都有望在宏观经济向好中保持较快的稳定增长。
此外，业内人士还指出，2008年的奥运会、2010年的世博会，大飞机等项目的推出，节能减排等等，都将成为2008年推动经济发展不可忽视的因素，这也是市场值得期待的投资主题，不仅将不断刺激市场的神经，也将会提升相关上市公司的业绩，从而为市场创造更多的投资机会！
结论：
市盈率是衡量一个市场整体股价高低水平的关键指标，但我们在使用的时候，还应该动态地把握。虽然海外市场的市盈率远远低于沪深股市，但与此对应的是海外上市公司较低的业绩增长率，欧美不少蓝筹公司甚至还会因为次债危机而大幅亏损。中国经济已经成为全球经济的火车头，沪深市场又聚集了中国最优秀的公司，所以，A股上市公司整体业绩必将保持快速增长。从这一点上看，沪深股市的高市盈率也有一定的合理性。市场在经历了2000点的下挫后，整体估值水平已经渐趋合理，部分股票已经具有了投资价值。
我们站在牛熊十字路口
系列报道预告
7日见报第五专题：行动纲要
牛市中场休息年抓结构性机会跑赢大盘
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(责任编辑：李瑞)
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