坚持长期投资是一门艺术

　　??读巴菲特2008年致股东的信有感

　　⊙郭凤霞

　　于股市连续暴跌不止之时，读最近公开的巴菲特2008年致股东的信，别有一番感受。这位问鼎2008年全球首富的投资大师，像长者一样娓娓道来，他坚持长期投资的理念浸透在字里行间，启人心智；他对过往一年投资得失的评价，轻松自然，丝毫没有做作和夸张的表情。就像拉家常一样，谈他是如何挑选经理、评估投资目标、设立止赢点的……它就像一面镜子，折射出许多耐人寻味的东西。

　　坚持长期投资绝不动摇，把市场波动看作你的朋友而非敌人，是巴菲特非常独特的价值投资理念。如果你能把股市涨跌看成是一种正常现象，把握波峰和低谷，就像把握旋律和节奏一样娴熟，你就不会为了一时的得失而大悲大喜。当然，面对跌跌不休的股市，面对自己的账户资产在不断“缩水”，甚至陷入亏损状态，要做到这般气定神闲，并不是凡人都能做到的。这就是大师与凡人的区别了。

　　因此，坚持长期投资不动摇，不是一句大话。巴菲特的独到阐释是，你购买股票的价格必须低于你所能承受的价位，在低位时不恐惧，在高位时不贪婪。这是股市操作中最简单的道理，但要真正做到并持之以恒却不容易，但巴菲特做到了。他说，“只有在退潮的时候才知道谁在?泳”，从去年下半年开始，美国次贷危机席卷全球，许多著名的跨国金融机构损失惨重，但巴菲特掌管的伯克希尔?哈撒韦公司却在2007年里净赚了123亿，账面价值增长11%。这份成绩的背后，是因为他长期持有的76家公司2007年业绩都相当不错，除少数和房地产相关业务的公司外，几乎都是盈利的。

　　当然这需要有敏锐的市场感觉和非凡的洞察力，巴菲特在选择投资对象时，延用的是“持久”的眼光。他说“拥有一小块儿希望钻石胜过整颗人造水晶”，用“持久”的标准，他把那些一味追求快和变的公司划去了，而是寻找那些在一个稳定行业中拥有长期竞争优势的企业；他在选择CEO时，也明确表示讨厌那些在现有位置上呆上五年就会觉得自己是个失败者的经理人，而是重用那些“今天在这里，永远在这里”的管理者；他在评价公司是“优秀”还是“卓越”时，不仅仅依靠利润大小来判别，而是根据投入和产出的比较来认定，他认为，一个不依靠巨量资金投入就能获得持续增长的公司显然要更好一些。

　　或许，有人对巴菲特抛售中石油股票的行为颇有微词。2002和2003年期间，巴菲特以4.88亿美元购入中国石油1.3%的股份，当时中石油的市值约为370亿美元。而到了去年下半年，中石油的市值涨到了2750亿美元，这个估值水平已经和世界上相同类型的大型石油公司相当，所以他们就将手中的股票全部卖出，总收入40亿美元，为此还支付了12亿美元的税金。现在，我们从巴菲特给股东的信中明晓了“奥秘”。因为巴菲特认为，当股价已经透支一间公司价值的时候，就没有理由继续持有。由此看来，当一个市场在疯涨和狂跌的时候，用价值投资的标尺来衡量，始终保持这份冷静和理智，是这位老人向我们这些新兴市场的投资者们馈赠的一份精神财富。

　　巴菲特是很谦逊的。在信中他还谈到了他在外汇市场上的操作、对衍生金融工具的看法，包括他在投资决策中犯下的错误、他的继承人问题等等。细细读来，你就会被这种推心置腹的交流深深打动，他如数家珍般，不足的地方让你知道，成功的地方让你分享，未来的困难共同面对，他对公司股东的这份长久的责任和尊重，让你如沐春风！正是这份平等对待股东的真情，才使伯克希尔?哈撒韦公司的股东们能长期持有股票，甚至几十年如一日。

　　笔者认为，巴菲特2008年致股东的信，是一份证券市场业内人士的“必读”教材。不但投资者要读懂它，上市公司、基金公司、证券公司高管也要读懂它。当然，监管部门更要读懂它。