新能源行业：“风”生“火”起 “光”芒四射

　　??新能源行业优秀分析师访谈

　　■主持人：红周刊杨光

　　■红周刊特约嘉宾：詹文辉、陈逊、窦泽云

　　编者按：国际油价近期连创新高，3月13日，纽约油价又一次刷新盘中纪录，最高触及110.70美元/桶。

有关专家表示，国际油价还有进一步上涨的空间，高盛甚至认为油价下一步可能冲击200美元的目标。

　　随着油价连创新高，众多新能源股持续走强。《红周刊》记者本周采访了海通证券詹文辉、平安证券陈逊、窦泽云三位新能源分析师，探讨行业的投资机会，分析师认为，我国的新能源产业目前处于起步阶段，除了金风科技主营业务为新能源产业且业绩较好外，众多涉足新能源产业的公司处于规划阶段或者依靠政府补贴才能盈利。并且目前大盘走势疲弱，不排除新能源股后市有补跌的风险，投资者介入新能源股需谨慎。

　　风电及设备：金风科技带头大哥

　　《红周刊》：国家发改委制定的《节能减排综合性工作方案》提出要大力发展可再生能源，推进风能、太阳能、生物质能利用。给新能源上市公司提供了较好的发展机遇。我国风力发电行业前景如何？

　　窦泽云：根据测算，中国陆上、海上风电的合计储量约为9.5亿kw（千瓦），已经超过我国目前7亿kw的总装机规模；并且风电是可大规模开发的新能源中成本最接近煤电的，能够在一定程度上支撑中国未来的能源结构，将成为新能源的排头兵。近3年我国风电新增、累计装机量的年均增速高达100%以上,2006年我国风电市场的发展速度已居全球首位。根据2007年国家发改委颁布的《可再生能源中长期发展规划》，未来3年、13年新增装机的年均复合增长率分别约为 50%、26%左右，业界普遍认为我国有望在2020年起成为世界最大的风电装机量国家。

　　《红周刊》：近日，根据《可再生能源风电价格及费用分摊管理试行办法》和《可再生能源电价附加收入调配暂行办法》规定，广东省制定了省内风电标杆上网电价，目前暂定为0.689元/千瓦时。此政策对风电公司有何影响？

　　窦泽云：此政策颁布之前风电的上网电价比较低，压缩了风电运营商的盈利空间，部分风电场电价明显低于运行成本。根据我的测算，新电价对于利用小时在2000左右的风电项目，可以获取12%左右的净资产收益率回报。因此，预计该政策的推出，将极大地推进风电项目的进展，广东模式有可能在其他省份推广，对风力发电行业是利好。本次广东标杆电价的制定，对于在广东开展风电运营的上市公司如宝新能源、广州控股、粤电力将是直接的利好。相比之下，宝新能源由于风电装机规划较之现有装机比重最大，同时定下了新能源发展战略目标，将是这个政策的最大受益者。2007年报，公司披露了陆丰甲湖湾海上风电场1250MW（兆瓦）的立项及建设，以及重点推进陆丰甲湖湾发电厂超临界节能环保发电机组的立项工作，打造陆丰甲湖湾清洁能源基地的规划，预计该项目规划不小于120万千瓦。我认为，公司长期发展脉络已经逐渐明晰，看好公司在风电方面的规划及风电项目的盈利。

　　《红周刊》：还有哪些电力企业涉足风力发电业务？

　　窦泽云：金山股份、京能热电等公司也从事风力发电业务，其中金山股份的风力发电项目开展时间比较早，技术也比较成熟，我认为公司估值仍有提升空间，年内目标价25元，给予“推荐”的投资评级。但是，需提醒投资者注意的是，目前上市公司风电装机权益规划量不大，风力发电收入都在主营收入的5%以下，对公司业绩影响不大。

　　《红周刊》：有哪些主营风电设备的公司可关注？

　　詹文辉：风电设备公司中我看好金风科技并上调了公司未来的盈利预测，即2008~2009年的每股收益为2.1元、3.2元以上，目前公司的动态市盈率不足60倍，与国际市场风电龙头公司的定价水平基本接近，并不存在特别高估的嫌疑。但是考虑到公司国际收购项目的重大影响，未来国内风电行业复合增长率高达50%，作为国内盈利模式惟一的风电龙头公司，理应享受到高成长高溢价，给予短期80元的目标价位。

　　东方电气于2004年引进技术开始涉足风电设备业务，去年生产风电整机200套，今年计划生产600套，公司作为国内电力设备的龙头企业，实力雄厚。但公司风电设备产量较低，目前8%的毛利率与金风科技30%的毛利率相差甚远，未来风电设备业务前景不确定性较大。

　　长城电工下属兰州电机有限责任公司从事风力发电机生产，但对长城电工的盈利贡献极为有限。另外湘电股份、银星能源等公司的风电设备生产规模比较小，盈利比较差。与金风科技的基本面差距较大。

　　燃料乙醇：海南椰岛“钱”景光明

　　《红周刊》：什么是燃料乙醇？我国燃料乙醇行业发展情况如何？

　　陈逊：乙醇是一种汽油品质改良剂和绿色增氧剂，在汽油中加入乙醇可以减少对地下水的污染，并且改善了汽油的使用性能，使汽油燃烧更充分、更彻底，能够减少和消除汽车尾气烟雾的形成。

　　我国燃料乙醇产业起步较晚，但发展迅速，燃料乙醇在中国具有广阔前景。最初，我国的燃料乙醇生产原料主要以玉米为主，但近年我国的粮食供应已开始日趋紧张，2006年起国家停止新批玉米燃料乙醇企业，并大力鼓励发展非粮食作物为原料开发燃料乙醇。而木薯具有原料、酒精生产率高于其他作物、乙醇生产的成本较低等优势，是替代玉米的最佳选择，我国广西、广东、海南、云南等地较适宜大规模种植。

　　黑龙江、吉林、辽宁以及山东、河南等9个省已经完全使用乙醇汽油，广西宣布从2007年12月15日开始销售车用乙醇汽油，禁止销售普通汽油，基本实现车用乙醇汽油替代其他汽油。

　　《红周刊》：哪些上市公司从事燃料乙醇业务？

　　陈逊：海南椰岛前期发布公告，公司在老挝租赁4498公顷土地进行木薯种植和建设加工项目，土地租赁期限定为30年。大约能生产鲜木薯20万吨/年，已经具备了生产木薯乙醇的原料资源基础，另外，公司经海南省发改委批准，生产的燃料乙醇定点供应省内需求。投资者可重点关注公司燃料乙醇业务的发展。

　　日前，中粮集团投资的广西北海木薯乙醇一期工程试点经国家批准已经正式启动，在2007年12月投入生产，但下属公司丰原生化、S吉生化不涉及此项目，对公司的业绩没有影响。丰原生化、S吉生化以玉米为原料生产燃料乙醇，生产成本较高，能源消耗严重，必须依靠政府补贴才能够保本盈利，业绩一般。

　　北海国发去年9月份拟定向发行6000~8000万股，募集资金5.6亿，用于新建10万吨木薯乙醇项目。但截至目前还没有得到国家发改委的批准，而根据发改委规定，1个省只能有1家燃料乙醇生产厂商，鉴于中粮集团的广西北海木薯乙醇项目已投产，所以北海国发项目获批的可能性不大。

　　太阳能：天威保变首屈一指

　　《红周刊》：我国太阳能发电产业前景如何？

　　詹文辉：2007年6月，国务院审议通过了《可再生能源中长期发展规划》，明确太阳能发电是可再生能源发展的重要组成部分，当前和今后一段时间要加快开发利用。按照国家规划，到2010年中国光伏发电的累计装机将达到350MW，到2020年将达到1.8GW（百万千瓦），到2050年将达到600GW。随着市场需求的增加，制造太阳能电池的主要原料硅片价格上涨很快，并且我预计2010年内全球多晶硅供应仍然处于供不应求状态。

　　《红周刊》：2008年初太阳能电池用多晶硅需求非常旺盛，近期销售均价已从去年年底的170万元～190万元/吨上涨到近期的270万元/吨左右。哪些主营多晶硅的上市公司可关注？

　　詹文辉：天威保变参股的新光硅业和天威英利是国内最为重要的太阳能多晶硅供应商和电池组件生产商，公司是国内最早介入太阳能光伏产业的企业，拥有最为完整的光伏产业链，是国内太阳能光伏产业的龙头企业。我预计新光硅业2008年可产多晶硅600~800吨，若2008年市场价格维持目前水平，则新光硅业将给天威保变带来巨大的投资收益。天威英利是一家垂直整合光伏电池厂商，主要销售光伏电池组件，2007年天威英利的太阳能电池组件规模达100兆瓦，预计2008年将达到300兆瓦，2009年底达到500兆瓦。我预计随着该公司产能的快速增长，未来业绩仍将快速增长。综合公司其他业务，我预计公司2007~2009年的每股收益分别为0.56、1.35和2.06元。合理股价为67.5~82.40元。

　　另外，川投能源持有新光硅业39%的股权，乐山电力现持有新光硅业0.8%的股权，大股东四川电力集团持有新光硅业23%的股权，这部分资产今后有可能注入乐山电力，但我认为两家公司目前股价已过高。

　　通威股份近期注入了永祥股份50%的股权。永祥股份3月份即将完成设备安装的200吨多晶硅生产线和中期完成安装的800吨多晶硅生产线将是最大的利润增长点。我对永祥股份后续庞大产能是否能够如期达产存在疑问，但短期少量投产的可能性大，关键是产出多少。我判断即使少量产出，以目前的市场价格计算，永祥股份的股权注入也将大幅增厚公司盈利。对于永祥股份后续的庞大投资计划，我认为如果公司大规模密集投入，必然寻求合理的资金渠道，我推断这也是永祥股份50%股权投入上市公司的一个重要原因。假设公司2008年能够产出300吨多晶硅，2009年能够生产出750吨多晶硅，按照目前的市场价格和利润水平，考虑合理的价格下降，2008-2009年的每股收益将达到0.70和1.16元，我认为公司的合理价位在28~34.8元之间。

　　特变电工控股子公司新疆新能源2007年的主营业务收入有翻倍增长，但净利润并未同步增长，这主要受制于太阳能光伏产业上游多晶硅价格继续暴涨的影响所致。公司近期成立特变电工多晶硅公司投资太阳能多晶硅。短期来看，特变电工虽然动手介入太阳能多晶硅投资的步伐稍晚于其他公司，但在技术上相对其他国内企业更有保障，同时公司内部拥有大量煤炭资源，未来自备电厂将提供制造多晶硅的低成本电力，且公司多晶硅项目受到新疆自治区政府的大力支持，我认为特变电工太阳能多晶硅2009年下半年能够顺利达产，则新疆新能源将拥有国内最完整的太阳能光伏产业链，该产业可望为公司后续增长带来强劲动力。我暂调整公司2008~2009年的每股收益为0.80和1.35元，维持目标价40.5元。

　　

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