消费概念已成机构必配品种

　　拉动内需的经济方针、世界消费品市场向新兴国家转移、社会消费品零售总额逐年增长等因素，将使消费概念成为贯穿2008年股市的投资主题。由于没有上游压力、财务成本较小、更多地受惠于“两税合并”政策等优势，优质的零售股将是机构的必配品种。

　　一方面，零售板块整体估值略高，但在可接受范围内。对零售板块47家公司统计得出，目前板块整体静态市盈率（剔除负值）为70.68倍。由于该板块成长性较高，预计2008年整体净利润将有50%左右的提高，因此，2008年的动态市盈率不足50倍。

　　我们认为，零售板块的整体高估值水平仍在可接受范围内，主要原因在于：一是均值受个别异常值影响。由于某些上市公司经营处于非常时期，业绩较差，静态市盈率往往高达几百倍。如果剔除这部分公司，正常经营的上市公司2008年平均动态市盈率只有40倍，估值合理。二是近两年国内连锁业处于快速扩张期，新增门店导致开办费增加，从而使净利润暂时受到影响；经过培育期，2008年以后将进入业绩释放期，因此对零售类公司未来预期较好，可给予较高的估值水平。

　　另一方面，零售板块的投资价值明显。从业态上来讲，百货业更具有投资价值。因为百货业态竞争比较缓和、业绩提升空间较大，将更多受惠于消费升级。从地域上来看，向二三线城市扩张的区域连锁更具投资价值。从概念上来看，并购重组是零售业最有投资价值的概念，尤其是区域性连锁百货。

　　此外，一些个股已到了较佳的投资时机。经过前期调整，零售板块目前已有相当一部分上市公司显现出估值优势。从安全性角度来看，建议关注鄂武商、百联股份、欧亚集团、新华百货和广州友谊等五只股票。这五家公司的特点是：一、市场占有率高、扩张能力强的区域百货；二、单店盈利质量好，成本控制能力强；三、管理层优秀，公司治理结构及激励计划较好；四、自有物业较多或签有长期租赁合同；五、复制能力强，能大大缩短新门店培育期。

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