突降贴现率25个基点美联储“绝望时刻”抛“绝望措施”

　　舒时 汪时锋 冯迪凡

　　在几乎是30年来首次周末的紧急会议上，美联储祭出了下调贴现率的武器。但是这并未缓解投资者的担忧，反而激起市场对次贷危机进一步深化的恐慌。

　　同时，对于18日美国联邦公开市场委员会(FOMC)召开的议息会议，有分析机构猜测降息力度有可能加大，降息达75点甚至100点。

　　“美国实行这样的紧急措施更确认了美国当前的金融恶化情况超过了此前的估计。”摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆在接受《第一财经日报》采访时表示。

　　“绝望时刻需要绝望措施。美联储正在采取重获稳定性的措施，而如果这就意味着在美国的周六晚上降息，那就这样吧。”悉尼Commesec首席证券经济学家克雷格?詹姆斯表示。

　　为“垃圾”背书难挽人心

　　当地时间3月16日，美联储在亚洲市场开盘前突然宣布将贴现率由3.5%下调至3.25%，用以增加市场流动性。

　　这一消息发布的十几个小时之前，摩根大通和美联储宣布将联合为贝尔斯登提供紧急融资，以挽救这家华尔街投行。而且，美联储昨日还同时批准了摩根大通以大约每股仅2美元的价格收购贝尔斯登。

　　按照贝尔斯登在今年1月份公布的年报中股票数量，此项交易对贝尔斯登的估价只有区区2.36亿美元。如果了解到贝尔斯登在曼哈顿麦迪逊大街上的全球总部大楼就超过10亿美元，贝尔斯登的“贱卖”更揭示了美国流动性危机的残酷程度。

　　一个美国基金经理对《第一财经日报》表示，贝尔斯登的危机其实在此前已经显露。“早在上周四我们便得到贝尔斯登出问题的消息，赶紧采取措施。很幸运的是，我上周四刚把所有的资金从贝尔斯登取出，上周五它就爆发了。”

　　贝尔斯登的客户全是国际较大的投行及大型对冲基金，本来是业内较为安全的机构经纪（prime brokerage），它能为对冲基金提供一个综合账户，把各种投资工具放在同一个账户之下，因此很有吸引力，其吸纳的客户资金有可能高达上兆美元之多。但这次的问题就在于，不久以前市场便传闻贝尔斯登会出现资金困难，甚至可能破产，吓得许多客户开始大量提款，很多人担心一旦清产，可能自己的资金要被冻结很长时间。这导致这家公司出现资金困难，同时公司的股价也随之暴跌。

　　“不到半年之前，贝尔斯登的股价甚至高达150多美元，甚至一周以前还在70多美元。摩根大通用2美元/股象征性价格买下贝尔斯登，这反映了什么？市场怎么能不恐慌？”上述基金经理问道。

　　但是美联储将贴现率下调25个基点至3.25%之后，仅较银行间资金拆借所参考的基准联邦基金利率目标高出25个基点，为何这次市场却无动于衷？

　　香港对冲基金经理桑尼对本报记者表示，问题不在于此次降息，也不是美联储和摩根大通的救市措施不得人心，而是美联储不久前允许金融机构将“垃圾”债券作为抵押资产向央行融资，已经触发了投资者的严重不满。

　　他说，市场非常不认同美联储的做法，这等同于把垃圾债券置于与美国政府债券同等地位。“如此一来，美联储自己给自己降级，以后谁还会买美国国债？”桑尼说，“美联储的做法暴露出一个令人担忧的现状，即美国的金融机构在把美国国债向央行抵押融资之后，现阶段可能已经根本没有可以抵押的资产向央行进行融资，这或许是近日市场越发波动的最根本原因。”

　　市场预期：

　　减息75~100个基点

　　对于美联储这次行动，市场并不领情，他们把目光紧盯着今日召开的美联储公开市场委员会会议，是否采取降息手段将在本次会议上予以决定。

　　美国劳动部3月14日公布的2月份CPI数据显示，核心CPI环比零增长，显示美国在经济持续低迷的情况下，通胀压力有所改善。

　　中金公司经济学家沈建光在昨日发布的报告中分析说，在经济面临向下风险的情况下，美联储更加重视核心通胀而非总体通胀，只要核心通胀相对稳定，美联储为保障经济增长还是会持续减息。

　　而在此前，美联储已经宣布新一轮名为定期证券借贷安排（TSLF）的救市计划，向一级交易商提供最高不超过2000亿美元的国债。

　　沈建光分析说，该计划实质是美联储以国债等最好的抵押品与银行交换较差的抵押品，以促进银行间市场的流动性，然而此项计划要于3月27日开始进行，对于现在已经陷入流动性危机、偿债能力大幅缩水的金融机构来说，显得有些姗姗来迟。而且长期来看，信贷紧缩的根本原因还是房价下跌，该计划难以改善企业和购房者融资困难的局面。鉴于现在经济实体陷入疲软状态，减息仍是美联储目前可以缓解美国经济增长停滞问题的必然选择。

　　“从各市场的价格表现来看，有100%的概率联储将降息等于或超过75个基点，有大约50%的几率联储可能降息100个基点，政策的实施效果还有待观察。”王庆对记者表示。

　　美联储的上述行为表明美联储愿意竭尽所能来挽救信贷市场，但如果其效果仍受到市场的质疑，投资者反而对信贷危机的深化更为担忧。

　　CMC Markets驻纽约首席外汇策略师阿史那夫?莱蒂更是直接表露了悲观情绪。他认为，美元已经接近于危机临界点，而且随着下跌幅度的增加和速度的加快，该货币正在滑向失控的边缘，如果美联储下调利率，美联储本周减息将会对美元产生非常大的负面影响。

　　莱蒂认为，国际主要央行不久可能会加大口头干预力度，表达对外汇市场过度波动的担忧，而且还有可能采取变相干预措施，即要求商业银行按照美联储或其他央行的命令大规模买入美元。但央行之间的联合干预可能性较小，因为在基本面不利之下，美元贬值可能是合情合理。