贵州茅台价涨量升白酒之王

□南京证券潘兰兰

　　预计贵州茅台08、09年EPS分别为4.6、6.2元，给予公司09年45倍PE的合理估值，并给予“推荐”的评级。

　　
　　公司07年实现营业收入72.37亿元，营业利润45.25亿元，归属于上市公司股东的净利润为28.31亿元，分别同比增长47.60%、81.95%和83.18%。实现每股收益3.0元，比去年同期增长82.93%。

　　
　　公司07年业绩大幅增长的原因有二。首先，产品价涨量升。07年公司各酒类产品毛利率较去年提升了4个百分点，其中，高度茅台酒和低度茅台酒的毛利率更是分别达到了90%和89%，呈现逐年上升之势。在茅台酒涨价的同时，销量也同比增长10%左右，达到9050吨。价涨量升成就了07年业绩的高增长。其次，预收账款大幅下降。公司07年末预收账款为11.25亿元，比期初的21.41亿元下降了47.5%，公司业绩得到充分释放。

　　
　　预计茅台酒08年仍有提价空间。公司最近一次提价是在年初，“决定自2008年1月11日起适当上调贵州茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为20%”。考虑到茅台酒的绝对龙头地位，预计今年仍会提价。而且由于工艺原因，茅台酒供应较紧张的状况在短期内难以缓解，这对茅台酒将来进一步提价起到了支撑作用。

　　
　　公司发展前景依然广阔。国民收入水平的不断提高、消费者可支配收入的增长，将有助于名优白酒企业竞争力的提升。随着公司产品毛利率的不断扩大和期间费用率的持续下降，以及新的企业所得税法的实行，未来几年公司盈利仍有望取得较快发展。

　　
　　
　　
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