造纸板块 立足中线 把握机会

　　近期造纸板块起落较大，3月6日大幅上涨，之后连续几个交易日随大盘又出现了一定的调整，周一再度出现回落，从总体情况看，该板块短期也需要休整，我们认为2008年造纸行业的投资机会将是结构性的，基于毛利率变化的趋势，继续看好白卡纸、文化纸等子行业，同时密切关注原材料价格走势。虽然看好造纸行业优势公司的发展，但是短期造纸行业相对于其他行业的相对估值优势不明显，预计将进入整理行情。不过从造纸指数观察，该指数表现仍远强于其他板块指数，显示资金关注度也相对较高。同时我们立足中线，预计该板块仍有表现机会。

　　理由如下：一、消费需求增长，特别是由于奥运会和世博会的临近，将对纸品需求有明显的拉动。受投资放缓的影响，2008年新增产能较少。落后产能因政府加大环保政策执行力度将被淘汰，部分纸种供需缺口加大。出口大幅增加也会进一步缓解国内市场部分纸种产能饱和压力。2008年行业供需关系将得到改善，各纸种价格均会有不同程度的上涨。2008年，文化纸将供不应求，价格继续攀升；白卡纸市场供求平衡，市场需求有望超预期增长，价格继续上涨；铜版纸市场供需基本平衡，美国取消双反制裁，市场前景乐观，价格看涨；新闻纸价格将会呈现出阶段性上涨的局面。二、我国造纸生产的原材料纸浆与废纸主要依靠进口，国际商品木浆的供求关系已经改善，国际浆价自2002年连续上涨以来已逐步稳定，预计未来会有所回落，而近期人民币升值较快，使得造纸企业进口原材料成本下降。将利于我国造纸企业降低原材料成本，提高利润。三、从2007年下半年开始行业的整体毛利率开始提升，预计2008年利润增长将继续增加，部分纸种成本转嫁能力增强。行业的景气周期将能持续到2009年。

　　对此投资者可以从以下角度寻找具有机会的造纸公司：一是具有较高的资源获取能力的林纸一体化企业，二是关注拥有强势纸种的公司，如文化纸、白卡纸市场状况良好，供不应求，未来有较大提价空间，三是关注行业龙头企业，行业龙头企业将是新的造纸产业政策布局下最大的受益者，比如华泰股份、晨鸣纸业、岳阳纸业、博汇纸业等。

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