缩量破位不意味新一轮下跌 短线调整为反弹准备

　　缩量破位并不意味展开新一轮下跌 短线调整为反弹积聚能量

　　周一大盘延续上周跌势单边震荡下行，沪综指盘中创出调整以来新低4120.53点。但短暂的缩量破位并不一定预示即将展开新一轮持续下跌，上周末美股再次下跌，以及本周二即将公布2月份CPI数据等因素，是周一再次下跌的重要原因。

结合技术面和基本面等综合因素看，我们认为，短线调整或许正在为阶段性反弹积聚能量。

　　大盘自去年四季度开始的大幅调整，主要是为了修正06、07两年过快的上涨速度与涨幅。在构成牛市基础的宏观经济方面，中国经济持续快速增长的基本格局不会改变。我们认为，本次下跌只是长期牛市中的大级别调整，并非牛熊转换。沪综指自07年10月16日创出最高点6124点，到昨日刷新调整以来的新低4123点，调整幅度整整2000点，最大跌幅接近33%，扣除春节长假休市，调整时间长达四个半月，股指“有效”跌破年线。通过与历史行情相对比，我们发现目前的市场走势与97年5月以后的大调整惊人相似，当时大盘基本就是围绕年线上下反复震荡的大箱体格局。我们认为，4000点附近可能就是本次大级别调整的底部区域，随后市场将进入长时间的大箱体震荡，而3月中、下旬至4月份期间，大盘可能出现一个中级反弹波段。

　　从技术面看，短线大盘也出现了积聚反弹能量的迹象，上周沪深两市成交量明显放大，沪市平均日成交金额超过1200亿元，周成交量为近6周的最大值。随着指数的不断下跌，逢低买盘也越来越多，预示多方的反击力量正在积累，而估值因素也正在逐渐改变市场多空力量的对比。以4个季度滚动计算的A股整体静态市盈率已下降到32倍，对应于2008年公司预期利润的动态市盈率已下降到不足24倍，金融、地产、钢铁等行业的动态市盈率更是均跌破了20倍。根据国家统计局公布的最新数据显示，1月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨11.3%，涨幅比上月高0.8个百分点；环比上涨0.3%，涨幅比上月高0.1个百分点，这从一个侧面反映出市场之前对于地产股受调控影响的预期可能过于悲观。随着时间的推移，投资者对今年一季度公司业绩增长预期逐渐清晰，逢低介入的信心将有所增强。

　　另一方面，虽然庞大的解禁股规模持续压制市场的做多信心，但随着估值水平的降低，越来越多的“大、小非”可能选择“不抛售”，解禁压力对市场的冲击力度也将减弱。考虑到二月份开始陆续批准发行的一批新基金将逐步进入建仓期，市场也将逐步由短期“空方占优”转向阶段性“多方占优”格局，大盘或迎来阶段性反弹行情。

　　

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