02月份CPI点评 1．事件
3月11日国家统计局发布08年2月份CPI数据：当月居民消费价格总水平同比上涨8.7%。其中，城市上涨8.5%，农村上涨9.2%；食品价格上涨23.3%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨10.9%，服务项目价格上涨2.0%。
从月环比看，居民消费价格总水平比1月份上涨2.6%。
2．我们的分析与判断
（1）多因素叠加使2月份CPI或成年内高点。8.7%的涨幅是自1996年6月份以来的月度新高，也很
可能成为08年的月度最高值。从类别看，食品和居住类价格仍是推升CPI的主要动力，其中食品价格上涨23.3%直接拉动CPI上涨7.67%，居住类价格上升6.6%推升CPI约0.9%。在食品类价格当中，肉禽及其制品（尤其是猪肉）、油脂、鲜菜等涨幅居前，粮价高位稳定。而其他类别的涨幅不明显。此外，春节因素和低温雨雪冰冻灾害的叠加影响，也对CPI的上行起到了推波助澜的作用，二者直接抬高CPI1.56个百分点。3月份CPI或稍有回落，但整个上半年将保持高位运行。
（2）“两防”之中首“防通胀”。尽管2月份CPI涨幅偏高有低温雨雪冰冻灾害突发冲击等特殊因素，但是，无疑对控制全年价格涨幅增加了新的困难，把CPI控制在4.8%左右也将成为中央政府最具挑战性的目标之一。我们认为，“通胀”比“增长”确实更令人担忧。因为外部需求的放缓已经有助于中国经济的自动降温，而且从数据来看效果已经显现。但面对通胀却无“外力”可借，相反，输入性通胀却可能使中国的物价走势“火上加油”。
（3）加息开始成为必要选项。由于中美所处的经济周期不同，美联储已把货币政策目标从抑制通胀转向刺激经济增长，连续大幅降息已使两国利差严重“倒挂”，从这个角度看，中国加息的空间似乎不大。但是，一国央行的货币政策目标首先应该服从于本国的最高利益，中美利差不能成为中国央行加息与否的主要考量指标，也不是影响人民币升值预期的主要因素。从抑制通胀的对策来看，除了价格监控和管制、适当加快人民币升值步伐之外，加息也是题中应有之义。况且，采用前两种手段各有其利弊和局限性（因为，价格管制不能长期采用，人民币升值速度很难胜过大宗商品价格的上涨步伐）。而从目前的存、贷款利率水平看，利率向上调整的空间还是有的。另外，还需要加大对低收入群体进行补贴。
（4）4月中旬为单侧加息或不对称加息的敏感时间窗口。我们坚持认为，08年央行在动用利率这一价格型工具时会慎之又慎，加息的次数不会超过两次。一季度经济数据出台后的4月18日，将是央行为数不多的选择加息的时间窗口。届时，若GDP保持平稳增长，果断加息是抑制通胀的可行选择。尤其是一路高歌猛进的升值步伐在二季度稍做停歇时，用加息替代升值来应对通胀就显得水到渠成。在加息的方式上，配合从紧的货币政策，仅提高存款利率水平或选择不对称加息（适当减小贷存利差）将更合时宜，也更具针对性。
3．投资建议
关注受益于通胀和人民币升值的行业和公司；在加息预期明朗化之前，对金融股保持观望。
春节因素导致贸易顺差大幅减少2008年2月我国外贸数据简评 1．事件
海关总署3月10日公布了2月份我国外贸数据：2008年2月我国外贸进出口总值达1661.8亿美元，比去年同期增长18.4%，其中出口873.7亿美元，增长6.5%，进口788.1亿美元，增长35.1%，当月贸易顺差85.55亿美元。2008年前2个月，我国外贸进出口总值达3659.3亿美元，比去年同期增长23.0%，其中出口1969.9亿美元，增长16.8%，进口1689.4亿美元，增长30.9%，贸易顺差280.5亿美元。
1-2月欧盟继续保持我国第一大贸易伙伴地位，中欧双边贸易总额611.6亿美元，增长19.9%。美国保持第二大贸易伙伴的地位，中美双边贸易总值为477.6亿美元，增长9.0%。日本仍然处于第三大贸易伙伴的位置，中日双边贸易总值384.8亿美元，增长15.1%。
2．我们的分析与判断
今年2月我国进出口贸易呈现四大特点，出口增速急剧下降，进口增速急剧上升，贸易顺差大幅减少，对主要贸易伙伴国出口增速急剧下降但对新兴经济体出口仍保持快速增长。
一是出口增速急剧下降。2月份我国出口同比增长6.5%，创2002年4月以来的月度出口增速新低；前2个月出口增长16.8%，大大低于2003-2007年同期出口增速。
二是进口增速快速上升。2月份我国进口增长35.1%，创2004年12月以来的新高；前2个月进口增长30.9%，明显高于2005-2007年同期进口增速。
三是贸易顺差大幅减少。2月我国贸易顺差85.55亿美元，仅相当于1月顺差194.8亿美元的43.9%，同比下降64.0%，是2007年4月以来首次低于100亿美元。2008年前2个月，贸易顺差280.5亿美元，低于2007年同期的396亿美元，但高于2005年1-2月的109亿美元，也高于2006年1-2月的119亿美元。
四是对主要贸易伙伴国出口增速急剧下降，对新兴经济体出口仍快速增长。2月份我国对美国、欧盟、日本出口增速分别为－5.2%、1.2%、2.7%，分别比1月份下降10.5、32.1、10.5个百分点；对印度、俄罗斯、巴西的出口增速分别为28.0%、28.4%、45.1%，分别比1月份下降34.7、37.8、38.9个百分点。对美出口增速已是连续4个月出现下降，－5.2%的增速是2000年以来对美月度出口增速最低的。
我们认为，主要是因为春节因素导致2月份我国进出口贸易呈现出口增速急剧下降、进口增速急剧上升、顺差大幅减少。根据1995年以来我国春节（农历正月初一）所在月份及前后各一个月的出口资料分析，春节所在月份的进出口总额明显低于春节前后一个月，如果春节在2月初或1月底，则会影响两个月的进出口。今年春节不仅因为春节放假影响正常生产经营和进出口，而且由于春节消费增长，大豆、食用植物油、水果、原油、成品油进口较多，连同价格上涨，导致进口增加。其他因素如世界经济放缓、人民币升值、国内要素价格提高、出口退税率调整和从紧货币政策既影响到了1月份的出口，也影响到2月份的出口，因此主要还是春节因素导致2月份的进出口增速。
我们认为，雪灾对2月份的出口影响较小，主要原因是，南方大部分地区遭遇历史上罕见的持续大范围低温、雨雪和冰冻天气始于1月中旬，截至1月31日下午6时，直接经济损失537.9亿元，雪灾对1月份的影响比2月份还大，但1月份的出口增速比2月份高，进入2月，由于雪灾与春节重合，雪灾放大了春节因素对进出口的效应。
我们预计，今年3月份，企业生产经营会恢复正常，加上去年3月份出口基数低，我国出口增速会有所反弹，但由于受世界经济放缓、人民币升值、国内要素价格提高、出口退税率调整和从紧货币政策的影响，反弹幅度不会很大。
我们认为，主要是因为春节因素导致2月份我国进出口贸易呈现出口增速急剧下降、进口增速急剧上升、顺差大幅减少。根据1995年以来我国春节（农历正月初一）所在月份及前后各一个月的出口资料分析，春节所在月份的进出口总额明显低于春节前后一个月，如果春节在2月初或1月底，则会影响两个月的进出口。今年春节不仅因为春节放假影响正常生产经营和进出口，而且由于春节消费增长，大豆、食用植物油、水果、原油、成品油进口较多，连同价格上涨，导致进口增加。其他因素如世界经济放缓、人民币升值、国内要素价格提高、出口退税率调整和从紧货币政策既影响到了1月份的出口，也影响到2月份的出口，因此主要还是春节因素导致2月份的进出口增速。
我们认为，雪灾对2月份的出口影响较小，主要原因是，南方大部分地区遭遇历史上罕见的持续大范围低温、雨雪和冰冻天气始于1月中旬，截至1月31日下午6时，直接经济损失537.9亿元，雪灾对1月份的影响比2月份还大，但1月份的出口增速比2月份高，进入2月，由于雪灾与春节重合，雪灾放大了春节因素对进出口的效应。
我们预计，今年3月份，企业生产经营会恢复正常，加上去年3月份出口基数低，我国出口增速会有所反弹，但由于受世界经济放缓、人民币升值、国内要素价格提高、出口退税率调整和从紧货币政策的影响，反弹幅度不会很大。
我们认为，主要是因为春节因素导致2月份我国进出口贸易呈现出口增速急剧下降、进口增速急剧上升、顺差大幅减少。根据1995年以来我国春节（农历正月初一）所在月份及前后各一个月的出口资料分析，春节所在月份的进出口总额明显低于春节前后一个月，如果春节在2月初或1月底，则会影响两个月的进出口。今年春节不仅因为春节放假影响正常生产经营和进出口，而且由于春节消费增长，大豆、食用植物油、水果、原油、成品油进口较多，连同价格上涨，导致进口增加。其他因素如世界经济放缓、人民币升值、国内要素价格提高、出口退税率调整和从紧货币政策既影响到了1月份的出口，也影响到2月份的出口，因此主要还是春节因素导致2月份的进出口增速。
我们认为，雪灾对2月份的出口影响较小，主要原因是，南方大部分地区遭遇历史上罕见的持续大范围低温、雨雪和冰冻天气始于1月中旬，截至1月31日下午6时，直接经济损失537.9亿元，雪灾对1月份的影响比2月份还大，但1月份的出口增速比2月份高，进入2月，由于雪灾与春节重合，雪灾放大了春节因素对进出口的效应。
我们预计，今年3月份，企业生产经营会恢复正常，加上去年3月份出口基数低，我国出口增速会有所反弹，但由于受世界经济放缓、人民币升值、国内要素价格提高、出口退税率调整和从紧货币政策的影响，反弹幅度不会很大。
3．投资建议
春节因素对我国进出口增速的影响属短期扰动，市场不应对此作出过度的反应。
国内市场 周二市场低开后大幅震荡，尾盘有所回升，上证指数上涨19.58点，涨幅0.47%，收于4165.88点，深证成指下跌0.32%。采掘、餐饮旅游、电子元器件涨幅超过2%，家用电器、有色金属、信息服务继续调整。两市总成交金额1182.85亿元，较上一交易日减少233.52亿元。
国家统计局最新公布的2月份CPI同比上涨8.7%，这要高于普遍预期，CPI、PPI双双走高，使得市场对政府的宏观调控预期继续加强。消费数据、投资数据即将公布，如果与市场预期相差较大的话，必然会再次引起市场波动。海外方面，周二美联储决定向金融系统提供2000亿美元贷款以提高流动性，美股飙升，标普500指数和纳斯达克指数均出现5年多以来最大单日涨幅，欧洲各主要国家也大幅反弹，国际股市的走好将会提振国内投资者的情绪，短期内市场可能会有所反弹。
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