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东华能源:化工原料仓储销售的区域性龙头

   □光大证券 程杲

  东华能源是我国进口液化石油气销售的十强企业之一,主营业务为高纯度液化石油气的生产加工。未来公司将发展成为集LPG燃气、LPG汽车加气业务、LPG化工原料为一体的LPG及其相关产品综合运营商。

公司2007-2009年收入复合增长率有望达到25%,净利润复合增长48%,预计07-09年EPS(摊薄)分别可达0.19元、0.22元、0.42元。我们认为,公司股票的合理价值区间为10元左右。

  进口LPG行业正处于即将上升的拐点。进口LPG具有纯度高、应用范围广泛的优点,不仅可以用于民用和工业燃气,还可广泛用于LPG汽车及化工原料制备乙烯。受到天然气价格控制以及西气东输工程的冲击,进口LPG行业近两年客户流失较为严重。然而由于天然气在输送上的不灵活及LPG自身的便捷、经济的优势特点,进口LPG行业未来的需求将呈现大幅增长。

  公司竞争优势体现在国际采购资信、码头岸线资源以及税收优惠等方面。首先,液化石油气的国际交易类似于“俱乐部交易”,行业进入较为困难。其次,公司拥有位于张家港5.4万吨级船舶的长江码头一座,是长江沿岸最大的液化气专用码头。此外,公司位于张家港保税区内,可以享受保税政策。

  此次发行募集资金将用于扩建2万立方米液化气储罐项目、20万立方米储罐建设项目以及完善物流配送体系项目。募集资金项目预计全部在2008年12月完工,2009年即可投产。上述项目完成后,将降低公司的采购成本,提高现有码头、土地、冷冻罐等资产的利用率,并向毛利率较高的化工仓储业发展,将公司综合毛利率从不足4%提高至7%左右。

  均值区间:8.46-9.62元

  极限区间:7.20-10.00元

  

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(责任编辑:陈晓芬)

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