长城证券 ●浙江医药发布产品提价公告后,我们对公司进行了实地调研。提价后50%规格VE粉的内销报价约为180元/公斤,外销报价约为18美元/公斤,价格比2007年12月上涨了80%左右。我们认为此次涨价是由于成本上升和企业定价权的提升共同导致的。
●我们对于VE价格给公司业绩带来的影响做了较全面的预测。从历史数据来看,VE产品的外销价均比内销报价低30%左右,且2007年的几次VE涨价并没有马上传导到出口价格,因此不能简单按照180元来计算VE的价格。综合考虑产品的内、外销价格和比例以及增值税、退税影响,我们预期公司2008年VE产品的均价在110元/公斤左右,按照1.7万吨产能计算,将给公司带来8.5亿元的主营利润增厚。
●作为维生素H领域具有产能和工艺优势的绝对龙头,公司也将受益于VH价格的持续上涨,但是总的来看世界VH的产能仍处于供大于求的状态,因此我们对其价格的长期走势暂持观望态度。
●作为原料药企业,浙江医药的产品品种比较丰富,包括维生素A、辅酶Q10、本芴醇和2007年底通过FDA认证的盐酸万古霉素等,都有各自的景气周期,一定程度上起到抵御单个品种价格波动的作用。制剂方面,公司的来立信、来益等品种也将受到医改的拉动和人民健康意识的提高而稳步增长。
●预计公司2007年、2008年、2009年EPS分别为0.133元、1.494元和1.900元,对于具有定价权的全球性龙头企业,我们给予2008年25倍市盈率,目标价格区间35元-39元,给予“推荐”的投资评级。
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