日信证券：中国铁建 中国基建的旗舰企业

　　□日信证券 朱正阳

　　中国铁建由中国铁道建筑总公司整体改制而来，是我国乃至全球最具实力、最具规模的特大型综合建设集团之一，是亚洲最大的铁路机械制造商。公司以工程承包、勘察设计咨询为核心业务，同时经营工业制造、房地产开发、资本运营和物流贸易等业务，在基建领域确立了行业领导地位，业务遍及60多个国家和地区。

　　截至2007年11月30日，公司拥有总资产1550亿元，净资产49亿元；2007年前11个月实现营业收入1514亿元，净利润28.5亿元。由于中国铁建在经营范围和实力上与中国中铁(9.11,0.11,1.22%,吧)高度相似，故参考中国中铁目前45倍市盈率的估值情况，我们预计中国铁建的上市价格在13.00?15.00元左右。

　　工程承包是公司的核心业务，也是传统优势业务，占收入和利润总额90%的比重。公司是我国最大的铁路建设集团之一，市场占有率45%?50%；是我国最大的公路、桥梁和隧道工程承包商之一，主要集中于高速公路、高等级公路和桥梁隧道的修建，处于国内乃至世界领先水平；还是我国城市轨道交通建设市场的领军企业之一，独立修建了我国第一条地铁北京地铁一号线，参与了国内所有城轨项目。近年来公司海外业务增长迅速，新签合同额连续稳居全国首位。工程板块2007年前11个月实现收入1437亿元，四年来复合增速达26.3%。

　　公司是亚洲最大的铁路大型养路机械制造商，产品占全国市场约80%的份额，在业内处于绝对优势地位，四年来营业收入复合增速达9.8%。根据铁路“十一五”规划，政府将投资12，500亿元用于铁路建设。据此推算，未来三年我国铁路基建投资将保持每年32%的复合增长。

　　公司近年来海外业务发展非常迅速，新签合同额从2004年的37.6亿元增长到2007年前11个月的890亿元，三年之内翻了23倍；实际营业额则从2004年的14亿元增长到2007年前11个月的49.8亿元，三年之内翻了3.5倍。就已签合同而言，足以保证公司未来三年60%的复合增长。

　　目前公司处于不同开发阶段的房地产项目共有21个，土地总面积228万平方米，规划建筑面积540万平方米，待销售面积491万平方米，四年来营业收入复合增速达26.5%。就现有土地储备项目而言，2008?2011年竣工面积复合增速为24%。考虑到公司以后增加土地储备的情况，给予房地产业务未来三年30%的预估增速。

　　均值区间：9.99－15.42元

　　极限区间：12.00－13.87元