囤积创业板项目 券商曲线“直投”

　　　创业板规模小、利润低、风险大、融资额小，保荐费用最多不过几百万元

　　如果以后放开直投业务，将可以实现券商利益的均衡。券商就可以拥有创业类企业的股权，从而让券商在承担风险时，取得更大的获利空间。

一般来说，投资一个好项目，券商通过直投能获得4至6倍的收益

　　手中“捂着”多个创业板上市公司项目的保荐人，身价陡然上升。记者在参加一次创投峰会时，碰到多家券商投行部的“猎头”。

　　政策面松动，令券商投行部炸开了锅。一些曾经对创业板上市项目“漫不经心”的券商们，开始了马不停蹄的奔波。

　　某券商上海投行总部的保荐人告诉记者，该公司早在去年年初就已经在囤积创业板的项目，但由于创业板推出的时间一直悬而未决，项目洽谈的进度非常慢。不过，最近随着政策层面的启动，一些券商的谈判进度开始加快，触角也开始迅速扩张。

　　券商热切求索创业板企业，深圳某券商投行负责人一语道破其中玄机，“储备这些上市项目，是为了随之而来的券商直投业务”。

　　好项目自己投

　　“券商直接股权投资（简称“直投”）业务的开闸与创业板有密切的联系。”据上述负责人介绍，在国内OTC市场（场外交易市场）还没有发育的情况下，只有依靠承销商、保荐人等中介，才能不断发掘出更多的创业企业进入创业板市场。但承销这类企业所得到的承销费用较少，而承担的风险责任却很大。因此，考虑到承销商等中介的利益，业界提出，可适当允许券商或者财务顾问公司拥有创业企业的股权，让中介成为创业企业的战略投资者，使其利益共享、风险共担，能在承担风险中取得更大的获利空间。

　　上述保荐人告诉记者，创业板规模小、利润低、风险大、融资额小，保荐费用最多不过几百万元，跟中小板项目利润有不小的差距，更比不上主板项目几千万甚至几亿元的利润。尽管在保荐人制度改革后，保荐人在签主板项目的同时，还可以签一项创业板项目，从而提高了券商的利润，但这对券商的吸引力并不大。

　　但如果以后放开直投业务，将可以实现券商利益的均衡。券商可以拥有创业企业的股权，从而让券商在承担风险时，取得更大的获利空间。一般来说，投资一个好项目，券商通过直投能获得4至6倍的收益。

　　曲线直投

　　在利益的驱使下，去年以来，不少创新型券商纷纷向中国证监会递交了直投业务放行的申请，但除了中信证券和中金公司之外，目前还没有其他券商获批。

　　上述深圳某券商投行负责人表示，去年11月，该公司就向证监会提交了直投业务资格申请，但由于种种原因，监管层迟迟未审批下来。“目前我们用于设立独立的直投公司的资金和项目都已经准备好，希望监管层能够快点把业务牌照审批下来”。

　　“业内很多公司和我们一样，都已经预留了很大一部分资金用于开展直投业务，但没有牌照，直接投资项目是不允许的，而这部分资金如果闲置，又非常浪费。因此，各公司只能寻找其他途径，比如通过别的机构或关联公司参股创投公司等方式，可以说是变相直投”。

　　据了解，一些大型的创新类券商已开始利用旗下信托公司的名义进行投资，这当中，平安证券就是最典型的代表。

　　不过，拥有信托平台的毕竟是少数。比较通行的一种方式就是与创投公司合作设立创投基金。沪上某创投公司总经理告诉记者，去年开始，就有多家券商找到该公司洽谈合作事宜。“考虑到一些创投项目的风险性，券商的进入，能在一定程度上分摊项目风险。但创投整个过程的利润本来就不多，更何况在投资方面，券商还缺乏投资经验，对项目的直接帮助很少。因此，除非必要，我们并不愿意与券商合作，让他们来分摊其中的利润”。

　　事实上，已经有券商在间接投资上先行一步，如海通证券2004年就参股了中比基金。去年8月，随着中比基金投资的辰州矿业成功上市，海通证券间接获得了券商股权投资首单项目的成功，这也强烈刺激了部分券商对直投的兴趣。

　　又一个泡沫？

　　一位业内人士向记者分析指出，券商直投并非“看起来那么美”，里面还潜藏了很多风险。

　　该人士称，目前券商面临几重风险。首先，创业板到底何时能推出还未有定论，一天不开，券商投入的资金就有可能面临亏损。其次，即使创业板推出，有的上市公司募集资金没有产生效益，甚至经营失败，导致盈利能力下降或亏损，项目失败导致股价下跌的风险也直接存在。再次，就是资金锁定造成的成本问题。一般企业要上市后一年才能流通，这段时间有可能产生一系列的潜在风险。

　　“从目前的情况来看，市场狂热造成直投业务的泡沫已经开始隐显，一些企业一级市场的市盈率已经达到十几倍甚至20倍，也就是说，价格开始提高了。”某券商资管部负责人在接受记者采访时表示。

　　随着创业板的信息越来越明朗，券商普遍认为，创业板市场的推出，将为券商在直投领域的发展提供新的机会，直投业务也很快会陆续放开。但有业内人士认为，目前，券商投资实力、技术、管理方面都存在一定问题。因此，尽管机遇已经出现，券商还需武装好自己，再武装别人。

　　

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