熊市思维带给市场沉重压力

　　□刘凯

　　近期市场持续下跌，已连收四根周阴线。即使在周边股市周二大涨的背景下，沪深市场仍然是下跌至前期低点附近。这种下跌仅用美国经济放缓等外部原因去解释已经不能完全说明问题。究其内在原因，投资者由牛市思维开始向熊市思维转变可能是重要因素。

而这种转变的导火索，就是以金融股为代表的巨额融资行为。

　　两三年前经历由熊转牛思维转变

　　回顾两三年前投资者的投资思维经历了由熊转牛的过程，由最初的恐惧再融资到慢慢的不惧怕再融资，适当参与并发掘出公司的价值。而到了后来，投资者甚至喜欢上了再融资，把再融资当成公司成长的最佳路径。只要一听说某家公司要定向增发，股价立刻连升三级。而其中有些公司连基本的项目批文、评估等也没有准备好甚至连项目的产权还都没搞清楚。

　　面对市场压力思维再由牛转熊

　　当投资者的这种善良愿望和热情被某些公司利用并损失惨重的时候，就会重新调整自己的预期，由支持增发转变为厌恶增发及其他导致市场失血的行为，对市场的预期就会由牛市思维转向熊市思维。当这种预期的调整，又碰到大小非解禁进入高峰期这一现实，其影响可能是长期而且巨大的。

　　截至本月11日收盘，沪深A股总市值高达近27万亿元，而流通市值却仅8.82万亿元，今年解禁股市值就达3万亿元。算上每年流出近2千亿元的印花税、手续费及融资额，基金发行的开闸和居民储蓄流入数额都不足以完全消化上述压力。

　　投资思维由牛转熊的，不仅是中小投资者，也包括大小非们，当这些大持股者也预期到市场难以再续辉煌的时候，市场的压力就可想而知了。

　　主动性不只在关注政策面

　　当然，我们说压力虽然客观存在，但投资者的预期也可以通过一些制度性的设计和政策性调控来调整使其保持平稳甚至是扭转。比如说及时降低印花税、减缓市场融资节奏、改善发行上市办法、开放融资融券、推出股指期货等，使市场能得到休养生息，使投资者能够对冲风险等。如果真是等到大家悲观失望了，伤筋动骨了，即使出台政策恐怕也起不到相应的效果。毕竟“6?24”行情和“国九条”出台后的市场表现都离我们并不遥远。

　　从中小投资者来说，目前难以规避系统性风险。在这种博弈背景下，要想参与这个市场，应该在这几个方面多花些功夫。一方面目前沪深股市的总体趋势与美股、港股等有一定的联动性，就需密切关注国际市场的变化趋势，以在应对市场震荡时就会更自如一些。另一方面我们要多关注政策面和股市走势的联动性，因为上述我们提到的一些促进市场发展的政策都是目前机构与管理层考虑的重头戏，关键是看出台的时机和各方面利益的平衡，如果市场差一些，民众呼声高一些，政策面可能就会暖一些。如果市场平稳了，媒体上开始平息各种猜测时，那政策面对市场的影响可能就会减小一些。

　　在选股上，投资者一定要注意选择切合市场大背景的投资机会，降低预期收益，寻找一些成长性好、经营风险小，不受调控太大影响的企业参与，在市场没有完全走稳之前以保存自己的资金实力为主。（作者为上海天诚创业发展有限公司投资部总经理）

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